Thomas Planell, Beheerder - Analist DNCA Investments.
“Luisteren naar de radio, gin drinken, dansen op jazz… terugkeren naar de goeie ouwe theorieën over economie en welvaart gebaseerd op sparen en werken”… “en de blik afwenden van de prijzen van financiële activa wanneer dat nodig is”… dat was het advies van een van de beroemdste leden van JPMorgan, Russel Leffingwell, aan de Amerikaanse president in de nasleep van de crisis van 1929. Zowel bij een beurscrash als in tijden van euforie kunnen beleggers zich redden door verder te kijken dan de ticker en zich te concentreren op een rationele waardeberekening. Zo geraken ze niet in paniek bij een daling... of stijging...
En wat als de Europese markten zich rationeler hadden gedragen dan normaal?
Voor één keer liggen de prestaties van de eurostoxx50 enkele stappen voor op die van de S&P500. De waardeberekening is redelijk te noemen, met 14 keer de resultaten van de komende 12 maanden, ligt ze in lijn met het gemiddelde op 10 jaar en stelt ze gerust in vergelijking met die van de S&P500 (22 keer de winst per aandeel). Het twee keer zo hoge dividendrendement (3,2%) en de aandeleninkoopprogramma’s compenseren een minder aantrekkelijke winstgroei. 24 jaar na de Internetzeepbel klokt de Eurostoxx opnieuw af boven de 5000 punten. Het glazen plafond en het zwaartekrachtgat van de 3000 punten uit de beroemde 'Whatever it takes' van Super Mario Draghi is niet meer dan een vage herinnering …
Maar dezelfde wisselvalligheden aan de andere kant van de Atlantische Oceaan sparen ons niet. Drie sectoren staan op het podium qua prestaties: technologie, elektrificatie, luxe. 5 waarden uit de top 50 zijn goed voor de helft van de prestaties van de index: ASML, SAP, LVMH, SCHNEIDER, HERMES. Let wel, deze uitbundige marktconcentratie is kwetsbaar voor de terugkeer van de volatiliteit, die momenteel spectraal is … “de big short” van eind 2023, 50% onder de niveaus van oktober, blijft de bel luiden van een onverzadigbare risicoappetijt van de markten. De defibrillator van de iets minder goede inflatiecijfers dan gehoopt helpt kopers niet wat volatiliteit en indekking betreft: de Vstoxx Futures (impliciete volatiliteitsindex van de Eurostoxx 50) noteren 10 punten onder het historisch gemiddelde! Een dergelijk gebrek aan angst en bescherming op de markt kan die verzwakken in geval van onaangename verrassingen.
Temeer omdat voor de grondstoffenwaarnemers de actualiteit interessant is en niet meer zo sterk pleit voor de "Grote desinflatie" van de afgelopen kwartalen. Dankzij een sterke daling van de voorraden in de OESO, een verlenging van de beperkingen van de OPEC en de Oekraïense aanvallen op Russische raffinaderijen klimt de olieprijs opnieuw tot $ 80. Het Internationaal Energieagentschap heeft zopas zijn verwachtingen herzien en mikt op een tekort in 2024.
De metaalprijzen stijgen sinds de dieptepunten van begin februari (+10% voor de Goldman Sachs Metal Index). Metalen die gevoelig zijn voor de economische cyclus, zoals koper, zien beleggers zich herpositioneren in het verlengde van de opvering van de wereldwijde PMI-index van de verwerkende industrie en in de aanloop naar de heropstart van wat sommigen van hen beschouwen als een “supercyclus van metalen”. Koper, de hoeksteen van een economie die gevoed wordt door halfgeleiders, AI en schone energie, knoopt opnieuw aan bij de $ 9000, een hoogtepunt op één jaar, tegen een achtergrond van risico op verstikking door de Chinese raffinaderijen die een nijpend tekort hebben aan Chileense concentraten, de grondstof voor de kostbare kathoden ... Terwijl de bank van mijnheer Leffingwell haar doelstelling voor het einde van het jaar voor goud herziet tot $ 2500 per ounce ...
