Varenne Capital Partners heeft een unieke tool ontwikkeld om koopsignalen te detecteren in transacties uitgevoerd door bedrijfsleiders

Auteur Frédéric Lejoint

Varenne Capital Partners is een in Parijs gevestigde vermogensbeheerder met €2,3 miljard onder beheer. De specificiteit ligt in de zeer bijzondere organisatie, met vier onafhankelijke beheerteams (Long Equity, Short Equity, Merger Arbitrage, Tail Risk Hedging) die in verschillende mate betrokken zijn bij het beheer van de verschillende fondsen die de groep aanbiedt. Geen sterbeheerder dus, maar beheerprocessen gebaseerd op een solide IT-team dat de groep in staat heeft gesteld geavanceerde tools te ontwikkelen om goede ideeën op te sporen voor opname in de portefeuilles van de verschillende fondsen.

Insiders

Een van deze tools is de Dealing of Insiders (DOI), die openbare transactiegegevens analyseert met betrekking tot de aan- en verkoop van aandelen door insiders. Voor Mustapha Mamache (managing analyst bij Varenne Capital Partners en het brein achter de DOI-strategie) is een insider bijvoorbeeld een lid van het managementteam (CEO, CFO), de raad van bestuur of een referentieaandeelhouder. Kortom, mensen die een bevoorrecht zicht hebben op de gezondheid, ambities en vooruitzichten van hun bedrijf. In de vijftien jaar sinds de oprichting heeft DOI een groot aantal koop- en verkoopsignalen gedetecteerd. Ze worden vervolgens geïntegreerd in de Long Equity en Short Equity strategieën en verklaren een groot deel van de historische outperformance van de fondsen aangeboden door Varenne Capital Partners.

Beschikbare gegevens

In principe moeten transacties die worden uitgevoerd door insiders openbaar worden gemaakt en worden gemeld aan de toezichthouders, zoals de Amerikaanse SEC. Het is simpelweg onmogelijk voor een mens om deze gegevens in hun ruwe staat te analyseren, dus moeten we IT-tools gebruiken om enkele miljoenen transacties per jaar te verwerken van (ongeveer) 500.000 insiders van 50.000 bedrijven in bijna 70 landen.

Mustapha Mamache wijst er echter op dat de kwaliteit van deze verklaringen per land sterk verschilt. "De hoge mate van detail in de Verenigde Staten stelt ons in staat om goede conclusies te trekken over de intenties van de beheerder, wat niet het geval is in andere landen waar het soms niet eens mogelijk is om de persoon die de aandelen verkoopt te identificeren. De beschikbaarheid van gegevens vormt de kern van ons model.”

Abnormale factoren

"Een groot deel van de transacties met voorkennis zijn systematische aankopen of verkopen, bijvoorbeeld als onderdeel van beloningsplannen voor bedrijfsleiders. Het zijn niet typisch deze transacties waarin we geïnteresseerd zijn, ook al kunnen ze aanzienlijke bedragen vertegenwoordigen," zegt Mustapha Mamache. "Aan de andere kant zullen we geïnteresseerd zijn in ongebruikelijke en significante transacties die buiten deze geautomatiseerde programma's plaatsvinden, en nog meer als meerdere leden van een managementteam tegelijkertijd beginnen te kopen". Hij wijst er echter ook op dat familiebedrijven minder aantrekkelijk zijn, "omdat ze vaak alleen zullen kopen om hun zeggenschap te versterken".

Elke week identificeert het systeem ongeveer honderd transacties op basis van een vijftiental interpretatiecriteria, die ertoe kunnen leiden dat één of twee aandelen te koop of te koop worden aangeboden in de verschillende fondsen. "Deze criteria omvatten bijvoorbeeld groepsaankopen door verschillende managers of grootschalige aankopen na een scherpe daling van de aandelenkoers". Op dezelfde manier kunnen massale verkopen door een aantal managers een sterk negatief signaal afgeven, dat kan worden gebruikt om een lijn te verlichten of een shortpositie in te nemen.

Praktijkvoorbeelden

In de loop der jaren heeft deze methode geleid tot een aantal transacties die aantrekkelijke meerwaarden hebben opgeleverd voor beleggers. Mustapha Mamache noemt het geval van Booking.com in 2022, toen Robert Mylod (voorzitter van de raad van bestuur van Booking.com) aandelen kocht voor €3,7 miljoen, hoewel hij in de tien jaar daarvoor geen transacties had uitgevoerd. "We hebben de situatie geanalyseerd en kwamen tot de conclusie dat de Groep een sterke versnelling van haar activiteiten zou zien na het einde van de pandemie. Na het innemen van een positie in september 2022 steeg de aandelenkoers in de daaropvolgende maanden met 30%".

ASML is een ander recenter voorbeeld. In september 2025 hadden vier directeuren (waaronder de CEO) tegelijkertijd aandelen gekocht voor aanzienlijke bedragen. "En voor drie van hen was het hun eerste aankoop.” De DOI beheerders identificeerden deze transacties snel, wat resulteerde in een snelle aankoopbeslissing en een waardestijging van 70% in de daaropvolgende vijf maanden.

Fundamentele analyse

Mustapha Mamache besluit met te benadrukken dat deze DOI-analyse nooit een reden zal zijn voor het kopen of verkopen van een positie, maar dat het ons wel in staat stelt om bepaalde sterke signalen te identificeren, die vervolgens moeten worden bevestigd door een fundamentele analyse van de bedrijven. "Het is ook moeilijk om een fonds te creëren dat alleen op deze analysemethode is gebaseerd, vanwege de lange black-out periodes waarin managers geen aandelen kunnen kopen of verkopen, en periodes waarin het moeilijk is om koop- of verkoopsignalen in de markt te vinden".