Het nieuwe jaar zal wederom veel vragen oproepen bij verzekeraars. Dat stelt Nikhil Gangwani, verzekeringsexpert bij vermogensbeheerder Invesco. “Europese verzekeringsportefeuilles krijgen te maken met de herziening van Solvency II. Tegelijk zijn de spreads op de obligatiemarkten uitzonderlijk krap en blijft de inflatie hardnekkig.”

De herziening van Solvency II is onder meer gericht op het verlagen van de kapitaaleisen voor hoogwaardige senior securitisatietranches en op het stimuleren van investeringen in infrastructuur en langetermijnbeleggingen, aldus Gangwani. “Daardoor worden senior gestructureerde leningen, zoals asset-based leningen, zakelijke hypotheekleningen en senior CLO-structuren, aantrekkelijker voor verzekeraars.”

Daarnaast verwacht Gangwani dat verzekeraars hun portefeuilles verder uitbreiden met infrastructuurfinancieringen, vastgoedleningen en direct lending. “Het rendement op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties daalde in 2025 met ongeveer 80 basispunten tot onder de 4%. Bovendien rekent de Amerikaanse obligatiemarkt voor de komende twee tot drie jaar op stabiele lange rentes, wat voor verzekeraars een belangrijke factor is.”

De spreads op veel vastrentende beleggingen zijn inmiddels teruggevallen naar het niveau van begin dit jaar, waardoor de effectieve rendementen in Europa rond de 3% liggen, zegt Gangwani. “Dat vraagt om voorzichtigheid bij het aangaan van extra spreadrisico, temeer omdat de risico’s momenteel eerder toe- dan afnemen.”

Naast vastrentende waarden verwacht Gangwani dat verzekeraars hun beleggingen verder verschuiven richting private markten. “Die bieden doorgaans solide rendementen, staan hoger in de kapitaalstructuur en kennen nog altijd een duidelijk hogere premie ten opzichte van meer liquide kredietvormen.”

Recente incidenten in de private markten beschouwt Gangwani als uitzonderingen, niet als structureel. “De huidige spreads bieden nog steeds een passende beloning voor het genomen risico.” Ook commercieel vastgoed komt volgens hem opnieuw in beeld bij verzekeraars. “Hoewel de sector het afgelopen jaar onder druk stond, maken de huidige marktomstandigheden het mogelijk om met de financiering van commercieel vastgoed aantrekkelijke kapitaalgecorrigeerde rendementen te behalen.”

Binnen private equity is volgens Gangwani echter extra terughoudendheid geboden. “De grote hoeveelheid nog niet aangewend kapitaal en de hoge waarderingen maken dit markttechnisch een lastig speelveld. Bovendien ligt de schuldenlast hoger dan in het recente verleden, waardoor het gebruik van hefboomfinanciering minder extra rendement oplevert dan enkele jaren geleden.”