Economie op kruissnelheid, maar niet langer beleggen op automatische piloot
Zoals elk jaar in december delen Peter Vanden Houte, hoofdeconoom, en Vincent Juvyns, Chief Investment Strategist, hun vooruitzichten voor het eerste semester van 2026.
 Vincent Juvyns |
Economische vooruitzichten 2026:
1️⃣ De technologiesector blijft de Amerikaanse economische groei ondersteunen.
2️⃣ China exporteert zijn overtollige productiecapaciteit wereldwijd, behalve naar de VS.
3️⃣ Europa profiteert van een positieve energieschok.
4️⃣ De uitdagende demografie van Europa vereist een hogere productiviteitsgroei, die momenteel niet plaatsvindt en mogelijk zelfs afneemt.
5️⃣ Belgische consumenten hebben meer uitgegeven dan die in de rest van de eurozone, wat waarschijnlijk zal leiden tot een ondergemiddelde Belgische groei in 2026.
6️⃣ De Belgische begrotingsplannen zijn onvoldoende om verdere stijgingen van de schuldgraad te voorkomen, waardoor het risico op een nieuwe kredietwaardigheidsverlaging toeneemt.
7️⃣ Ondanks invoertarieven zal de Amerikaanse inflatie naar verwachting afnemen in 2026, terwijl de inflatie in de eurozone tijdelijk onder de doelstelling kan dalen.
8️⃣ De ECB zal naar verwachting de rente stabiel houden, terwijl de Fed deze waarschijnlijk verlaagt naar een neutraal niveau rond 3%.
9️⃣ Obligatierentes zullen naar verwachting licht stijgen.
🔟 De neerwaartse trend van de dollar zet zich voort, maar 2026 kan een periode van schommelingen binnen een beperkte bandbreedte brengen.
Beleggingsovertuigingen 2026:
1️⃣ De verwachtingen voor WPA (winst per aandeel) en de jaareinde-doelen van Wall Street lijken te hoog. We verwachten lagere aandelenrendementen dan in 2025, waarschijnlijk in de range van 5–10%.
2️⃣ Dividenden en aandeleninkoop zullen een grotere rol spelen in het totale aandelenrendement, wat mogelijk tot verdere sectorrotatie leidt.
3️⃣ Vanuit regionaal perspectief verwachten we dat opkomende markten beter presteren, gevolgd door de Verenigde Staten, terwijl Europa achterblijft (in lokale valuta).
4️⃣ Op sectorniveau blijven onze voorkeuren bij Technologie en Communicatiediensten, Financiële waarden, evenals Gezondheidszorg en Nutsbedrijven.
5️⃣ We blijven sterk geloven in het langetermijnpotentieel van AI, maar benaderen dit op een gediversifieerde manier. Zo hebben we in Q2 een positie geopend in Chinese technologie en onze allocatie naar Nutsbedrijven verhoogd.
6️⃣ We blijven voorzichtig met looptijd en blootstelling aan staatsobligaties, aangezien rentecurves een “bear steepening” kunnen ondergaan door hernieuwde zorgen over schuldhoudbaarheid en voortgaande balansnormalisatie door centrale banken. Daarom focussen we op het middensegment van de rentecurve.
7️⃣ Vastrentende waarden bieden nog steeds aantrekkelijke kansen. Ondanks lage spreads blijven de totale rendementen op bedrijfsobligaties aantrekkelijk.
8️⃣ Investment Grade-spreads zullen in 2026 krap blijven, wat een sterke vraag en beperkt aanbod weerspiegelt.
9️⃣ Goud zal goed ondersteund blijven, aangezien centrale banken in opkomende markten en China hun reserves blijven vergroten.
🔟 EUR/USD zal naar verwachting binnen een bandbreedte van 1,15 tot 1,20 blijven.
➡️ Conclusie: 2026 zou een constructief jaar moeten worden voor gediversifieerde beleggers, met tal van kansen in verschillende activaklassen.
Volgens Peter Vanden Houte, hoofdeconoom bij ING België, wordt 2026 opnieuw een jaar van matige groei, met een inflatie die in de richting van de beleidsdoelstelling evolueert. De rente kan nog wat naar beneden in de VS, terwijl deze in Europa stabiliseert. De groei van de Belgische economie zou door het bezuinigingsbeleid net onder de 1% moeten terugvallen. De begrotingsinspanning is wel niet voldoende om de opwaartse schuldtrend om te buigen, waardoor België, net als Frankrijk, een nieuwe ratingverlaging riskeert.
2025 was een uitzonderlijk jaar op de wereldwijde beurzen, en deze prestaties zullen moeilijk te evenaren zijn in 2026. Toch zien we nog altijd veel opportuniteiten in verschilde activaklassen. Daarom belooft 2026 een goed jaar te worden voor gediversifieerde beleggers, mits actieve sturing gecombineerd met een goede regionale en sectorale spreiding, benadrukt Vincent Juvyns, Chief Strategist bij ING België.
Macro-economische vooruitzichten: meer van hetzelfde
“2025 zag meer volatiliteit en onzekerheid, maar de economie bleek uiteindelijk veerkrachtiger dan verwacht. Voor 2026 zit er niet echt een versnelling aan te komen, maar ook het recessiegevaar lijkt beperkt,” stelt Peter Vanden Houte, hoofdeconoom van ING België.
Een Amerikaanse economie met twee snelheden
Donald Trumps rentree in het Witte Huis bleef allerminst onopgemerkt met o.a. de langste “shutdown” van de overheidsdiensten. Het effect van de handelsoorlog op de economische groei bleef echter beperkt. Dit kwam vooral door de AI-boom, die een belangrijke binnenlandse groei-aandrijver is geworden en nu al productiviteitsverhogend werkt. En hoewel de werkloosheidsgraad in de lift zit, blijven de hogere inkomens, die meesurfen op gestegen activawaarden, de gezinsconsumptie ondersteunen.
Voor 2026 lijkt dit scenario zich te zullen verderzetten, met als bonus nog een kleine begrotingsstimulus, wat opnieuw zou moeten resulteren in een economische groei van ongeveer 2%. Hoewel de hogere invoertarieven nog steeds opwaartse druk op de goedereninflatie veroorzaken, bieden de desinflatietrend op de woningmarkt en de lagere energieprijzen voldoende tegengewicht om in de loop van 2026 de inflatietrend opnieuw om te buigen. Dit zal de Federal Reserve toelaten om voorzichtig de rente verder te verlagen, maar lager dan een neutraal niveau (rond de 3% geraamd), zal ze vermoedelijk niet gaan.
“De angst dat president Trump de Federal Reserve met de aanduiding van een opvolger voor Jay Powell naar zijn hand zal zetten, lijkt wat overtrokken. Maar dat de meningsverschillen groter zullen worden binnen de Raad van Bestuur lijkt waarschijnlijk, waardoor het monetair beleid misschien iets minder voorspelbaar wordt,” meent Peter Vanden Houte.
De China Schok 2.0
Ondanks de handelsoorlog, bleef de export een belangrijke groeimotor voor de Chinese economie in 2025. China blijft echter worstelen met deflatoire druk door de aanhoudende vastgoedcrisis. De binnenlandse vraag zal dan ook bijkomende stimulus nodig hebben om ook in 2026 een groei van ongeveer 4,5% te realiseren. Het nieuwe vijfjarenplan blijft echter vooral inzetten op het creëren van extra-capaciteit in strategische sectoren en zelfredzaamheid. Daardoor wordt het voor Westerse bedrijven steeds moeilijker om een voet aan de grond te krijgen op de Chinese binnenlandse markt, terwijl Chinese bedrijven over de gehele wereld nu ook belangrijke concurrenten zijn geworden in sectoren die tot voor kort het exclusieve speelterrein van Westerse bedrijven waren. “We beleven een China Schok 2.0: nadat China in het begin van de 21e eeuw arbeidsintensieve activiteiten in het Westen economisch niet langer rendabel had gemaakt, lijkt het land dit nu nog eens te willen overdoen in technologisch meer gesofisticeerde activiteiten,” stelt Peter Vanden Houte
Europa: schokbestendig, maar structureel traag
Het besluit van de OPEC om de olieproductie fors op te trekken en de hoop op een einde van de oorlog in Oekraïne heeft zowel de olie- als de gasprijzen naar beneden geduwd. Dit geeft eindelijk wat zuurstof voor de Europese industrie. Er wordt ook uitgekeken naar de geplande Duitse infrastructuurwerken, al zal het effect daarvan pas ten vroegste voelbaar zijn in de tweede helft van 2026. De door de demografie krappe arbeidsmarkt blijft echter een rem op de groei, waardoor Europa broodnodig de productiviteitswinsten moet opkrikken. Helaas was de groei de voorbije jaren vooral te vinden in sectoren met een gemiddeld lagere productiviteit, wat op de totale productiviteitsgroei heeft gewogen. Al bij al zal de BBP-expansie in 2026 vermoedelijk op 1,2% uitkomen, dicht bij het groeicijfer van 2025 (1,4%).
België zal door de meer restrictieve begroting waarschijnlijk op een groei van net geen 1% uitkomen. Toch is de voorgestelde begrotingssanering onvoldoende om de opwaartse trend van de schuldratio om te buigen. Frankrijk zal vermoedelijk nog minder vooruitgang in de begrotingssanering boeken.
“Het is dan ook geen wonder dat de kredietpremies op Belgisch en Franse staatspapier momenteel al een verder ratingverlaging door de credit rating agentschappen incorporeren,” merkt Peter Vanden Houte op.
ECB-rente blijft stabiel
De Europese inflatie zakt richting 2% en zou door lagere energieprijzen zelfs enkele kwartalen onder de 2% kunnen uitkomen. Maar dit zal waarschijnlijk niet voldoende zijn om de ECB nog tot een bijkomende renteverlaging te bewegen, gezien ze 2% als een neutraal niveau beschouwt.
Ook het neerwaarts potentieel voor de langetermijnrente lijkt beperkt.
“In een normale conjunctuuromgeving schommelt het verschil tussen de 10-jaarrente en de 3m-rente rond de 100 basispunten. Daar lijken we nu ook naartoe te gaan. Neem daarbij nog de stijgende overheidsschulden en je hebt het recept voor een lichtjes hogere langetermijnrente,” aldus Peter Vanden Houte
De dollarappreciatie na de verkiezing van Donald Trump heeft niet lang geduurd. In de loop van 2025 verloor de “greenback” heel wat terrein t.o.v. de euro. Hoewel de munt nog altijd aan de dure kant is, wat op termijn nog depreciatierisico inhoudt, lijkt 2026 eerder een periode van consolidatie te worden.
Investeringsstrategie: “Zelfs met economieën op kruissnelheid, is het voor beleggers geen optie om op automatische piloot te gaan”
Sterke winsten en recordaankopen van eigen aandelen
De winstgroei en aandeleninkoopprogramma’s hebben de markten sterk ondersteund. In de VS noteerden S&P 500-bedrijven een winststijging van +13 % in het derde kwartaal, bijna dubbel zo hoog als verwacht, terwijl analisten voor 2026 nog eens +14,3 % voorspellen. In Europa, na een zwakke winstgroei in 2025, wordt voor volgend jaar een stijging van 12,5 % verwacht. Bovendien zagen we recordprogramma’s voor aandeleninkoop aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. In de VS zouden deze in 2025 meer dan 1.000 miljard dollar kunnen bedragen, wat heeft bijgedragen tot het ondersteunen van de koersen.
Blijvende zorgen: waarderingen en concentratie
Ondanks deze successen blijven er zorgen. De waarderingen zijn hoog, vooral aan de andere kant van de Atlantische oceaan: S&P 500-aandelen noteren tegen 25 keer de verwachte winst, wat 50% duurder is dan niet-Amerikaanse aandelen. Een ander gevoelig punt is de concentratie van de winsten. Zes aandelen (Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon en Broadcom) vertegenwoordigen meer dan 50% van de S&P 500-winsten dit jaar. Een terugval bij deze giganten zou het hele marktbeeld kunnen beïnvloeden. Ten slotte roepen de massale investeringen in AI – geschat op bijna 3.000 miljard dollar tussen 2022 en 2029 – vragen op over hun impact op de balansen van betrokken bedrijven.
Geen AI-bubbel, maar waakzaamheid
Toch blijft Vincent Juvyns optimistisch: “De AI-giganten hebben stevige marges (30%) en financieren hun uitgaven via operationele cashflows, niet via krediet.” De huidige waarderingen van de “Magnificent Seven” liggen nog steeds twee keer lager dan die van de internetleiders in 2000. Bovendien zijn deze bedrijven veel winstgevender, met een gemiddeld rendement op geïnvesteerd kapitaal van 25%. ING handhaaft een “neutrale” positie in aandelen, maar ziet kansen voor diversificatie op zowel regionaal als sectoraal vlak.
Diversifiëren: opkomende markten, financiële sector, gezondheidszorg en nutsbedrijven
Gezien de concentratie van de IT-sector in de VS, waakt ING over een goede regionale en sectorale spreiding in haar portefeuilles.
Vincent Juvyns geeft de voorkeur aan opkomende markten “die aantrekkelijker gewaardeerd zijn, zoals de technologiesector in China, die noteert tegen een koers-winstverhouding van 23,5 tegenover 28 in de VS, en strategische troeven heeft zoals toegang tot zeldzame aardmetalen.” Hij benadrukt ook dat “de lancering van Deepseek in februari 2025 het technologische dynamisme in Azië illustreert.”
Op sectorniveau geeft ING de voorkeur aan de financiële sector, die profiteert van steilere rentecurves en solide balansen, gezondheidszorg, die pionier is in het gebruik van AI, en nutsbedrijven, die voordeel halen uit de groeiende vraag naar elektriciteit door datacenters en cryptomining.
Bedrijfsobligaties en goud: defensieve pijlers
Op de obligatiemarkt behouden bedrijfsobligaties sterke fundamenten: hogere rendementen (4,2% tegenover gemiddeld 3,1% op 10 jaar), korte looptijden en lagere volatiliteit. De negatieve risicopremies die in 2025 werden waargenomen, zouden zich in 2026 kunnen herhalen. Bij grondstoffen blijft goud – boven 4.000 dollar per ounce (+40 % in EUR in 2025) – ondersteund door aankopen van centrale banken, vooral in China. Met aanhoudende geopolitieke spanningen en een lage correlatie met andere activa blijft goud bovendien een belangrijk instrument voor diversificatie.
Samengevat
2025 was een uitzonderlijk jaar, en deze prestaties zullen moeilijk te evenaren zijn in 2026. Toch belooft 2026 een goed jaar te worden voor gediversifieerde beleggers, mits actieve sturing gecombineerd met een goede regionale en sectorale spreiding.
