La décision de la Fed de procéder à un relèvement de 75 points de base prouve que le ciblage de l'inflation est bel et bien d'actualité au détriment de la croissance, même si les prix du marché semblent indécis quant à la prédominance de la croissance ou de l'inflation à moyen terme, déclare Eva Sun-Wai, gestionnaire de fonds au sein de l'équipe Public Fixed Income de M&G.
Les marchés (actions et obligations) se sont ralliés à cette proposition de hausse au cours des dernières semaines, les courbes restant stables, ce qui indique la nécessité de maîtriser l'inflation à court terme. Le discours de la Fed est motivé par l'inflation, mais elle a reconnu que la nécessité de procéder à des hausses pourrait entraîner un ralentissement de l'économie, ce qui permettrait de rééquilibrer l'économie en termes d'offre et de demande. La réaction immédiate du marché a été modérée, comme prévu, mais une reprise des actions et des obligations, avec une certaine pentification de la courbe, a suivi la conférence de presse.
La Fed doit suivre le mouvement et être réellement dépendante des données. Elle doit garder ses options ouvertes car il existe de nombreuses sources de données à surveiller, certains indicateurs étant plus tardifs que d'autres. Les marchés du travail américains ont contrecarré tous les autres signaux d'un affaiblissement de l'économie, comme l'a souligné le président de la Fed, M. Powell, après l'annonce. La Fed est-elle maintenant en retard sur l'économie réelle en regardant les marchés du travail plus que le reste des données ?
M. Powell a déclaré qu'il y avait un certain ralentissement de la demande de travail, mais que l'écart entre l'offre et la demande était encore trop important. L'utilisation des données actuelles du marché du travail pourrait être trompeuse, car la politique monétaire prend historiquement effet dans l'économie réelle avec un décalage de 12 à 18 mois, et les niveaux de chômage ont historiquement atteint leur plus bas niveau 12 mois avant le début d'une récession.
Cette décision est-elle une surprise ? Non. S'agit-il d'une bonne décision ? Les marchés semblent satisfaits pour l'instant, d'autant plus que 100 points de base ont été laissés en suspens après la surprise de 100 points de base de la Banque du Canada (à un moment donné, la probabilité d'une hausse de 100 points de base par la Fed était de 75 %, puis réduite à 20 % avant la réunion d'aujourd'hui) et une impression de l'IPC plus élevée que prévu. Le choix d'être agressif maintenant, même si c'est plus tard que nécessaire, pourrait donner à la Fed une bonne idée de l'inflation résiduelle, et peut-être qu'elle pourra alors la maîtriser.
La croissance va probablement chuter et une récession technique semble imminente, mais la Fed pourrait vouloir se donner un coussin pour les réductions futures, si elle accélère les hausses jusqu'en 2022. Le président Powell vise toujours un taux de 3,25-3,5 % d'ici la fin de l'année, affirmant que nous sommes à peu près neutres actuellement. Il semble presque impossible de gérer simultanément l'inflation et la croissance lorsqu'on est aussi loin derrière la courbe, et l'atterrissage en douceur a donc toujours été, à nos yeux, plus optimiste que réaliste. Le fait de passer à une orientation "réunion par réunion" indique très clairement qu'ils considèrent les perspectives économiques comme très incertaines et qu'il sera crucial pour leur crédibilité de conserver un caractère optionnel.
Quel impact cela aura-t-il sur les marchés et l'économie aux États-Unis et ailleurs ? Eh bien, cela ressemble à un cas de "les États-Unis éternuent et le monde entier s'enrhume". Rien n'a changé. L'économie américaine a commencé à montrer des signes de faiblesse ces derniers temps, la vigueur du marché du travail masquant quelque peu la fragilité des consommateurs - et leur capacité à payer des prix toujours plus élevés - et surtout leur confiance. L'écart d'inégalité est susceptible de se creuser à nouveau, créant une pression politique ; comme nous le savons, cela aura probablement des implications au niveau mondial. Selon M. Powell, si la stabilité des prix peut être maîtrisée, car elle constitue le "socle de l'économie", la Fed a une chance de maintenir les niveaux des marchés du travail pré-pandémiques. C'est la clé d'un atterrissage en douceur.
On pourrait arguer que l'inflation pourrait s'auto-éroder avec le temps, car la demande et le pouvoir d'achat des consommateurs s'affaiblissent et les prix finissent par baisser. Cependant, nous savons que l'inflation n'est pas un phénomène de retour à la moyenne. L'énergie et la géopolitique sont les autres grands facteurs mondiaux que les banques centrales ne peuvent pas contrôler. La Fed a ciblé l'inflation à un moment où il y a beaucoup d'inconnues. Un nouveau resserrement des conditions financières prendra du temps pour freiner l'inflation, si tant est qu'elle le puisse, qui ne fait pas partie des effets de base. Pendant ce temps, le dollar avance, comme il l'a fait pendant une grande partie de 2022 - c'est une bonne nouvelle pour les États-Unis, c'est moins constructif pour le reste du monde.
