Door Frédéric Lejoint.

In een context waarin inflatie het belangrijkste risico op de financiële markten blijft, is Anh Nguyen (Banque Nagelmackers) van mening dat edelmetalen en industriële metalen hun plaats in een langetermijnbeleggingsportefeuille behouden.

Anh Nguyen is fondsbeheerder en strateeg bij Nagelmackers Bank. Voor de komende maanden verwacht hij dat de Amerikaanse economie in een hoger tempo zal blijven groeien dan de Europese, een ontwikkeling die te danken is aan de omvangrijke investeringen in de technologiesector. “Deze factor zal op korte en middellange termijn bepalend blijven voor de economische activiteit, terwijl Europa steeds afhankelijker blijft van de energieprijzen.”

Inflatierisico

Hij is van mening dat men zich geen zorgen hoeft te maken over de tekenen van verzwakking die de Amerikaanse arbeidsmarkt de laatste tijd vertoont. “De economische vertraging lijkt zich te hebben gestabiliseerd en het risico op een recessie lijkt nu kleiner dan enkele kwartalen geleden.” Het enige struikelblok zou zijn dat de inflatie weer op een hoog niveau uitkomt, tegen de achtergrond van een nog steeds kwetsbare geopolitieke situatie, wat slecht nieuws zou zijn voor zowel de obligatiemarkten als de aandelenmarkten.

”Er bestaat altijd het risico dat bedrijven deze stijging van de inflatie niet aan hun klanten kunnen doorberekenen, waardoor de marges en winsten onder druk kunnen komen te staan.” Dat hebben we onlangs gezien bij Apple, dat door stijgende kosten en investeringen gedwongen was zijn prijzen aanzienlijk te verhogen. “De technologiesector moet nog een manier vinden om de gigantische investeringen in AI rendabel te maken.”

Wat het monetaire beleid betreft, blijft het basisscenario dat de beleidsrente ongewijzigd blijft in een klimaat dat de komende maanden, met de tussentijdse verkiezingen, sterk gepolitiseerd zal zijn. “Op dit moment gaat het vooral over een renteverhoging in de Verenigde Staten.” “Maar als de olieprijzen zich stabiliseren, zullen er argumenten zijn om niets te ondernemen.” Wat Europa betreft, is hij van mening dat de ECB in deze economisch moeilijke tijden moet afzien van een verdere verhoging van de rente. „Achteraf gezien kunnen sommige waarnemers zich afvragen of deze eerste verhoging met 25 basispunten wel nodig was, gezien de economische situatie in Europa.“

Focus op technologie

Hoewel Anh Nguyen van mening is dat bepaalde Europese sectoren zeker interessant zijn, blijft het volgens hem binnen een gediversifieerde assetallocatie zinvol om blootstelling aan de technologiesector te behouden. ”Onze beleggingspositie sluit over het algemeen aan bij de rest van de markt, hoewel we de afgelopen maanden eerder de voorkeur hebben gegeven aan het goedkoopste deel van deze sector, een strategie die ons sinds begin 2026 vrij gunstig is uitgepakt.”

Ondanks een over het algemeen ondergewogen positie in Europa blijven de vooruitzichten voor de banksector gunstig, met een waardering die nog steeds aanzienlijk onder de marktwaarde ligt. „Bovendien blijft een belegging in Europese large-caps, ook al blijft de economische activiteit een voorkeur voor Amerikaanse aandelen ondersteunen, een goede sectorale diversificatie bieden ten opzichte van de Amerikaanse indices.”

Ten slotte is Anh Nguyen optimistisch over de vooruitzichten van bepaalde opkomende landen, met name wat betreft de grote namen in de technologiesector in Azië, „tegen de achtergrond van een wereldwijde groei die naar verwachting krachtig zal blijven, terwijl de dollar zich op de valutamarkt waarschijnlijk zal stabiliseren”. Volgens hem zal de dollar waarschijnlijk blijven schommelen tussen de bijzonder grote herfinancieringsbehoeften (schuld van 130% van het bbp) en de aantrekkelijkheid van Amerikaanse activa, die ertoe aanzet om activa in dollars aan te houden.

Wantrouwig tegenover obligaties

Wat de obligatiemarkten betreft, benadrukt Anh Nguyen dat hij over het algemeen onderwogen is vanwege de teleurstellende vooruitzichten. “We zijn bijzonder voorzichtig met staatsobligaties. De stijging van de rente op langlopende leningen is een wereldwijde trend, die met name verband houdt met de financiering van diverse infrastructuur-, herbewapenings- en herindustrialisatieplannen. “Overheden moeten op lange termijn lenen, waarbij het ruime aanbod aan obligaties de rendementen omhoog drijft.” Tegelijkertijd wijst hij er ook op dat bedrijfspapier nog steeds duur is, met een zeer klein renteverschil ten opzichte van staatsobligaties.

Wat de reële activa betreft, zou vastgoed wel eens goed kunnen presteren als de rente weer gaat dalen. Hij heeft vooral waardering voor de logistieke bedrijven die zich de afgelopen jaren zijn gaan diversifiëren naar datacenters. “De vooruitzichten voor dit ietwat alternatieve segment lijken ons nog steeds gunstig.”

Strategische metalen

“Goud lijkt ons nog steeds een belangrijke rol te spelen in een gediversifieerde beleggingsportefeuille. Het wordt namelijk nog steeds in grote hoeveelheden opgekocht door centrale banken van opkomende economieën, die het aandeel van goud in hun reserves willen vergroten. ”Om hun reserves minder afhankelijk te maken van de dollar, zijn er niet veel alternatieven voor goud, aangezien de jaarlijkse productie van het gele metaal zeer laag blijft en de kosten voor het opstarten van de productie in een nieuwe mijn steeds hoger worden, omdat er steeds dieper moet worden gegraven om nieuwe afzettingen te vinden.”

In dezelfde lijn ziet Anh Nguyen ook potentieel op de lange termijn in de strategische metalen die worden gebruikt bij de energietransitie of bij de uitbouw van AI-infrastructuur (datacenters), zoals koper, aluminium, platina of palladium. “We leven in een wereld waarin we veel natuurlijke hulpbronnen verbruiken. “Voor de bouw van een datacenter, een zonnepanelenpark, een windmolenpark of een militair schip is een grote hoeveelheid min of meer zeldzame metalen nodig, waarvan de productie van nature beperkt is.”