Parmi les entreprises de croissance non cotées en bourse, les plus grandes ​ sont des monopoles naturels dotés d'un important potentiel de croissance. Nombre d'entre elles connaissent une croissance de 30 à 60 % par an et certaines figurent parmi les 50 plus grandes entreprises du monde.

« Cela témoigne d’un mouvement sismique ​ dans le paysage des investissements de croissance », déclare Brian Kelly, Investment Specialist Director chez Baillie Gifford. « Auparavant, les entreprises dont la valeur de marché était supérieure à 500 millions de dollars s’introduisaient en bourse, permettant à différents types d'investisseurs de les accompagner vers des valorisation de 100 milliards de dollars. Aujourd'hui, cette trajectoire de croissance est devenue largement inaccessible aux investisseurs sur les marchés boursiers, car les entreprises choisissent de rester non cotées plus longtemps. »

Ce changement de paradigme a créé un marché énorme-et grandissant- de sociétés de croissance non cotées et exceptionnelles : plus de 10 000 sociétés dont la valeur de marché combinée dépasse les 5 000 milliards de dollars. Kelly : « J'aimerais vous présenter une nouvelle classe d'actifs : les valeurs de croissance non cotées ».

“Manquer” une classe d'actifs

Jusqu'à présent, les investisseurs ont ignoré la catégorie des valeurs de croissance non cotées au profit des investissements traditionnels de private equity ou de capital-risque. Ils ont ainsi négligé une classe d'actifs qui a surpassé toutes les autres classes d'actifs depuis 2010.

Selon M. Kelly, les investisseurs sous-estiment la durée possible de croissance exponentielle ​ lorsque ces entreprises sont devenues plus grandes et moins risquées. « C’est humain, de sous-estimer le pouvoir de la croissance exponentielle. Si vous pliez -en théorie- une feuille de papier 42 fois, elle sera suffisamment épaisse pour atteindre la lune. Les entreprises qui augmentent régulièrement leur chiffre d'affaires de 30 % par an peuvent accomplir le même miracle ».

Une autre critique est que la croissance des sociétés non cotées doit être dans une bulle, avec des entreprises de cette taille. Mais ce raisonnement ne tient pas compte de la diversité des opportunités.

Si certaines entreprises sont grandes, cela reflète l'évolution de la taille des entreprises cotées en bourse au cours des 20 dernières années. En 2004, la plus grande entreprise du monde - General Electric - avait une valeur de marché de 380 milliards de dollars. Fin 2024, la plus grande entreprise mondiale - Apple - avait une valeur de marché de 3500 milliards de dollars, et 10 entreprises valaient plus de 1000 milliards de dollars. La limite supérieure de la taille des entreprises est aujourd'hui 10 fois plus élevée qu'il y a 20 ans. Les futurs chefs de file pourraient être encore plus grands.

D'autre part, certaines entreprises de croissance non cotées exceptionnelles sont plus petites mais non moins performantes. Valorisées à moins d'un milliard de dollars, elles sont rentables, pionnières et ont des taux de croissance allant de 30 à 60 %.

Le choix des actionnaires

​Le fait de rester privées plus longtemps permet aux entreprises non cotées de sélectionner soigneusement des actionnaires qui ont un horizon temporel suffisamment long pour soutenir leur croissance future et qui ont l'expérience d’être actionnaires dans des entreprises en pleine croissance.

Lorsque les actionnaires sont alignés, la direction peut investir de manière plus audacieuse et à plus long terme dans l'entreprise. Par exemple, la direction peut plus facilement renoncer à des revenus à court terme pour se concentrer sur quelque chose de plus important : SpaceX, par exemple, charge ses fusées avec uniquement ses propres satellites Starlink au lieu d'offrir des installations de lancement à des sociétés de satellites concurrentes.

Moins d'échecs

Une startup qui est devenue ​ une société de croissance non cotée en bourse a surmonté trois obstacles majeurs, qui conduisent généralement à l'échec d'une startup : le produit est adapté au marché, l'équipe en place est la bonne ​ et l'entreprise est proche de la rentabilité. L'examen des taux d'échec jusqu'en 1987 montre que seule une entreprise sur quatre de cette catégorie a produit un retour sur investissement ​ inférieur à l'investissement initial. Pour le capital-risque, typiquement levé plus tôt, ce taux passe à deux entreprises sur trois. ​

Les entreprises de croissance privées ont également démontré leur capacité à surmonter les difficultés du marché et à en ressortir plus saines et plus stratégiques. Aucune entreprise ne le démontre mieux que Stripe, qui a vu ses revenus multipliés par six depuis 2019 et en hausse de 50 % depuis 2022, malgré une chute de 50 % de sa valorisation et 1 000 licenciements en 2022 , rendant l'entreprise rentable à la fin de 2024.

L'accent mis sur la rentabilité marque un changement radical par rapport à la période 2020-2022, où les entreprises n'avaient pas de calendrier précis pour dégager des bénéfices. Aujourd'hui, de nombreuses entreprises en croissance se lancent dans un dernier cycle de financement afin d'atteindre l'échelle qu'apporte la rentabilité. Une fois cette étape franchie, la probabilité d'échec diminue considérablement et ouvre la voie à une introduction en bourse.

Vers une valorisation de mille milliards de dollars

« Les perspectives sont passionnantes », déclare M. Kelly. « Prenons l'exemple de SpaceX, une société privée valorisée à ​ plus de 350 milliards de dollars, qui peut connecter n'importe qui dans le monde à Internet grâce à ses 7 000 satellites Starlink, et qui a un potentiel de revenus de plusieurs centaines de milliards de dollars. »

« Ou Databricks, valorisée à 62 milliards de dollars, qui est en train de devenir la solution de données en nuage de choix dans un monde basé sur l'IA. Ou ByteDance, propriétaire de TikTok, valorisé à 300 milliards de dollars alors qu'il génère des revenus similaires à ceux de Meta et que sa croissance est plus rapide. »

« N'importe laquelle de ces entreprises peut approcher une valorisation de marché de 1 000 milliards de dollars - et générer des rendements exponentiels pour les investisseurs. Investir dans ces entreprises nécessite un horizon à long terme. Mais c'est une opportunité qui en vaut la peine. »