Door Francis Muyshondt.

Hüseyin Turan, fondsbeheerder van het J Safra Sarasin Tech strategy fonds, dat in mei 2018 werd gelanceerd, blijft ervan overtuigd dat de techsector een plaats heeft in een gediversifieerde portefeuille. Er zitten immers enkele nieuwe disruptieve technologische doorbraken in de pijplijn zoals AI edge, zelfrijdende auto’s en kwantumcomputing. Deep tech en veerkrachtige ondernemingen hebben vandaag bij hem een streepje voor.

Disruptieve tendenzen

De fondsbeheerder ziet 3 grote tendenzen op de technologiemarkt. Ten eerste bevindt AI ondanks het feit dat iedereen er de mond van vol heeft, zich nog steeds in het beginstadium. ‘AI-servers maken slechts een klein deel uit van het totale servergebruik, wat duidt op een aanzienlijk potentieel. En ook de komst van generatieve AI markeert slechts het begin van de AI-reis.’ Hij kijkt daarnaast ook naar edge AI. ‘Dit omvat innovaties zoals persoonlijke assistenten op smartphones, die taken kunnen beheren zoals het samenvatten van e-mails, het maken van reisarrangementen, enzovoort.’ Turan belicht ten tweede ook de vooruitgang in zelfrijdende voertuigen en kijkt in de richting van bedrijven zoals Waymo en Zoox, die hun activiteiten in verschillende steden uitbreiden. ‘Deze technologieën, die aanvankelijk als science fiction werden beschouwd, worden steeds levensvatbaarder dankzij de vooruitgang in rekenkracht en AI-algoritmen.’

Ten derde kijkt hij ook naar kwantumcomputing. ‘Deze technologie heeft het potentieel om zelfs AI te overtreffen in termen van impact. Kwantumcomputing biedt een sterke toename in rekenkracht en dit zou een revolutie teweeg kunnen brengen in industrieën die afhankelijk zijn van intensieve rekenprocessen, zoals farma bij de ontwikkeling van medicijnen en cyberbeveiliging. En de implicaties voor encryptie zijn nota bene bijzonder significant, met landen als China die zwaar investeren in kwantumcomputing om mogelijk de huidige encryptiemethoden te breken, wat zowel kansen als uitdagingen biedt.’

Deeptech en veerkracht

Voor het J Safra Sarasin Tech zoekt de fondsbeheerder vooral zogenaamde deep tech en veerkrachtige bedrijven. ‘Deep tech verwijst naar bedrijven met een enorme technologische diepgang en een unieke waardepropositie die moeilijk te kopiëren is. Deze bedrijven zijn vaak actief in hardware, halfgeleiders en gespecialiseerde software, in tegenstelling tot internetdiensten voor consumenten die gemakkelijk verwisselbaar zijn. Bedrijven als Applied Materials en Onto Innovation zijn bijvoorbeeld van cruciaal belang voor de productie van halfgeleiders, omdat ze essentiële apparatuur leveren die integraal deel uitmaakt van het productieproces. Daarnaast vertegenwoordigen bedrijven als Microsoft en ServiceNow op het gebied van software deep tech volgens Turan vanwege hun verankerde posities in het leveren van essentiële diensten, die niet gemakkelijk te vervangen zijn. Cybersecurity is een ander aandachtsgebied want de behoefte aan een robuuste bescherming in een steeds digitalere wereld neemt hand over hand toe.

De fondsbeheerder wil tevens ondernemingen in zijn portefeuille die veerkracht vertonen in hun activiteiten en strategieën. ‘Veerkracht zou ik definiëren als het vermogen van een bedrijf om zich aan te passen en te gedijen te midden van verschillende uitdagingen zoals marktverschuivingen, technologische vooruitgang en veranderingen in de regelgeving. Het vermogen van het bedrijf om zich snel aan te passen en strategische beslissingen te nemen zonder bureaucratische vertragingen is een voorbeeld van veerkracht.Twee belangrijke voorbeelden van veerkrachtige bedrijven zijn: Meta en Palo Alto Networks. Meta, voorheen Facebook, toonde veerkracht door te navigeren door verschillende existentiële uitdagingen zoals toen de markt verschoof van desktop naar mobiel. Op dezelfde manier transformeerde Palo Alto Networks zichzelf van een traditioneel cyberbeveiligingsbedrijf dat hardware firewalls verkoopt tot een leider in de branche door te innoveren en zijn portfolio uit te breiden.’

Zeepbel?

Is de technologiesector evenwel niet te duur geprijsd? Volgens Turan gaat een vergelijking met de technologiezeepbel van 2000 niet op. ‘Techbedrijven van vandaag, zoals NVIDIA, worden verhandeld tegen waarderingen die in lijn liggen met hun historische gemiddelde. En in tegenstelling tot de eeuwwisseling, toen bedrijven als Cisco producten verkochten aan financieel instabiele lokale telco-providers, verkopen moderne technologiebedrijven aan financieel sterke, wereldwijde bedrijven met gezonde balansen.’ De beheerder vindt ook dat de huidige techwaardering gerechtvaardigd is door hun superieure bedrijfsmodellen, hoge groei- en margepotentieel, hoge recurrente omzetgeneratie en strategisch belang op de wereldmarkt. Daarnaast stipt hij enkele cyclische factoren aan zoals dalende rentetarieven en de verwachte stijging van bedrijfsuitgaven in tech als extra positieve indicatoren.

En wat met de geopolitieke donderwolken die boven de markt hangen? ‘Op korte termijn kunnen deze spanningen en het aantreden van Donald Trump leiden tot volatiliteit en bezorgdheid bij beleggers. De langetermijnvooruitzichten voor technologie blijven echter gunstig: de technologische vooruitgang is onvermijdelijk gedreven door menselijke nieuwsgierigheid en intelligentie.’ De beheerder stipt wel aan dat techsegmenten op verschillende manieren worden beïnvloed door geopolitieke verschuivingen. ‘Consumenteninternet en software zijn over het algemeen beter beschermd tegen deze risico's, omdat handelsbeperkingen deze segmenten meestal niet treffen. Hardware en halfgeleiders zijn daarentegen kwetsbaarder door hun afhankelijkheid van complexe wereldwijde toeleveringsketens.’

Ondanks deze uitdagingen ziet Turan ook belangrijke kansen. ‘De geopolitieke spanningen hebben technologie verheven tot een nationale veiligheidskwestie, waardoor landen hun investeringen in technologie verhogen. Als gevolg daarvan stijgen de uitgaven voor technologie als percentage van het BBP wereldwijd. Halfgeleiders staan centraal in deze transformatie en drijven alles aan van huishoudelijke apparaten tot geavanceerde smartphones. Daarom zijn er wereldwijd meer dan 100 productiefaciliteiten voor halfgeleiders in aanbouw zoals onder meer door Samsung, Micron en talloze Chinese bedrijven, wat wijst op een strategisch streven om de veerkracht van de toeleveringsketen te verbeteren.’

Wat met Europa?

Hüseyin Turan gaat ook in op de huidige staat van innovatie in Europa in vergelijking met de VS en China en uit zijn bezorgdheid over de Europese achterstand. Hij merkt op dat de bijdrage van Europa aan investeringen in technologie vandaag minimaal is en dat de beste kansen vaak in de VS te vinden zijn. Zo belegt hij met zijn fonds slechts enkele procenten in de Europa. ‘Historisch gezien had Europa belangrijke spelers zoals Ericsson en Nokia, maar het landschap is veranderd. Een groot probleem is de strenge Europese regelgeving, die te voorzichtig is en innovatie en het nemen van risico's in de weg staat.’ Hij pleit voor een evenwichtiger regelgevingsaanpak die technologische vooruitgang stimuleert terwijl Europa de cultuur van risico's nemen moet bevorderen en vergelijkbaar moet worden met de VS, waar ondernemers meer worden gestimuleerd door rechtstreeks participaties in de bedrijven, waardoor ze een tastbaar belang krijgen in het succes van hun bedrijf.

Portefeuille en prestatie

Het fonds heeft vandaag een portefeuille uitgebouwd bestaande uit een dertigtal posities met de 10 grootste posities die goed zijn voor bijna de helft ervan (zie hieronder). ‘Een relatief geconcentreerde portfolio vergeleken met veel andere fondsen. Deze concentratie zorgt er mede voor dat we elke belegging dieper kunnen analyseren en dat is nodig gezien het immer veranderende technologielandschap. Onze doelstelling is tevens een wendbare portefeuille uit te bouwen waardoor we ons snel kunnen aanpassen aan de marktomstandigheden en kansen kunnen identificeren die aansluiten bij de beleggingsfilosofie van het fonds.’ Kijkend naar de subsegmenten dan belegt het fonds vandaag in AI, cyberbeveiliging, robotica, edge computing, cloudtechnologie en kwantumcomputing.

Turan bouwde het aantal posities af ten tijde van de crisis in de technologiesector eind 2022 en dat heeft het fonds geen windeieren gelegd. ‘Deze strategie bleek de juiste keuze en leverde zowel in 2023 als dit jaar sterke resultaten op.’ Het fonds is benchmarkagnostisch, wat betekent dat het niet strikt de traditionele benchmarks hoeft te volgen, maar in plaats daarvan de vergelijkbare categorieën van Morningstar als referentie gebruikt. Het compartiment heeft sinds de fondslancering bijna 30% beter gepresteerd dan zijn Morningstar-categorie, waarbij Turan de recente outperformance toeschrijft aan beleggingen in thema's als onshoring, reshoring en cyberbeveiliging.

De beheerder concludeert dat ondanks de mogelijke marktvolatiliteit, de technologiesector veel beleggingskansen biedt blijft vanwege zijn inherente sterke punten en veelbelovende toekomstverwachtingen. Het is volgens hem helemaal niet te laat om te investeren in veerkrachtige en innovatieve techbedrijven. ‘Probeer evenwel niet de technologiemarkt te timen maar houdt altijd een lange termijn horizon voor ogen,’ besluit hij.