Het jaar 2025 bleek voor beleggers uitzonderlijk sterk door politieke factoren te zijn gestuurd. In veel grotere mate dan in voorgaande jaren werden de financiële markten beïnvloed door politieke beslissingen en geopolitieke gebeurtenissen. Dat stelt Claudio Wewel, valutastrateeg bij de private bank J. Safra Sarasin. Volgens hem zal onzekerheid ook in 2026 een belangrijke rol blijven spelen.
 Claudio Wewel |
Later in het jaar namen de zorgen over de houdbaarheid van de Amerikaanse overheidsfinanciën toe, nadat president Trump de One Big Beautiful Bill Act door het Congres had geloodst. Vergelijkbare bezorgdheid ontstond in Frankrijk, waar de begrotingstekorten naar verwachting rond 6 procent van het bbp zullen blijven. Tegelijkertijd bleven de markten relatief veerkrachtig ondanks geopolitieke spanningen, zoals Israëlische aanvallen op het Iraanse nucleaire programma en het opnieuw invoeren van hoge Amerikaanse importtarieven na afloop van de vrijstellingsperiode.
Recordlange sluiting van de overheid
Ondanks politieke druk op haar onafhankelijkheid — waaronder president Trumps poging om Fed-bestuurder Lisa Cook te ontslaan — hield de Amerikaanse centrale bank haar beleidsrente in de eerste helft van 2025 ongewijzigd. De eerste renteverlaging volgde pas in september. De recordlange sluiting van de federale overheid, die 44 dagen duurde, vergrootte de onzekerheid en bemoeilijkte het monetaire beleid door het ontbreken van cruciale arbeidsmarktgegevens. Hoewel de Federal Reserve later in het jaar nog twee renteverlagingen doorvoerde, rekenen de markten in 2026 op een sneller tempo van monetaire versoepeling dan de Fed zelf heeft gecommuniceerd.
Een belangrijke structurele ontwikkeling in 2025 was de opkomst van kunstmatige intelligentie (AI) als essentiële groeimotor. Wat begon als een thematische belegging, groeide uit tot een structurele trend. Grootschalige investeringen in AI-infrastructuur stimuleerden de economische groei in de Verenigde Staten en voedden een brede aandelenrally, waarvan ook sectoren buiten de technologiesector profiteerden. In het vierde kwartaal werden beleggers echter voorzichtiger vanwege zorgen over hoge waarderingen en de concentratie van investeringen bij een beperkt aantal hyperscalers.
Sterke prestaties van edelmetalen
Over alle activaklassen heen leverden edelmetalen de sterkste prestaties. Goud steeg met een indrukwekkende 65 procent. Binnen aandelen voerden de opkomende markten de lijst aan met een winst van 34 procent, gesteund door een zwakke Amerikaanse dollar en lagere Amerikaanse rentevoeten. Het Verenigd Koninkrijk volgde met een rendement van 26 procent, terwijl Amerikaanse en Europese aandelen in lokale valuta bijna 20 procent stegen. De Zwitserse markt bleef enigszins achter met een stijging van 18 procent, wat haar defensieve karakter weerspiegelt. Binnen de grondstoffen drukten dalende olieprijzen de prestaties, terwijl binnen vastrentende waarden obligaties uit opkomende markten in lokale valuta tot de best presterende categorieën behoorden.
Met het oog op 2026 bevinden aandelenwaarderingen zich op historisch hoge niveaus, wat de ruimte voor verdere koersstijgingen beperkt. Niettemin zal de investeringsgolf in AI-infrastructuur naar verwachting blijven bijdragen aan de groei in de Verenigde Staten, zij het dat een selectiever beleggingsbeleid vereist is. Beleidsmatige steun blijft aanwezig: de VS zullen waarschijnlijk profiteren van extra fiscale stimulansen in aanloop naar de tussentijdse verkiezingen, terwijl Europa wordt ondersteund door Duitse begrotingsuitgaven en relatief lage rentetarieven. Tegelijkertijd vormen strengere immigratieregels en onhoudbare niveaus van overheidsschuld belangrijke structurele uitdagingen.
Voorkeur voor aandelen uit de eurozone en Zwitserland
In het algemeen handhaven wij onze voorkeur voor aandelen boven obligaties en herhalen wij onze regionale voorkeur voor Europa en Zwitserland. Aandelen uit de eurozone zouden moeten profiteren van een verbeterend macro-economisch momentum, terwijl wij slechts een beperkte verdere appreciatie van de euro verwachten. Zwitserse aandelen blijven aantrekkelijk gewaardeerd, waarbij vooral de vooruitzichten voor de farmaceutische sector zijn verbeterd nu de politieke risico’s lijken te zijn afgenomen. Naar onze mening zullen China en andere opkomende markten veerkrachtig blijven ondanks aanhoudende handels- en technologieconflicten. China heeft zijn exportmarkten met succes gediversifieerd en Latijns-Amerika is uitgegroeid tot een favoriete beleggingsregio. Tot slot verwachten wij dat goud goed blijft presteren, gesteund door het vooruitzicht van verdere renteverlagingen in de VS en aanhoudende vraag in een onzeker geopolitiek klimaat.
Lichte overweging in risicovolle activa
De onzekerheid die de markten vorig jaar kenmerkte, zal dit jaar waarschijnlijk een bepalende factor blijven. Onze constructieve marktvisie weerspiegelt zich in onze portefeuilles, die overwogen zijn in aandelen en onderwogen in obligaties. Gezien de aanhoudende onzekerheid zijn deze posities echter niet bijzonder groot. Om de verhoogde volatiliteit op te vangen, blijven wij licht overwogen in alternatieve beleggingen, met een bijzondere focus op goud en catastrofe-obligaties.
