Door Frédéric Lejoint.

Na een aarzelende decembermaand zouden beleggers begin 2026 massaal moeten terugkeren naar de markten.

Pierre Puybasset (woordvoerder vermogensbeheer) en David Kruk (hoofd Trading Desk) bespraken het nieuws van de afgelopen maand in hun laatste 'Au Cœur Des Marchés'-webinar van 2025. Ze maakten ook van de gelegenheid gebruik om de belangrijkste trends op de financiële markten voor de start van het nieuwe jaar te schetsen.

Monetair beleid

"De prestaties van vorige maand waren licht negatief, hoewel de S&P500 index opnieuw een 37e record voor het jaar tot nu toe wist te breken en de grens van 6.900 punten wist te overschrijden," wijst David Kruk. De markten worden momenteel geconfronteerd met twee kwesties, waarvan de eerste het monetaire beleid van de Federal Reserve is. "De renteverlaging van december werd goed geaccepteerd door de markt, met macro-economische voorspellingen die eerder geruststellend waren en een toespraak van Jerome Powell die een verdere renteverlaging in januari niet uitsloot".

"Hoewel de kans op een dergelijke daling klein blijft, hebben de markten deze aankondigingen verwelkomd. Hierdoor kon de S&P500 index wat terrein terugwinnen in een scenario van gematigde groei en beperkte inflatie". Vervolgens hebben de verschillende economische statistieken die sinds het einde van de shutdown zijn gepubliceerd, dit scenario over het algemeen bevestigd, met een arbeidsmarkt die onder druk blijft staan. "Economisch gezien bracht december geen extra risico's of twijfels met zich mee over de twee of drie belangrijke renteverlagingen die voor 2026 worden verwacht".

David Kruk wijst er ook op dat de benoeming van iemand die dicht bij Trump staat als Fed-voorzitter in mei waarschijnlijk ook geen grote omwenteling in dit traject zal veroorzaken. "Het is een risico waar ik niet meer in geloof. Als de Republikeinen een kans willen maken bij de tussentijdse verkiezingen, moet de regering-Trump volgens mij de inflatie niet opdrijven.

Terugval

De tweede kwestie is de waardering van kansen in artificiële intelligentie, vooral voor bedrijven die aanzienlijke schulden zijn aangegaan in een poging om het verloren terrein van de afgelopen jaren goed te maken. "Er zijn momenteel twee of drie bedrijven die zich zorgen maken op dit gebied, met name Oracle, dat de afgelopen drie maanden 45% heeft verloren. Deze nervositeit over technologie wordt ook weerspiegeld in de prijs van bitcoin, die sinds het hoogtepunt met 30% is gedaald".

Over het algemeen hebben de andere grote namen in de technologiesector echter alle middelen die ze nodig hebben om een versnelling van de investeringen te ondersteunen. "Over het algemeen barst de zeepbel als niemand erover praat. De markt is al redelijker geworden in de manier waarop ze deze kans waardeert. Bovendien moet elke correctie die te ver gaat worden gezien als een koopkans.

Uitbreiding

In een tijd waarin de winstgevendheid van kapitaaluitgaven sterk is gedaald en de operationele marges in de technologiesector zullen krimpen, is de focus van de markt nu verschoven naar sectoren die het meest zullen profiteren van deze investeringen. "Sinds 20 november zijn het small caps geweest die het beter hebben gedaan dan de Magnificent Seven, nu de winstverwachtingen zijn aangescherpt met de rest van de markt.

Volgens Pierre Puybasset kunnen Europese banken een van de activaklassen zijn die blijven profiteren van diversificatie-inspanningen buiten de Amerikaanse markt. "De Europese defensie moet in het middelpunt van de belangstelling blijven staan, zelfs in het geval van een vredesakkoord tussen Rusland en Oekraïne. Europa moet remilitariseren en wij denken dat de orderportefeuilles zullen blijven groeien. Tegelijkertijd zou de uit China geëxporteerde deflatie de ECB-rente op een laag niveau moeten houden, of zelfs de aanzet moeten geven tot een verdere verlaging om de zwakke Europese groei te stimuleren.

10 à 15%

Voor 2026 geeft David Kruk aan dat de grote Amerikaanse brokers nogal optimistisch zijn, met een verwachte winstgroei van 16% voor de S&P500 index en een verbreding van de stijging naar alle economische sectoren dankzij de verspreiding van AI-gerelateerde productiviteitswinsten. "Als je dividenden en inkoop van eigen aandelen toevoegt, zou dit rendement voor aandeelhouders sterk moeten blijven". Met dit in gedachten rekenen strategen op een S&P500 index die 7.600 of zelfs 7.700 punten zou kunnen bereiken. "Persoonlijk ben ik het eens met deze analyse en ik denk dat we tegen 2026 een prestatie van 10-15% op de Amerikaanse markt kunnen hebben".

Afgezien van het risico van een crash door bepaalde AI-spelers, komt de enige keerzijde van de medaille van het vrij hoge optimisme onder fondsbeheerders, waarbij de hoeveelheid contanten in portefeuilles tot een historisch laag niveau is gedaald. "Als de markten dalen, zullen ze zonder middelen komen te zitten, met allocaties naar grondstoffen en aandelen op het hoogste niveau sinds 2022.

Groen januari

"Na zo'n uitzonderlijk jaar denk ik dat beleggers zullen wachten tot begin 2026 om terug te keren naar de markten. Januari is traditioneel een positieve maand, met een sterke instroom en kwartaalresultaten (vanaf midden januari) die steun bieden," zegt David Kruk. "Geef aandelen aan je geliefden, het is het beste kerstcadeau dat je kunt geven".