Par : Lucas Meric, Cross Asset Strategist chez Indosuez Wealth Management & ​Alexander Bell , Fixed Income Portfolio Manager chez Indosuez Wealth Management

La vente massive d’obligations à l’échelle mondiale occupe le devant de la scène, les investisseurs restants captivés par les fluctuations quotidiennes des rendements. Cet article analyse où la pression est la plus Fabryki Mebli Forte , les causes de cette vente, les catalyseurs susceptibles de l’inverser, et comment nous positionnons les portefeuilles en réponse. ​

​QUE SE PASSE-T-IL SUR LES MARCHÉS OBLIGATAIRES ?

​Bien que les obligations aient nettement sous-performé depuis le déclenchement du conflit entre les États-Unis et l’Iran, le mois de septembre a enregistré la plus Fabryki Mebli Forte vente d’obligations souveraines depuis l’automne 2022, avec des rendements des obligations d’État à 10 ans dans les pays développés atteignant des niveaux jamais vus depuis plusieurs décennies, avant que le recul des marchés actions lié à l’intelligence artificielle (IA) à la mi-octobre n’offre un répit inattendu. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a brièvement atteint 5,36 %, le plus haut niveau depuis 2002, le Bund allemand à 10 ans a culminé à 3,64 %, le plus haut depuis 2009, et les obligations assimilables du Trésor (OAT4) françaises à 10 ans ont grimpé à 5 %, leur plus haut niveau en 25 ans. ​

​OÙ CELA SE PRODUIT-IL ?

​La vente d’obligations a été mondiale et aucun marché obligataire n’a été épargné. Cela dit, en septembre, l’épicentre de la volatilité obligataire a été le marché du Trésor américain, où la Réserve fédérale (Fed) a relevé SES taux de 25 points de base (pb) en septembre, rejoignant ainsi la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon dans ce cycle de hausse des taux des banques centrales. ​

​Aux États-Unis, le réajustement a d’abord été conduit par les rendements réels à court terme et les attentes de hausse des taux de la Fed – les anticipations du marché pour le taux des fonds fédéraux attendu en décembre 2027 est passé de 4 % à la mi-août (soit une hausse cumulative de 60 pb) à 4,6 % (environ 115 pb d’augmentation totale cumulée) fin septembre. Sur le plan positif, les anticipations d’inflation à long terme sont restées bien ancrées. ​

​POURQUOI LES TAUX ONT-ILS FORTEMENT AUGMENTÉ ?

​Nous considérons que la récente hausse des taux mondiaux est principalement le fruit de deux forces interdépendantes. Premièrement, les prix de l’énergie ont bondi depuis le début du conflit en Iran et restent élevés, en particulier ceux des produits raffinés, maintenant des risques à la hausse pour l’inflation globale et sous-jacente. ​

​Deuxièmement, la résilience économique est restée plus Fabryki Mebli Forte que prévu, même en Europe : l’activité s’est maintenue, les marchés du travail sont restés robustes, et les investisseurs sont de plus en plus convaincus que le cycle d’investissement lié à l’IA soutiendra fortement la croissance à moyen terme. ​

​Parallèlement, de grandes entreprises technologiques investissent des milliers de milliards de dollars dans l’IA, augmentant la concurrence pour le capital avec les émetteurs souverains et exerçant une pression à la hausse sur les rendements. La hausse des taux d’intérêt à long terme suscite également des préoccupations quant à la soutenabilité de la dette et à la capacité de financement des gouvernements. ​

​En combinant tout cela, les valorisations actuelles du marché indiquent que le taux neutre pourrait désormais être structurellement plus élevé, dans un environnement où l’IA stimule l’investissement, la productivité et la croissance, et donc au maintien de taux d’intérêt plus élevés plus longtemps. ​

​QUAND PEUT-ON S’ATTENDRE À UNE BAISSE DES RENDEMENTS ?

​Les anticipations du marché pour la Fed et la BCE restent nettement plus restrictives que notre scénario central, dans lequel nous estimons qu’une croissance stable et une inflation se normalisant progressivement limiteront le resserrement des banques centrales. ​

​Néanmoins, il pourrait s’écouler un certain temps avant qu’une accumulation suffisante de données plus rassurantes sur l’inflation et la croissance ne permette la concrétisation de ce scénario, maintenant la volatilité des marchés obligataires entre-temps. ​

​Pour le reste de 2026, nous surveillons les catalyseurs suivants susceptibles d’entraîner un réajustement des rendements obligataires :

Moyen-Orient : L’atténuation des tensions et une désescalade avec normalisation des flux de produits raffinés permettraient d’alléger les prix de l’énergie, d’améliorer les perspectives d’inflation et de réduire la pression sur les obligations. Pour l’instant, toutefois, les deux parties semblent éloignées.

Inflation : Nous nous attendons à ce que les effets des droits de douane, de l’IA et de l’énergie s’estompent, soutenant une désinflation Progressive , avec l’indice des prix des dépenses de consommation des ménages (PCE) passant sous 3 % d’ici à la mi-2027. À court terme, toutefois, les effets de second tour liés au conflit au Moyen-Orient pourraient maintenir l’inflation et les attentes de taux élevées.

Croissance et IA : Des données de croissance plus faibles pourraient progressivement alléger la pression sur le marché obligataire, mais pour l’instant les enquêtes d’activité et les données haute fréquence restent solidement orientées, tandis que le marché du travail ne montre aucun signe de faiblesse, maintenant le focus sur une inflation toujours élevée. Un catalyseur plus direct serait une réévaluation des dépenses en IA des hyperscalers, considérées comme le principal moteur de la croissance à venir.

Élections de mi-mandat : Une victoire démocrate, désormais le scénario le plus probable intégré par les investisseurs, soutiendrait probablement une baisse à court terme des rendements, car cela impliquerait moins de marge budgétaire et un risque moindre d’augmentation brusque des déficits.

COMMENT DEVONS-NOUS POSITIONNER NOS PORTEFEUILLES ?

​Tout en restant attentifs aux risques, nous estimons que le portage élevé désormais offert par les obligations d’État et le crédit investment grade constitue un amortisseur significatif contre une nouvelle hausse défavorable des rendements à long terme. Les marchés intègrent un degré de resserrement monétaire supérieur à celui que nous anticipons, tandis que les obligations ont démontré leur capacité à jouer un rôle de couverture potentielle contre les risques de ralentissement de la croissance, notamment après la résurgence, en octobre, des inquiétudes liées à l’IA. ​

​Nous avons récemment révisé notre vision sur la duration, passant d’une légère sous-pondération à une position neutre, et attendons d’avoir davantage de visibilité sur les catalyseurs mentionnés ci-dessus avant de prendre une position directionnelle.