Interview van de maand:

Alessia Berardi, Head of Emerging Macro Strategy bij Amundi Investment Institute)

Alessia Berardi

Alessia Berardi begon haar carrière in vermogensbeheer in 1998 en trad in 2004 toe tot het onderzoeksteam van Amundi (Pioneer Investments). Sinds 2013 houdt het zich meer specifiek bezig met opkomende markten. Als hoofd van Emerging Macro Strategy is ze verantwoordelijk voor top-down analyse van de verschillende opkomende economieën, een benadering die is gebaseerd op wiskundige modellen die zijn ontworpen om de fundamentele factoren te identificeren die beleggingsbeslissingen in deze regio's waarschijnlijk zullen beïnvloeden.

Wat is uw huidige economische analyse van opkomende markten?

Alessia Berardi : "We bevinden ons nog steeds in een context van over het algemeen zwakke wereldwijde groei, maar de opkomende economieën blijven een aanzienlijke groeipremie genieten ten opzichte van de ontwikkelde markten, vooral Azië. In de meeste landen ligt de inflatie ook binnen de doelstellingen van de centrale banken, waardoor ze hun versoepelingsbeleid kunnen voortzetten. Ik merk ook op dat de lage inflatie niet wordt bedreigd door de depreciatie van opkomende valuta's ten opzichte van de dollar, waardoor activa in lokale valuta's het sinds het begin van het jaar goed hebben gedaan.

Zijn opkomende valuta's nog steeds ondergewaardeerd?

A.B.: "Sinds Donald Trump aan de macht is, is veel van de korting verdwenen na de sterke prestaties van de eerste helft van het jaar, en weinig opkomende valuta's zijn nu nog ondergewaardeerd. Het grootste deel van de cyclus van versoepeling van het monetaire beleid in opkomende markten is nu voorbij, en er zijn nog maar weinig landen die ruimte hebben voor verdere verruiming van de belangrijkste rentetarieven".

Volgen opkomende centrale banken niet langer systematisch de beslissingen van de Fed?

A.B.: "Voorheen, toen de volatiliteit en het risico toenamen, was de dollar sterk en sloten opkomende centrale banken zich aan bij de beslissingen van de Fed. Dit is niet langer het geval. Opkomende economieën zijn steeds minder afhankelijk van export en de binnenlandse consumptie wordt steeds belangrijker. Ze hebben zich gespecialiseerd en hun groei gediversifieerd. Daarnaast wordt deze ontwikkeling gestimuleerd door de opkomst van digitale platforms en online handel, waardoor bedrijven klanten kunnen bereiken die voorheen niet werden bediend.

Zullen de stromen in 2025 weer positief zijn?

A.B.: "De zwakte van de dollar en een Amerikaanse langetermijnrente die niet te hoog is, zijn tamelijk gunstige omstandigheden voor opkomende markten. Deze economieën worden volwassen en nemen meer controle over hun eigen lot. De instroom in deze beleggingscategorie was opmerkelijk sterk, omdat dit segment profiteerde van de rotatie uit Amerikaanse aandelen in de eerste helft van het jaar, met name richting Latijns-Amerika. Ze zouden duidelijk hoger zijn geweest als er geen douanerechten waren geheven. Er zijn veel sectoren die nu in het vizier zijn van de Amerikaanse regering, zoals farmaceutica en halfgeleiders, en de impact van invoerrechten op landen als India en Taiwan zou wel eens heel groot kunnen zijn".

Welke segmenten van de obligatiemarkten hebben uw voorkeur?

A.B.: "Voorlopig houden we van zowel emissies in harde valuta als emissies in lokale valuta. In het hard-currency segment houden we van high-yield emissies vanwege de hoge rendementen die bescherming bieden tegen de stijgende rente op Amerikaanse staatsobligaties. In lokale valuta moeten we ons meer richten op regio's waar centrale banken nog steeds de mogelijkheid hebben om hun belangrijkste rentetarieven te verlagen, met name in Latijns-Amerika (Colombia, Brazilië, Mexico) en Centraal-Europa (Hongarije, Roemenië).

Hoe zit het met aandelen?

A.B.: "In aandelen blijven we overwogen, met name India. De Indiase markt viel eind 2024 terug door een relatief teleurstellende groei, maar de economische activiteit heeft zich sindsdien hersteld tot een acceptabel niveau (tussen 6 en 7%) met solide winstverwachtingen (net onder 15%) en verhalen die aantrekkelijk blijven op het niveau van individuele aandelen".

En hoe zit het met de rest van de opkomende markten?

A.B.: "In Latijns-Amerika blijven de waarderingen volgens ons aantrekkelijk ondanks de goede prestaties sinds het begin van het jaar, met een voorkeur voor Brazilië boven Mexico. Tot slot zijn we ook tevreden over de huidige vooruitzichten voor Zuid-Afrika en Turkije. In het laatstgenoemde land is het monetaire beleid radicaal veranderd in een meer orthodoxe aanpak, die nu door de markt wordt beloond".

Wat denkt u van de vooruitzichten van China in een internationale context die moeilijk blijft?

A.B.: "China blijft massaal investeren en loopt nu in verschillende sectoren voorop als het gaat om wetenschappelijke vooruitgang. De komst van een model als DeepSeek begin 2025 was in de juiste volgorde gezien de investering die ermee gemoeid was. Tegelijkertijd blijft het land het middelpunt van een handelsconflict met de regering Trump, wat beleggers ervan weerhoudt optimistischer te worden over het land. Tot slot is er nog steeds onzekerheid over de crisis in de vastgoedsector en zijn de prijsaanpassingen nog niet voltooid.

Moeten we ons nog steeds zorgen maken over bestuur in opkomende landen?

A.B.: "Voor mij is financiële stabiliteit een combinatie van goede praktijken op het gebied van monetair en fiscaal beleid. Als ik ze nu vergelijk met ontwikkelde markten, kan ik zonder aarzelen zeggen dat orthodoxie vaak meer overheerst in opkomende economieën. Centrale banken doen vaak meer om zich te wapenen tegen stijgende inflatie. Twee jaar geleden begonnen ze hun tarieven te verlagen omdat ze erin geslaagd waren de inflatie onder controle te houden, terwijl de Fed haar tarieven bleef verhogen. In de meeste opkomende landen ligt de inflatie binnen het streefbereik van de centrale banken. Evenzo zijn er, in het licht van de budgettaire excessen in sommige westerse landen, enkele goede voorbeelden van budgettaire orthodoxie in opkomende landen zoals India en Indonesië".

Geschreven door Frédéric Lejoint