In het kort

De eerste helft van 2022 zagen we een stevige koersdaling van bijna 24 procent. Dat is in overeenstemming met de rest van de markt: beleggers maken zich momenteel zorgen over stijgende rente, inflatie en stagnatie in de economie. Toch is er ruimte voor optimisme, want ‘onze’ bedrijven presteerden operationeel beter dan verwacht, zowel qua groei als winstgevendheid.

Na zo’n sterke koerscorrectie zijn de waarderingen van kwaliteitsbedrijven, precies de bedrijven waarin Juno investeert, bovendien aantrekkelijker. Van deze kans hebben we gebruikgemaakt, met een aantal mooie nieuwe toevoegingen aan de portefeuille als resultaat.

Waar komt de daling vandaan?

‘De forse koersdalingen waren vooral ingegeven door externe macro-economische en geopolitieke onzekerheden’, legt lid van het beheerteam Ernest van Tuyll uit. De stijgende rente speelt hierbij een belangrijke rol, want die heeft effect op de waardering van bedrijven. In de financiële modellen daalt de contant gemaakte toekomstige winst als de rentevoet stijgt. Frans Jurgens, lid van het beheerteam: ‘Dat was eind 2018 gedurende een korte periode ook al het geval. Alles wat groei is, is dan even niet populair en dat geldt ook voor de kwalitatief goede, groeiende bedrijven waarin wij beleggen.’

Hoe doen ‘onze’ bedrijven het?

‘Operationeel ging het bij onze bedrijven juist beter dan verwacht’, geeft Van Tuyll aan. ‘Een aantal heeft zijn verwachtingen voor de rest van het jaar naar boven aangepast. Wij hebben er in ons selectieproces altijd al goed op gelet dat bedrijven stijgende kosten makkelijk kunnen doorberekenen, zodat hogere inflatie ons criterium van een nagestreefde winstgroei van 10 tot 15 procent gemiddeld per jaar niet aantast.’ Daarom is Jurgens niet pessimistisch over de toekomst: ‘Als de bedrijfswinsten de komende jaren blijven toenemen met de door ons beoogde 10 tot 15 procent, zullen de koersen uiteindelijk ook volgen.’

Lage waarderingen bieden uitgesproken kansen

Wanneer kwaliteitsbedrijven zo aantrekkelijk zijn gewaardeerd, is het interessant erin te investeren. Jurgens: ‘Zolang de winstgroei van ‘onze’ bedrijven blijft zoals verwacht en waarderingen 20 tot 50 procent lager liggen, maakt deze ontkoppeling tussen winstgroei en waardering dat we bedrijven tegen aantrekkelijkere koersen kunnen kopen. Van die uitverkoop op de beurs maakten we dan ook gebruik. ‘In het tweede kwartaal voegden we enkele nieuwe namen toe. Ook kochten we selectief bij waar koersen van bestaande posities hard werden gestraft.’