De obligatiemarkten staan onder druk door oplopende spanningen rond Iran en stijgende energieprijzen, die de inflatieverwachtingen opnieuw aanwakkeren. Daarmee wordt de ruimte voor centrale banken om de rente te verlagen kleiner, terwijl groeizorgen juist toenemen.

De Amerikaanse rentecurve is de afgelopen weken scherp omhoog verschoven. De daling van februari is volledig teruggedraaid, met hogere rentes over de hele linie. Kortlopende rentes reageren vooral op een herprijzing van het verwachte rentepad, terwijl de lange kant onder druk staat door hardnekkige inflatie en oplopende begrotingszorgen.

Ook kredietmarkten draaien. Spreads zijn opgelopen vanaf historisch krappe niveaus, nu hogere energieprijzen en een restrictiever monetair vooruitzicht wegen op groei en bedrijfsbalansen. High yield blijft relatief veerkrachtig dankzij hogere coupons en kortere duration, maar ook daar neemt de druk toe. Tegelijkertijd hebben een sterkere dollar en afnemende risicobereidheid het momentum in schuld uit opkomende markten afgeremd.

De dynamiek vertoont duidelijke parallellen met 2022: geopolitieke schokken werken minder via risicosentiment en vooral via energie en inflatie. Daardoor verliezen obligaties tijdelijk hun klassieke rol als schokdemper.

Snelle de-escalatie

Een snelle diplomatieke oplossing zou de olieprijs doen terugvallen en de inflatiedruk verlichten. Rentes kunnen dan terugvallen en kredietopslagen verkrappen, terwijl risicovollere segmenten herstellen.

Langdurig conflict

Bij aanhoudende spanningen blijven energieprijzen hoog en inflatie hardnekkig. Centrale banken blijven langer restrictief, waardoor kortlopende rentes hoog blijven en de curve kan versteilen naarmate groeiverwachtingen verslechteren. Kredietopslagen lopen verder op.

Escalatie

Een verdere escalatie kan olieprijzen fors opstuwen en groei raken. In dat scenario verschuift de focus van inflatie naar recessierisico, wat leidt tot dalende lange rentes en een vlucht naar veilige staatsobligaties, terwijl kredietmarkten scherp corrigeren. “De richting van de markt wordt nu volledig gedicteerd door energieprijzen en inflatieverwachtingen,” zegt Jason Simpson, senior fixed income ETF-strateeg bij State Street Investment Management. “In het meest waarschijnlijke scenario van een aanhoudend conflict zien we rentes aan de korte kant langer hoog blijven, terwijl langere looptijden volatiel blijven en uiteindelijk profiteren van afnemende groei, waardoor de curve steiler wordt. Tegelijk zullen kredietopslagen verder oplopen naarmate de economische vooruitzichten verslechteren. Alleen bij een duidelijke groeivertraging verwachten we dat staatsobligaties weer overtuigend als veilige haven fungeren en lange rentes substantieel dalen.”