De kans dat de opkomende markten op de korte termijn worden geconfronteerd met een plotselinge uitstroom van kapitaal blijft beperkt. Dat concludeert Erik Lueth, Emerging Market Economist bij de vermogensbeheertak van L&G, in zijn blog ‘Emerging markets: the risk of sudden stops’.

Volgens Lueth doen ‘sudden stops’ (momenten waarop de kapitaalrekening van een land met 5% of meer van het bbp krimpt) zich doorgaans voor wanneer beleggers plots het vertrouwen verliezen. Dat kan leiden tot scherpe economische terugvallen: de binnenlandse vraag daalt gemiddeld met 5%, en valuta’s verzwakken vaak met 15% of meer.

De economische gevolgen kunnen zich ook manifesteren in de prijzen van activa. Historische gegevens laten zien dat beursindices tijdens een typische plotselinge stop tot 25% kunnen dalen, terwijl de spreads op obligaties kunnen toenemen met 500 basispunten voor staatsobligaties met investment-grade rating en zelfs meer dan 1000 basispunten voor speculatieve obligaties.

Landen met een tekort op de lopende rekening, hoge buitenlandse schulden of ongunstige handelsvoorwaarden lopen het meeste risico, vooral wanneer de wereldwijde kapitaalstromen opdrogen.

Lueth wijst erop dat de opkomende markten momenteel minder kwetsbaar ogen dan voorheen. De kapitaalinstroom naar opkomende markten was het afgelopen decennium bescheiden, en veel landen boeken inmiddels overschotten op de lopende rekening. Alleen de buitenlandse schuldniveaus blijven hoog.

L&G schat de gemiddelde kans op een ‘sudden stop’ in 2026 op 9,4% voor 67 opkomende economieën - iets boven het langjarig gemiddelde, maar nog steeds gematigd. Senegal geldt als het meest kwetsbaar (35%), gevolgd door Libanon en Roemenië, terwijl India het laagste risico kent. Voor Hongarije, dat in 2023 nog een ‘sudden stop’ doormaakte, is het risico inmiddels gedaald tot 10%.

Lueth benadrukt dat de uitkomsten van zijn analyse indicatief zijn. “De modellen zijn verre van perfect: niet elke hoge buitenlandse schuld leidt tot een crisis, en EU-lidstaten zoals Roemenië, Kroatië en Tsjechië beschikken over extra vangnetten die de risico’s temperen.”

Daarnaast speelt de waardering een rol. “Hoewel het risico op ‘sudden stops’ laag lijkt, lijken sommige markten dat al te hebben ingeprijsd”, aldus Lueth. “De spreads op staatsobligaties zijn zo krap geworden dat we onze langjarige overwogen positie in emerging market credit hebben teruggebracht. Tegelijk zien we in specifieke markten, zoals Roemenië, nog aantrekkelijke renteniveaus die ruimschoots compenseren voor het risico.”

Volgens Lueth bevestigt het model één belangrijk punt: een grootschalige uitstroom van kapitaal wordt meestal voorafgegaan door jaren van sterke instroom. Omdat de opkomende markten het afgelopen decennium juist weinig kapitaal hebben aangetrokken, is de kans op een abrupte ommekeer voorlopig klein.