Performance

De kapitaalmarkten werden in juli gekenmerkt door veerkrachtige bedrijfsresultaten en een aanhoudende dynamiek in AI-infrastructuur, maar ook door stress in bepaalde marktsegmenten. De interventie in de Japanse yen, margin calls bij Koreaanse beleggers in ETF's met hefboomwerking en de ontwikkelingen rond het door Leopold Aschenbrenner gesteunde AI-fonds wezen op hoge positioneringen in delen van de markt. Dit kan fundamenteel nieuws tijdelijk overschaduwen. Voor langetermijnbeleggers kan dit kansen creëren.

Het Global Equities Unconstrained Fund daalde gedurende de maand met ongeveer 9%.

Top

• De fundamentele ontwikkelingen bleven positief voor ons belangrijkste structurele groeithema, AI-infrastructuur. AWS groeide in het tweede kwartaal met ongeveer 37%, terwijl de winstgevendheid aanzienlijk verbeterde. Ook Google Cloud versnelde, ondersteund door een sterke vraag naar cloud- en AI-diensten en oplopende marges. De aanzienlijke investeringen in rekenkracht vertalen zich daardoor steeds meer in omzet, capaciteitsbenutting en operationele winst.

• Ook halfgeleiderbedrijven bevestigden de sterke vraag. TSMC verhoogde de omzet met ongeveer 36% en verhoogde de verwachting voor de volledige jaaromzet naar een groei van meer dan 40%. De vraag naar geavanceerde productietechnologieën, advanced packaging en chips voor datacenters blijft groter dan het beschikbare aanbod.

• Koreaanse producenten van geheugenchips waren volatiel op de aandelenmarkt, maar de fundamentals bleven sterk. Zij leggen langetermijnafnameverplichtingen vast tegen minimumprijzen, terwijl Samsung verwacht dat de tekorten aan aanbod in 2027 nog duidelijker zullen worden. Dit ondersteunt onze visie dat de cyclus voor DRAM-, HBM- en servergerelateerde geheugenoplossingen langer en structureler kan zijn dan eerdere cycli.

• Advantest, ASE Technology, Tokyo Electron en Disco bevestigden het gunstige klimaat met recordresultaten of sterke vooruitzichten. Zij profiteren van de toenemende complexiteit van chips, hogere eisen op het gebied van testen, packaging en productienauwkeurigheid, evenals van de verdere uitbreiding van de infrastructuur voor datacenters.

Flop

Het beeld binnen de discretionaire consumptie was gemengd. Veel luxebedrijven rapporteerden een sequentiële verbetering van de vraag; met uitzondering van Laopu beweegt het segment van hard luxury zich opnieuw dichter naar zijn langetermijngroeitrend. Daarentegen bleven de resultaten van veel fabrikanten van sportartikelen achter bij de verwachtingen. Binnen dit segment blijven wij gericht op ASICS, dat via Onitsuka Tiger marktaandeel wint in casual sneakers en naar onze mening een duidelijkere operationele dynamiek laat zien dan veel concurrenten.

Wijzigingen

Allocatie: MainFirst Global Equities Fonds

Wij blijven vertrouwen houden in onze positionering. De aandelenallocatie bedraagt 91%, terwijl de blootstelling aan edelmetalen 8% bedraagt.