Door Philippe Tranchet, Directeur adjoint des investissements, Mandarine Gestion

De recente geopolitieke spanningen hebben de obligatiemarkten door elkaar geschud, maar zonder de fundamentele structuur te ondermijnen. In een volatieler klimaat creëren hogere rendementen opnieuw interessante instapkansen voor beleggers.

Sinds het uitbreken van het conflict in het Midden-Oosten zijn obligatiemarkten geconfronteerd met een klassiek schokmechanisme: stijgende inflatieverwachtingen gecombineerd met zwakkere groeivooruitzichten. Dit leidde tot een snelle herprijzing van renteverwachtingen. Toch lijkt er voorlopig geen sprake van een structurele breuk in het marktregime. De economische fundamenten, met name in de VS, blijven robuust genoeg om deze externe schok op te vangen.

Inflatieschok via grondstoffen blijft relatief beheersbaar

De eerste impact kwam via de grondstoffenmarkten, met een olieprijs boven 100 dollar en spanningen op gas- en andere strategische markten. Dit wakkerde opnieuw inflatievrees aan.

Toch verschilt de huidige situatie duidelijk van 2022. In Europa vertrok de inflatie van een veel lager niveau, met een totale inflatie onder 2% vóór het conflict en een dalende kerninflatie. Ook de stijging van gasprijzen blijft voorlopig beperkter dan tijdens de energiecrisis.

Met andere woorden: de huidige schok is weliswaar inflatoir, maar vindt plaats in een meer desinflatoire context en met centrale banken die al minder accommoderend zijn.

Renteherprijzing domineert, krediet blijft veerkrachtig

De marktreactie werd vooral gedreven door renteontwikkelingen. De stijging van obligatierendementen weerspiegelt in hoofdzaak een snelle aanpassing van verwachtingen rond het monetair beleid, eerder dan een echte kredietstress.

In de eurozone draaide de markt bijvoorbeeld snel van renteverlagingen naar mogelijke renteverhogingen. Die beweging lijkt echter deels overdreven, aangezien de groeivertraging de ruimte voor verdere verkrapping door de ECB beperkt.

Op kredietvlak blijft het beeld relatief stabiel. Spreads zijn weliswaar opgelopen, maar zonder significante stress of fragmentatie tussen segmenten. Investment grade-obligaties noteren opnieuw rond hun historische gemiddelden, terwijl rendementen aantrekkelijker zijn geworden zonder dat er sprake is van massale ratingverlagingen.

Regionale verschillen blijven cruciaal

De impact van de schok verschilt duidelijk per regio.

• VS: sterkere groei, grotere energie-onafhankelijkheid en betere absorptiecapaciteit

• Europa: kwetsbaarder door lagere groei, energieafhankelijkheid en beperkte budgettaire ruimte

Voor beleggers verhoogt dit het risico op verkeerde macro-inschattingen in Europa, waar inflatiedruk en groeiverzwakking tegelijk spelen. Dit maakt actief durationbeheer en flexibiliteit essentieel.

Selectiviteit blijft sleutel in kredietmarkten

Een aandachtspunt is het meer kwetsbare segment van de kredietmarkten, met name private credit in de VS. De huidige omgeving – met hogere financieringskosten en onzekerheid over groei – kan bestaande zwaktes blootleggen.

Dit pleit niet voor een algemene terughoudendheid, maar wel voor meer selectiviteit: focus op sterke balansen, transparante structuren en goed gespreide looptijden.

Conclusie: opnieuw kansen in obligaties

De recente beweging op de obligatiemarkten weerspiegelt vooral een correctie van te optimistische renteverwachtingen, eerder dan het begin van een kredietcrisis.

Hoewel de omgeving volatieler en gevoeliger voor energieprijzen blijft, ontstaan er opnieuw interessante instapmomenten. Vooral waar rendementen sneller zijn gestegen dan de onderliggende fundamentals verslechterden.

In tegenstelling tot 2022 herwint obligaties opnieuw een centrale rol in portefeuilles: niet alleen als defensieve buffer, maar ook als bron van aantrekkelijk rendement – mits een actieve, selectieve en gedisciplineerde aanpak.