Le président en exercice Jerome Powell devrait, lors de la prochaine réunion de la Réserve fédérale américaine (Fed) le 18 mars, réaffirmer que la politique monétaire sera décidée « réunion par réunion ». La Fed maintiendra son taux directeur entre 3,5 et 3,75 %, estime Jörg Held, Head of Portfolio Management chez ETHENEA Independent Investors S.A. Mais la donne est en train de changer : avec Kevin Warsh, un véritable changement de paradigme pourrait se profiler, selon Held.

« L'économie américaine perd de son élan. En février, le marché du travail a perdu 92 000 emplois. Ce recul inattendu nourrit les craintes d'un ralentissement conjoncturel. Fait notable : les chiffres des mois précédents ont également été révisés à la baisse. En décembre, il y a eu en réalité 17 000 emplois de moins que les 48 000 nouvelles créations initialement annoncées. Le taux de chômage est ainsi monté à 4,4 %.

Influence du choc pétrolier et du boom de l'IA sur l'inflation

À cela s'ajoute le fait qu'un marché du travail affaibli se heurte à une inflation persistante. En février, le taux d'inflation s'établissait à 2,4 % en indice global et à 2,5 % en inflation sous-jacente, soit à peine au-dessus de l'objectif de 2 %. Cela devrait normalement contribuer à une détente. Mais les inquiétudes autour du prix du pétrole sont susceptibles d'entraîner, au moins à court terme, une hausse des anticipations d'inflation.

À plus long terme, cependant, un acteur désinflationniste entre en jeu : l'intelligence artificielle. Les gains de productivité pourraient permettre aux entreprises d'absorber les hausses de salaires sans répercussion sur les prix, exerçant ainsi un effet modérateur sur l'inflation.

Perspectives : un changement de cap attendu sous l'effet « Warsh »

Avec Kevin Warsh, que Donald Trump a nommé comme successeur de Powell à la tête de la Fed, un changement de paradigme pourrait se préparer. Warsh est connu pour être favorable à des taux bas. Avec lui aux commandes, la Fed pourrait réagir plus rapidement et adopter une orientation plus accommodante. Combinés aux gains de productivité induits par l'IA, nous voyons une marge pour des baisses de taux nettement plus importantes que ce qui est actuellement intégré dans les prix.

Les marchés sous-estiment la marge de manœuvre en matière de baisses de taux et anticipent, avec un certain stoïcisme, une seule baisse pour 2026 — la probabilité d'une baisse supplémentaire d'ici fin 2026 étant évaluée à seulement 10 %. Nous considérons cette vision comme fondamentalement indéfendable. Car la ligne de conduite de Warsh n'est pas une simple réaction aux données, mais s'inscrit dans une conception claire :

- Des baisses de taux audacieuses à court terme pour soutenir l'économie.
- Des taux longs déterminés par le marché, plutôt que par des interventions artificielles.
- Une réduction résolue du bilan de la Fed, afin de redonner de l'air aux marchés. Cela ouvre des opportunités. »