De inflatie in de eurozone zit precies op koers en de economie moddert voort. Toch dreigen risico’s zoals een zwakkere economische groei dan nu verwacht en een aanhoudend sterke dollar de inflatie de komende tijd wat te drukken. Als die werkelijkheid worden, is een renteverlaging in december ineens weer mogelijk.
Als je de ECB vraagt hoe het gaat, dan is het antwoord steevast “we’re in a good place”. Dat is ook logisch, want de inflatie wijkt nu al maanden nauwelijks van de 2% in de eurozone. Ook is de beleidsrente teruggebracht naar een “neutraal niveau”, dat volgens de ECB de rente de economie niet afremt maar ook niet stimuleert. De modellen van de ECB zeggen dat de inflatie ook voor de komende twee jaar waarschijnlijk nauwelijks van de 2% zal afwijken. Dat staat in schril contrast met de onzekerheid waar de Federal Reserve in de VS en de Bank of England in het VK mee te maken hebben. Daar is de inflatie nog steeds 3% of hoger. Morgen komt het ECB-bestuur bijeen en het lijkt bijna zeker dat de ECB de rente onberoerd zal laten.
Wel komen er morgenochtend nog belangrijke cijfers uit over de Europese economie. Dat gaat om de bbp-groei in het 3de kwartaal. Maar daar lijkt geen noemenswaardige verandering van het economisch beeld uit te komen. De economie lijkt aan een traag tempo te blijven groeien, waarbij de industriële productie nu tekenen van zwakte laat zien nadat eerder Amerikaanse vraag naar Europese producten naar voren gehaald was door de destijds aanstaande hogere invoerheffingen. Toch is de maakindustrie optimistischer over de komende maanden, wellicht omdat er grote defensie- en infrastructuurinvesteringen verwacht worden. De dienstensector lijkt redelijk te blijven presteren en profiteert van de lage werkloosheid in de eurozone. Al met al een beeld van een aanmodderende maar toch licht groeiende economie, niets nieuws voor Europa.
Vrijdag komt het inflatiecijfer over oktober uit, mosterd na de maaltijd voor de ECB, maar ook daar wordt weinig spannends van verwacht. De inflatie was 2,2% in september en lijkt weer wat gedaald te zijn in oktober. Zo blijft deze heel dicht tegen de 2% en geeft het inflatiebeeld in de eurozone naar verwachting wederom geen reden tot ingrijpen voor de centrale bank. Je vraagt je af waar ze het in de vergadering nog over moeten hebben. Maar toch is het niet zo dat het beleid van de ECB voor de afzienbare toekomst op de automatische piloot kan.
Er blijven namelijk risico’s rond de economie spelen waarbij vooral de vraag lijkt te spelen of de ECB de rente niet toch nog verder moet verlagen. De ECB kijkt daarbij zelf bijvoorbeeld naar het risico van een aanhoudend zwakke dollar die ervoor zou kunnen zorgen dat Europese exporteurs het zwaarder krijgen en onze importen goedkoper zou maken. En daarnaast lijkt er volgend jaar flink extra aanbod te komen op de energiemarkt, mede dankzij extra exportfaciliteiten voor LNG. Ook dat zou een prijsverlagend effect kunnen hebben. Voor de economie lijken de risico’s ook eerder op wat tragere dan snellere groei te wijzen. De Duitse overheidsinvesteringen zouden langzamer van de grond kunnen komen en ook zorgen over de Franse politieke impasse blijven spelen.
Dit alles gaat voor morgen weinig aan het monetaire beleid veranderen. Maar als de bovenstaande risico’s in de komende weken werkelijkheid worden, dan zouden de verwachtingen van de ECB over inflatie bij de laatste vergadering van het jaar – op 18 december – wel eens tot onder de 2% gedaald kunnen zijn. Daarmee is een verdere rentedaling dan ook zeker niet uitgesloten. Maar dan moeten die risico’s natuurlijk wel werkelijkheid worden. Want zoals het nu gaat, blijft de ECB gewoon “in a good place” en blijft de rente stabiel op 2%.
