Baillie Gifford affiche une vision positive des marchés émergents en tant que classe d’actifs.

Qian Zhang, investment specialist au sein de l'équipe Emerging Markets du gestionnaire d'actifs écossais Baillie Gifford, prévoit une poursuite du marché haussier sur les marchés émergents : « Des fondamentaux macroéconomiques plus solides, un positionnement limité parmi les investisseurs et le rôle stratégique croissant des marchés émergents dans les domaines de la technologie, de la transition énergétique et de l'innovation constituent ensemble une base solide. À mesure que les marchés développés se heurtent de plus en plus à des limites structurelles, les marchés émergents gagnent en résilience et en pertinence. Cela rend les marchés émergents plus attrayants pour nous que lors des cycles précédents. »

Qian Zhang

D'un point de vue macroéconomique, les marchés émergents sont nettement plus robustes qu'auparavant. Les déficits courants sont passés de 1,8 % à 0,6 % du PIB en quatre ans. Dans le même temps, les exportations nettes connaissent une dynamique évidente et la dépendance à l'égard des financements étrangers diminue.

Cela contraste fortement avec les États-Unis, où le déficit a désormais atteint son plus haut niveau depuis la crise financière mondiale. Pour les investisseurs non américains qui génèrent des revenus en dollars, il y a donc de plus en plus de raisons de réinvestir une plus grande partie de ce capital dans leurs propres marchés nationaux.

Les marchés émergents, moteurs de la croissance future

​Malgré ces fondamentaux améliorés, le positionnement des investisseurs reste limité. Environ deux tiers des fonds mondiaux sont encore sous-pondérés dans les marchés émergents. Cette réticence contraste avec l'importance croissante de ces pays. On trouve ici des entreprises prospères ctives dans le domaine de la technologie, en particulier dans le matériel semi-conducteur qui joue un rôle clé dans la transition énergétique (comme les fabricants de batteries en Chine et les producteurs de matières premières essentielles en Amérique centrale et en Amérique latine), et qui est au cœur des innovations que nous utilisons quotidiennement, telles que le commerce électronique, les jeux vidéo, les médias sociaux, les véhicules électriques et les robots industriels. Il ne s'agit pas d'hypothèses de croissance spéculatives. Les entreprises les plus solides sont rentables, se développent rapidement et opèrent sur des marchés qui ont devant eux plusieurs décennies de potentiel de croissance. De plus en plus souvent, les entreprises des marchés émergents ne se contentent pas de rattraper leurs homologues occidentales, mais prennent elles-mêmes l'initiative dans de nouveaux modèles de consommation et d'entreprise.

Zhang examine ci-dessous plus en détail les développements sur les marchés émergents que sont la Chine, l'Inde et le Vietnam.

La Chine

​La Chine reste attractive pour les investisseurs actifs à la recherche d'entreprises en croissance. Au sein de l'indice MSCI ACWI, plus d'un tiers des entreprises en croissance proviennent de Chine (entreprises dont le chiffre d'affaires devrait croître de plus de 20 % par an au cours des trois prochaines années). Des défis macroéconomiques persistent, tels que les difficultés du secteur immobilier, la faiblesse de la confiance des consommateurs et l'incertitude géopolitique. Mais deux facteurs importants qui soutiennent les marchés chinois sont également visibles.

Premièrement, la politique intérieure a évolué vers une attitude résolument favorable à la croissance, avec des mesures visant à soutenir la consommation, les marchés des capitaux, les entrepreneurs et le secteur privé. Il s'agit d'un changement fondamental par rapport à la période 2021-2023. Deuxièmement, l'innovation gagne en puissance à partir de la base, allant de l'industrie manufacturière de pointe à l'intelligence artificielle.

Les valorisations restent attractives par rapport aux marchés développés : le MSCI China affiche un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 12,6, contre 19,2 pour le MSCI ACWI. Dans le même temps, les marchés chinois sont fortement dominés par les investisseurs privés, ce qui signifie que pour certains thèmes et certaines actions, les valorisations peuvent augmenter plus rapidement que ne le justifie la progression opérationnelle sous-jacente. Une sélection active des actions est donc essentielle.

L’Inde

​Sur le plan macroéconomique, l'Inde dispose encore d'une marge de croissance importante, son PIB par habitant étant toujours inférieur à 3 000 dollars. De plus, les récentes réformes du droit du travail constituent une base solide pour relancer le potentiel de production du pays. Le défi réside toutefois principalement dans les valorisations ascendantes.

Au cours des dernières années, environ 100 millions de nouveaux investisseurs locaux ont fait leur apparition sur la bourse indienne. Grâce à l'amélioration des infrastructures numériques, telles que l'UPI et l'internet mobile bon marché, l'accès aux marchés financiers s'est considérablement élargi. Cela a donné un puissant élan aux marchés boursiers, en particulier aux petites et moyennes capitalisations, souvent en avance sur les performances opérationnelles sous-jacentes. Même après la sous-performance relative par rapport aux autres marchés émergents cette année, les valorisations semblent encore tendues dans une grande partie du marché.

C'est pourquoi Baillie Gifford se montre très sélectif en Inde. La préférence va aux modèles économiques résilients à des valorisations raisonnables, tout en examinant attentivement, au niveau du portefeuille, les opportunités d'investissement alternatives disponibles sur d'autres marchés émergents.

Le Vietnam

​Baillie Gifford a commencé à investir au Vietnam en 2006 dans le cadre de ses stratégies Asie hors Japon et, ces dernières années, a également pris des positions dans des entreprises vietnamiennes dans le cadre de ses stratégies marchés émergents. Selon Baillie Gifford, le Vietnam est actuellement l'un des marchés émergents qui affiche la plus forte croissance structurelle. Au cours des deux dernières décennies, le pays s'est profondément ancré dans les chaînes d'approvisionnement mondiales grâce à une production à grande échelle et rentable. Ainsi, environ la moitié de tous les smartphones Samsung sont désormais fabriqués au Vietnam, ce qui illustre clairement le niveau d'expertise et de fiabilité recherché par les multinationales.

Bien que les droits d'importation américains suscitent des inquiétudes, Baillie Gifford les considère comme un obstacle gérable et non comme une menace pour l'argumentaire d'investissement. Les développements internes, qui vont des réformes structurelles à un paysage de consommation en rapide évolution, sont tout aussi importants. Sous la nouvelle direction politique, le Vietnam s'est engagé dans une voie résolument favorable à la croissance, qui redynamise l'économie nationale. Les investissements nationaux reprennent : les grands projets d'infrastructure qui avaient pris du retard sous le gouvernement précédent redémarrent. Une population jeune et en rapide urbanisation ainsi qu'une classe moyenne en forte croissance accélèrent la transition d'une économie informelle vers une économie formelle.

Grâce à une forte pénétration de l'internet et des smartphones, les modèles modernes de vente au détail et de services gagnent rapidement des parts de marché. Citons par exemple Mobile World Investment (MWG), le plus grand détaillant multimarques du Vietnam dans le domaine des téléphones mobiles, de l'électronique et des produits alimentaires. Avec plus de 4 000 magasins et un modèle omnicanal, MWG a profité d'un marché faible pour rationaliser ses opérations et renforcer sa position. À mesure que la consommation se formalise, Baillie Gifford estime que l'entreprise est bien placée pour tirer parti de l'augmentation des dépenses par client et de la croissance de sa part de marché.

En résumé, le Vietnam offre une combinaison rare de dynamique politique, de compétitivité dans la production et de demande intérieure croissante. Il reste un marché relativement méconnu et peu exploité, ce qui nécessite une certaine sélectivité, mais l'univers d'opportunités pour les investisseurs à long terme patients s'élargit. En octobre 2025, l'indice FTSE Russell a officiellement annoncé que le marché boursier vietnamien était passé de « marché frontalier » à « marché émergent secondaire ».