Il a été prouvé historiquement que la hausse des droits de douane n'est pas un moteur de croissance, affirme le Dr Bert Flossbach, cofondateur de Flossbach von Storch SE. Un exemple frappant est la loi Smoot-Hawley Tariff Act de 1930, qui est « honorée » sur le site web du Sénat américain comme l'une des lois les plus désastreuses de l'histoire du Congrès. Son objectif était de soutenir les agriculteurs en difficulté.
Au final, cependant, la charge tarifaire moyenne a augmenté d'environ 20 points de pourcentage. Les principaux partenaires commerciaux des États-Unis ont réagi par des contre-tarifs agressifs et des restrictions à l'importation de produits américains. Les exportations des États-Unis vers les pays qui ont pris des mesures de rétorsion ont chuté de 33 %. Ce qui a été particulièrement préjudiciable, c'est que ce déclin a touché les secteurs d'exportation les plus importants des États-Unis, tels que l'automobile et les produits agricoles, alors que la législation visait précisément à protéger ces industries.
Cependant, les États-Unis affichent un déficit commercial sur les biens depuis des décennies (voir graphique 1). Même une hausse des droits de douane américains n'y changerait pas grand-chose. Parallèlement, les États-Unis bénéficient d'un excédent substantiel de leur balance des services, principalement grâce aux grandes entreprises technologiques américaines. L'Union européenne (UE) a ici un argument valable, car elle pourrait utiliser le même raisonnement que Trump pour imposer des droits de douane sur les services américains en raison de leur excédent commercial. Toutefois, une telle mesure serait très certainement considérée comme une provocation par Trump et entraînerait probablement de nouvelles mesures de rétorsion.
Il est encore impossible de prévoir dans quelle mesure le conflit tarifaire actuel affectera la croissance aux États-Unis et l'économie mondiale dans son ensemble, d'autant plus que personne ne sait quels droits de douane seront finalement imposés par les États-Unis sur quels produits et à quels pays. Dans la plupart des cas, le taux de base devrait rester à 10 %, mais les pays que Trump n'apprécie pas devront s'attendre à des taux plus élevés. Il en va de même pour certains secteurs, tels que l'acier ou l'automobile, qu'il souhaite protéger au niveau national et pénaliser à l'étranger. Il semble presque certain que Trump continuera à recourir à son moyen de pression préféré, chaque fois que les circonstances – ou simplement son humeur – l'exigeront.
La reprise rapide des marchés financiers a toutefois démontré que la politique tarifaire américaine n'est plus la principale préoccupation des investisseurs. Cela vaut avant tout pour le marché actions américain, où une poignée de grandes entreprises technologiques donnent le ton et déterminent la performance des indices. Pour ces entreprises, la trajectoire de leurs activités et de leurs plans d'investissement n'est que marginalement affectée par la politique commerciale américaine, du moins tant que l'UE s'abstient d'imposer des droits de douane de rétorsion sur les services. Au contraire, la transformation numérique axée sur l'IA et les opportunités qu'elle offre occupent clairement le devant de la scène.
Cela se reflète également dans les prévisions de bénéfices des entreprises américaines, qui devraient afficher des taux de croissance supérieurs à 12 % tant pour cette année que pour l'année prochaine (voir figure 2)
Les attentes sont particulièrement élevées pour les grandes entreprises technologiques. Cela vaut notamment pour les six poids lourds que sont Nvidia , Microsoft , Amazon , Meta, Broadcom et Alphabet , pour lesquels les analystes tablent sur une hausse des bénéfices de 26 % cette année et de près de 17 % en 2026. En termes absolus, cela signifierait un bénéfice de près de 600 milliards de dollars l'année prochaine, soit 50 % de plus qu'en 2024, et une moyenne de 100 milliards de dollars pour chacune des six entreprises. Cela représenterait plus du double de la part des bénéfices de ces six entreprises dans l'indice boursier américain S&P 500, qui passerait d'un peu moins de 9 % en 2019 à plus de 22 % (voir figure 3).
Nvidia apportera de loin la plus grande contribution à la croissance. En 2025 et 2026, le fabricant des puces IA actuellement les plus puissantes devrait augmenter son bénéfice de 66 milliards de dollars pour atteindre 139 milliards de dollars. Cela représente 12 % de la croissance totale attendue du marché, ce qui souligne à quel point les perspectives de croissance du marché boursier américain dépendent d'une seule entreprise ou, plus largement, de l'écosystème de la transformation numérique.
Contrairement à l'engouement pour l'internet au tournant du millénaire, où les profits étaient rares mais les fantasmes abondants, la plupart des entreprises technologiques fonctionnent aujourd'hui avec des modèles économiques rentables. Le moteur de cette croissance extraordinaire est la transformation numérique, qui s'opère plus rapidement et plus profondément que prévu il y a quelques années encore, grâce aux progrès de l'intelligence artificielle.
Cette évolution touche non seulement notre vie privée et le secteur des entreprises, mais aussi l'État lui-même, qui doit garantir sa souveraineté numérique afin de préserver son action politique et sa stabilité économique. Les entreprises et les gouvernements doivent renforcer simultanément leurs capacités offensives et défensives en investissant dans de nouveaux domaines d'activité, dans l'efficacité et dans la cybersécurité, qui est vitale.
