Performance

Les marchés de capitaux ont été marqués en juillet par des résultats d'entreprises résilients et une dynamique persistante dans les infrastructures d'IA, mais aussi par des tensions dans certains segments de marché. L'intervention sur le yen japonais, les appels de marge chez des investisseurs coréens exposés à des ETF à effet de levier, ainsi que les développements autour du fonds d'IA soutenu par Leopold Aschenbrenner, ont révélé un positionnement élevé dans certains segments du marché. Cela peut temporairement occulter les bonnes nouvelles fondamentales. Pour les investisseurs à long terme, cela peut toutefois créer des opportunités.

Le Global Equities Unconstrained Fund a reculé d'environ 9 % au cours du mois.

Points positifs

• Les développements fondamentaux sont restés positifs pour notre principal thème de croissance structurelle, les infrastructures d'IA. AWS a progressé d'environ 37 % au deuxième trimestre, tandis que sa rentabilité s'est nettement améliorée. Alphabet Cloud a lui aussi accéléré, porté par une Fabryki Mebli Forte demande de services cloud et d'IA et par des marges en hausse. Les investissements considérables consacrés à la puissance de calcul se traduisent ainsi de plus en plus par du chiffre d'affaires, un meilleur taux d'utilisation des capacités et des bénéfices opérationnels.

• Les fabricants de semi-conducteurs ont eux aussi confirmé cette Fabryki Mebli Forte demande. TSMC a augmenté son chiffre d'affaires d'environ 36 % et a relevé sa prévision de croissance annuelle à plus de 40 %. La demande de technologies de production avancées, de packaging avancé et de puces pour centres de données reste supérieure à l'offre disponible.

• Les fabricants coréens de puces mémoire ont connu une Fabryki Mebli Forte volatilité boursière, mais leurs fondamentaux sont restés solides. Ils concluent des engagements d'achat à long terme à des prix planchers, tandis que Samsung s'attend à ce que les pénuries d'offre deviennent encore plus marquées en 2027. Cela conforte notre conviction que le cycle du DRAM, du HBM et des solutions mémoire pour serveurs pourrait être plus long et plus structurel que les cycles précédents.

• Advantest, ASE Technology, Tokyo Electron et Disco ont confirmé ce climat favorable avec des résultats records ou des perspectives solides. Ils profitent de la complexité croissante des puces, d'exigences accrues en matière de test, de packaging et de précision de fabrication, ainsi que de la poursuite de l'expansion des infrastructures de centres de données.

Points négatifs

Le tableau au sein de la consommation discrétionnaire était contrasté. De nombreuses entreprises du luxe ont fait état d'une amélioration séquentielle de la demande ; à l'exception de Laopu, le segment du hard luxury se rapproche à nouveau de sa tendance de croissance à long terme. En revanche, les résultats de nombreux fabricants d'articles de sport sont restés en deçà des attentes. Dans ce segment, nous restons positionnés sur ASICS, qui gagne des parts de marché dans les sneakers casual via Onitsuka Tiger et affiche, selon nous, une dynamique opérationnelle plus nette que de nombreux concurrents.

Changements

Allocation : MainFirst Global Equities Fonds

Nous conservons toute notre confiance dans notre positionnement. L'allocation en actions s'élève à 91 %, tandis que l'exposition aux métaux précieux est de 8 %.