2025 is tot dusver een sterk jaar voor de aandelenmarkten, ondanks tegenwind van toenemende handelsspanningen en geopolitieke risico's. Toch suggereren de rally in de goudprijs en de sterke daling van de Amerikaanse dollar dat beleggers voorzichtig blijven met risico's. Nu de focus verschuift naar 2026, groeit in Europa het optimisme dankzij een cyclisch herstel, een accommoderend monetair beleid en een toenemende fiscale stimulans vanuit Duitsland. Dit zou het groeiverschil met de VS in ieder geval tijdelijk moeten verkleinen, waardoor Europese aandelen beter kunnen presteren. Dat stelt Christoph Berger, CIO Equity Europe, bij Allianz Global Investors.

De aandelenmarkten hebben dit jaar sterk gepresteerd. De in euro’s genoteerde Stoxx 600 is tot nu toe met 13% gestegen, terwijl de in dollars genoteerde MSCI World, S&P 500 en MSCI Emerging Markets met respectievelijk 19%, 17% en 30% zijn toegenomen. Voor Europese beleggers is het beeld echter minder rooskleurig, omdat de waardestijging van de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar de buitenlandse rendementen met circa 12% heeft gedrukt. In lokale valuta bekeken, zijn vooral Europese en opkomende markten dit jaar de duidelijke uitblinkers.

Rally in goud

Ondanks deze sterke prestaties blijven er risico’s. Goud, traditioneel een veilige haven in tijden van onzekerheid, is bezig aan een indrukwekkende rally met een rendement van ruim 50% in Amerikaanse dollars. Deze stijging wordt vooral gedreven door de diversificatie van centrale banken: weg van activa in dollar, zorgen over de houdbaarheid van de Amerikaanse schuld, de hernieuwde renteverlagingen door de Federal Reserve en aanhoudende geopolitieke spanningen. De olieprijs laat daarentegen een dalende trend zien, door zowel een toename van het aanbod – nu OPEC+ de productie beperkt opschroeft – als aanhoudende twijfels over de kracht van de wereldeconomie.

De wereldeconomie lijkt de door president Donald Trump ingevoerde handelstarieven tot dusver zonder grote verstoringen te absorberen. Toch blijft de onzekerheid over het Amerikaanse handelsbeleid een remmende factor voor de mondiale groei. Ondanks deze achtergrond blijven wij op de korte tot middellange termijn positief over Europese aandelen. De vooruitzichten voor de bedrijfswinsten verbeteren, en vooruitkijkende indicatoren zoals de inkoopmanagersindices (PMI’s) wijzen op een aanhoudende expansie. Dit wordt ondersteund door een accommoderend monetair beleid en gerichte fiscale steun, met name in Duitsland. Eventuele koersdalingen zien wij daarom als aantrekkelijke koopmomenten.

2026: versnelling van de winstgroei in Europa

We naderen het einde van het resultatenseizoen en de meeste bedrijven hebben gerapporteerd,, waarbij inmiddels meer dan de helft van de Stoxx 600-bedrijven heeft gerapporteerd. De resultaten zijn gemengd en de winstverwachtingen zijn licht verlaagd. Analisten lijken echter nog niet volledig rekening te houden met de negatieve invloed van de zwakkere dollar op Europese ondernemingen, waarvan ongeveer een kwart van de omzet uit de Verenigde Staten komt.

Belangrijker is de blik vooruit. In 2026 zal de winstgroei van Europese bedrijven naar verwachting versnellen tot circa 12%, doordat de valutadruk afneemt, de impact van Amerikaanse tarieven vermindert en de macro-economische omgeving verbetert. Hierdoor verkleint het groeiverschil met Amerikaanse aandelen – waarvan de winstgroei rond de 14% wordt geraamd – wat een belangrijk keerpunt kan vormen na jaren van Amerikaanse dominantie.

Aantrekkelijke waarderingen

Hoewel Europese aandelen dit jaar in lokale valuta beter presteerden dan Amerikaanse, blijven de waarderingen aantrekkelijk. De MSCI Europe noteert tegen een koers/winstverhouding van 14,9x, tegenover 22,5x voor de VS. Dit is een korting van 34%, ruim boven het historische gemiddelde van 19%. Vooral small- en midcaps bieden kansen: zij profiteren relatief sterk van lagere rentes, hebben een meer binnenlandse focus en zijn daardoor minder gevoelig voor valuta- en tariefrisico’s.

De positionering in Europese aandelen is bovendien nog altijd laag. Een zichtbaar economisch herstel of afnemende geopolitieke spanningen – bijvoorbeeld vooruitgang in het conflict in Oekraïne – kan een belangrijke positieve katalysator vormen. Gezien de combinatie van aantrekkelijke waarderingen, verbeterende winstvooruitzichten en onderbezetting van Europese markten, blijft het lange termijnperspectief voor Europese aandelen gunstig.