- De dominantie van technologie- en AI-bedrijven op de Amerikaanse aandelenmarkt heeft een ongekend niveau bereikt, waarbij de tien grootste bedrijven meer dan 40% van de marktkapitalisatie van de S&P 500 vertegenwoordigen.
- Als het sentiment verandert, kunnen de overmatige blootstelling en de enorme concentratie in Amerikaanse aandelen ervoor zorgen dat elke uitstroom naar internationale markten leidt tot aanzienlijke volatiliteit

Internationale beleggers hebben lange tijd de voorkeur gegeven aan Amerikaanse aandelen, aangetrokken door hun groeivooruitzichten, liquiditeit en de dominantie van de Amerikaanse technologiesector. Dit gaat zo ver dat de tien grootste Amerikaanse bedrijven meer dan 40% van de totale marktkapitalisatie van de S&P 500 uitmaken. Zelfs vóór het uiteenspatten van de dotcom-bubbel maakten technologieaandelen minder dan 35% van de Amerikaanse marktkapitalisatie uit.

Zijn tech-ondernemers de nieuwe spoorwegmagnaten?

De mate van concentratie op de Amerikaanse aandelenmarkt is ongekend, stellen Ben Lofthouse en Callum Rushforth, portfoliobeheerders bij Janus Henderson. Hoewel de huidige concentratie niet zo ver gaat als de dominantie van de Amerikaanse spoorwegen in 1881, die toen 63% van de Amerikaanse markt vertegenwoordigden, bestond de spoorwegsector toen niet uit slechts tien bedrijven. De spoorweghausse werd aangedreven door buitengewoon optimisme, waarbij beleggers geloofden dat dit een sterke katalysator voor economische groei zou zijn en een belangrijke motor voor de tweede industriële revolutie - niet heel veel anders dan het enthousiasme voor alles wat met AI te maken heeft tegenwoordig.

Figuur 1: De concentratie op de Amerikaanse markt is hoog in vergelijking met het verleden

De top tien van S&P 500-aandelen vertegenwoordigen samen meer dan 24,5 biljoen dollar, bijna de helft van de marktkapitalisatie van de VS. Om dit nog meer in perspectief te plaatsen: dit bedrag evenaart de huidige gezamenlijke marktkapitalisatie van Japan, Canada, het Verenigd Koninkrijk, Duitsland, Frankrijk, Zwitserland, Nederland en Australië.

Figuur 2: Top 10 aandelen in S&P500 groter dan acht markten samen

Deze concentratie roept vragen op over overmatige blootstelling aan een kleine groep aandelen, geopolitieke ontwikkelingen en het risico dat het sentiment omslaat als de impact van AI achterblijft bij de hoge verwachtingen van beleggers.

Wat zijn de gevolgen van een eventuele uitstroom uit de VS?

1. Kleine veranderingen in allocaties kunnen grote gevolgen hebben: sinds begin 2025 is er, onder invloed van geopolitieke ontwikkelingen, handelstarieven, overwaardering in de technologiesector en zorgen over kapitaaluitgaven voor AI, een aanzienlijke verschuiving opgetreden in het sentiment van beleggers ten aanzien van Amerikaanse aandelen. Beleggers hebben hun allocaties uitgebreid naar regio's als Europa en Azië. Maar gezien de enorme hoeveelheid kapitaal op de Amerikaanse markt kunnen zelfs bescheiden herallocaties van de VS naar andere regio's dramatische bewegingen in aandelenkoersen en markten veroorzaken.

2. Marktleiderschap kan veranderen: Al meer dan tien jaar presteren groeiaandelen beter dan waardeaandelen, maar nu lijkt dat te veranderen. Na een periode van stijlrotatie in 2022, toen de inflatie- en renteverwachtingen stegen, keerde de VS snel terug naar groeiaandelen, aangevoerd door largecap-technologieaandelen, terwijl de internationale markten op waardebeleggen gericht bleven.

Afbeelding 3: Outperformance van de groeisector in de VS; outperformance van waarde elders

Bron: Goldman Sachs Investment Research, Bloomberg, Janus Henderson Investors, 31 augustus 2025.

Sinds 2024 presteert waarde beter dan groei. De afbeelding hierboven ondersteunt deze observatie. Op basis van MSCI-sectorgegevens illustreert deze afbeelding hoe de sectorprestaties zijn gediversifieerd naarmate beleggers hun regionale allocaties hebben verschoven. In de MSCI World Index is technologie goed voor 26%, maar in de MSCI World ex US vertegenwoordigt technologie slechts 8%.

Door de diversificatie van beleggers hebben internationale markten, die worden gekenmerkt door een bredere sectorvertegenwoordiging, dit jaar geprofiteerd, met een meer diverse groep sectoren die goed presteerden. Vanwege de lagere marktkapitalisatie van deze markten kunnen grote instromen in deze waardepockets leiden tot aanzienlijke koersreacties. De financiële, industriële en nutssectoren in 2025 zijn voorbeelden van deze trend.

Afbeelding 4: Gediversifieerde sectorprestaties te midden van verschuivingen in regionale allocaties door beleggers

Source: Bloomberg, Janus Henderson Investors, periode 31 december 2024 - 31 oktober 2025.

Het gaat echter niet alleen om kapitaalstromen. Er zijn ook positieve katalysatoren die de aandelenkoersen op internationale markten verder kunnen aanjagen. Als Europa bijvoorbeeld belangrijke uitdagingen zoals het begrotingsbeleid aanpakt en doorgaat met deregulering, zal er waarschijnlijk extra kapitaal naar de regio stromen en de aandelenkoersen verder ondersteunen.

Waar moeten beleggers op letten?

Internationale markten bieden beleggers de mogelijkheid om hun portefeuilles te diversifiëren tegen redelijkere waarderingen en met een grotere sectorale diversiteit. Een bescheiden verschuiving weg van de geconcentreerde Amerikaanse aandelenmarkten zou kunnen leiden tot sterke prestaties en een bredere marktpositie. Bovendien moet beleggen in wereldwijde aandelen niet worden gezien als een zero-sum game; de asymmetrie in marktomvang en waarderingen betekent dat aanzienlijke winsten in de ene regio niet gepaard hoeven te gaan met grote verliezen in een andere regio. Zo wordt de FTSE All-Share verhandeld tegen 13,7 keer de winst, de Euro Stoxx 600 tegen 15,5 keer en de TOPIX tegen 16 keer, vergeleken met de S&P 500 die momenteel tegen 24,5 keer wordt verhandeld.

Hoewel het onmogelijk is om precies te voorspellen wanneer er verschuivingen op de markt zullen plaatsvinden, zorgt een gediversifieerde internationale beleggingsportefeuille ervoor dat beleggers gepositioneerd zijn om hiervan te profiteren als dat gebeurt. Voor beleggers die zich zorgen maken dat ze te veel blootgesteld zijn aan een handvol grote, sterk gecorreleerde aandelen, is beleggen in internationale markten een verstandige aanpak. Het vergemakkelijkt namelijk de diversificatie van de portefeuille op regionaal, sectoraal en aandelenniveau, biedt kansen om te profiteren van regionale katalysatoren en, nog belangrijker, vergroot het potentieel voor betere risico-gecorrigeerde rendementen.