2021 a été l’année de la poursuite de la reprise économique amorcée à la mi-2020, quelques mois après la percée del’épidémie mondiale de Covid-19. La croissance économique mondiale pour cette année sera probablement légèrement inférieure à 6%. Toutefois,cette reprise s’est également accompagnée d’un certain nombre d’effets secondaires,tels que des goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement des entreprises,qui ont également eu un fort impact sur l’inflation d’un large éventail de matières premières, de biens et de services.

Dans la zone euro, par exemple, l’inflation des producteurs a déjà atteint plus de 20% par rapport à l’année dernière.

Dans quelle direction évolue l’inflation?

Jusqu’à il y a peu, les banquiers centraux supposaient que cette hausse des prix ne serait que transitoire. Cependant, il semble qu’ils doivent progressivement revoir cette attente. Les pays émergents, en particulier, ont pris les devants

en relevant leurs taux d’intérêt. Ils sont de plus en plus suivis par les pays développés et la banque centrale américaine a déjà annoncé qu’elle allait réduire son taux d’achat, entre autres, d’obligations d’Etat. Seule la Banque centrale européenne continue d’insister sur le caractère temporaire de l’inflation. C’est donc la grande question pour 2022 :

les banquiers centraux seront-ils en mesure de procéder à des ajustements opportuns et appropriés ?

D’une part, le risque existe qu’ils interviennent trop tard et de manière trop légère, et que l’inflation reste bien présente. Ce serait un scénario très néfaste pour les marchés financiers, où - à l’exception des matières premières et des valeurs énergétiques – peu de possibilités de protection existent. D’autre part, le risque existe de relever les taux d’intérêt trop fortement et trop tard, à un moment où l’inflation risque déjà de reculer, ce qui freinerait considérablement la relance économique et provoquerait un nouvel aplatissement de la courbe des taux.

Les deux scénarios sont certainement réalistes. Toutefois, le scénario de base de Nagelmackers prévoit que l’ajustement sera effectué relativement rapidement et de telle sorte que les taux d’intérêt n’augmentent que progressivement, ce qui évitera également un effet de choc sur les marchés financiers.

Quelles seront les tendances en 2022 ?

Dans ce scénario, Nagelmackers prévoit - sous l’effet d’une nouvelle croissance des bénéfices des entreprises - une évolution des prix de 6 à 9% pour les marchés d’actions dans le monde entier. Avec une prime de risque globale de 3 à 7%, les actions offrent un meilleur rendement pour surpasser l’inflation. La préférence est également accordée aux actions de qualité des entreprises qui ont un fort avantage concurrentiel ou un pouvoir de fixation des prix élevé. En effet, ce type d’entreprise est le mieux placé pour protéger ses marges, mais a également bénéficié d’un environnement relativement meilleur lors du précédent exercice de tapering de la banque centrale américaine.

En outre, les investissements thématiques liés à la transition climatique, à l’innovation technologique et à l’évolution des modes de consommation restent pertinents. Toutefois, il peut également y avoir de la place, de manière opportuniste, pour des entreprises du secteur de l’énergie ou des matériaux, en fonction du rythme des vagues de Covid.

Sur le plan régional, Nagelmackers attend beaucoup des actions des pays émergents. Les actions chinoises, en particulier, ont été durement touchées cette année par les effets de la crise immobilière et de l’intervention

réglementaire dans diverses entreprises technologiques, sans compter l’incertitude géopolitique qui prévaut dans les relations avec les Etats-Unis, avec la question de Taïwan pour exemple. Une nouvelle contraction de l’investissement immobilier aura un impact sur la croissance macroéconomique en Chine (qui devrait être légèrement supérieure à 5% en 2022) et l’environnement boursier devrait rester volatil pendant plusieurs mois. Néanmoins, les actions chinoises sont relativement bon marché, à 12 fois leurs bénéfices attendus pour l’année prochaine, ce qui implique également une prime de risque d’environ 5%.

En outre, la banque centrale chinoise est l’une des rares à disposer d’une marge suffisante pour poursuivre une politique accommodante et soutenir davantage l’économie. Cela fait de la Chine - et des marchés en croissance en général - un outsider pour 2022.

Stratégies alternatives

Les obligations d’Etat, en revanche, n’échapperont pas à l’impact négatif de la hausse des taux à 10 ans, que Nagelmackers estime à 2% pour les Etats-Unis et à 0% pour l’Allemagne. Les obligations à haut rendement offrent toujours un réconfort avec un rendement excédentaire relativement attractif d’environ 3%, pour des échéances relativement courtes d’environ 4 ans. Tant qu’il n’y a pas de risque de récession, le risque de défaut dans ce segment reste également très limité.

En raison des perspectives de rendement et de la compensation des risques limitées des obligations, nous nous diversifions davantage vers des stratégies alternatives telles que Convertible Arbitrage et Long/Short. Ces stratégies tentent plutôt de profiter des éventuelles erreurs de prix entre une obligation convertible et l’action d’un même émetteur, ou les différences relatives entre deux émetteurs d’un même secteur.

En bref

Nagelmackers prévoit une croissance économique plus modérée, mais toujours supérieure à la moyenne, et un environnement positif pour les actions en 2022. L’accent sera mis sur la poursuite de la politique et de la communication des banques centrales, qui ont la lourde tâche de devoir prendre des mesures opportunes et appropriées pour limiter l’inflation et garder la croissance économique sur les rails. Ce sera sans aucun doute une autre année boursière fascinante !