De wereldeconomie lijkt 2026 in te gaan met een verrassend stabiel fundament, maar die stabiliteit blijkt minder mondiaal dan de cijfers suggereren. Uit analyse van Northern Trust Asset Management komt naar voren dat vrijwel alle grote drijvers van groei zich aan dezelfde kant van de Atlantische Oceaan bevinden. Volgens Anwiti Bahuguna, Global Co-Chief Investment Officer, komt de economische veerkracht in deze cyclus uit een opvallend smalle bron. “De kracht van de consumptie, de arbeidsmarkt en de productiviteit zit duidelijk in de VS,” zegt ze. “Dat maakt de wereldwijde groei asymmetrischer dan veel beleggers beseffen.”
Die asymmetrie is ook duidelijk zichtbaar in de financiële markten. De sterke prestaties van wereldindices verhullen dat een beperkt aantal megabedrijven inmiddels dominant is geworden. Onder de oppervlakte lopen de verschillen tussen winnaars en achterblijvers verder op. Volgens Bahuguna blijven ondernemingen met sterke balansen, schaalvoordelen en bewezen winstgevendheid profiteren van de huidige omgeving. “Bedrijven die hun marges kunnen verdedigen en productiviteit weten te verhogen, blijven structureel in het voordeel,” zegt ze. “Ondernemingen die afhankelijk zijn van goedkoop kapitaal of cyclische vraag krijgen het moeilijker.”
Northern Trust AM ziet daarbij een driedeling ontstaan. Aan de winnende kant staan vooral bedrijven die meeliften op twee structurele trends: de productiviteitsimpuls door AI en de wereldwijde energie- en infrastructuurtransitie. Ondernemingen die datacenters, netwerktechnologie, energie-infrastructuur of andere vormen van kritieke digitale en fysieke infrastructuur leveren, profiteren volgens Bahuguna van stabiele cashflows én een blijvende vraagimpuls. Ook kwaliteitsbedrijven met prijszettingskracht en een sterke productiviteitsgroei, bijvoorbeeld in technologie, industriële automatisering en gespecialiseerde business-to-business-diensten, zijn goed gepositioneerd.
Aan de andere kant van het spectrum ontstaan de achterblijvers. Vooral bedrijven met hoge schulden, lage marges of een bedrijfsmodel dat leunt op goedkoop kapitaal ondervinden structurele tegenwind nu financiering duurder is en groei minder breed gedragen wordt. Ook de brede passieve exposure die jarenlang probleemloos meebewoog met de markt, wordt in deze omgeving kwetsbaarder: sectoren of ondernemingen zonder onderscheidend vermogen of pricing power raken sneller uit beeld wanneer de divergentie tussen winnaars en verliezers toeneemt.
Tegelijkertijd blijft inflatie een factor die de komende jaren richting geeft aan de markten. Hoewel de piek van 2022 achter de rug is, ziet Northern Trust AM weinig aanleiding om te verwachten dat inflatie in de VS terugkeert naar vroegere niveaus. De structurele druk blijft volgens Bahuguna aanwezig. “De inflatie is gedaald, maar de onderliggende factoren verdwijnen niet,” zegt ze. “Arbeidsschaarste, geopolitieke spanningen en hogere kapitaalkosten blijven doorwerken. Een niveau rond 3% is realistischer dan een volledige terugkeer naar 2%.” Die visie maakt dat inflatiegevoeligheid, pricing power en reële rendementen een grotere rol spelen in beleggingsallocaties.
