Door Gilles Moëc, AXA Group Chief Economist and AXA IM Head of Research

- Radicale opties verworpen in Frankrijk, maar richting vinden blijft lastig
- Met de inflatie op een plateau en een veerkrachtige arbeidsmarkt voelt de ECB weinig druk om de verlagingen te versnellen
- De argumenten voor een septemberverlaging door de Fed worden nog sterker

Hoewel de rangschikking van de drie blokken in de laatste ronde van de Franse verkiezingen als een verrassing kwam ten opzichte van de eerste ronde en de peilingen (extreemrechts RN eindigde op de derde plaats), is het waarschijnlijkste scenario dat we sinds de aankondiging hebben overwogen - dat geen van de belangrijkste groepen een absolute meerderheid zou behalen - uitgekomen. Een andere verrassing is echter dat de meest extreme fracties samen niet de aantallen zullen hebben om een motie van wantrouwen aan te nemen om een "centrale coalitie" te verhinderen om te regeren. Dit is positief voor de politieke stabiliteit in Frankrijk, maar het zal waarschijnlijk nog moeilijk worden om zo'n coalitie te vormen.

Numeriek gezien kunnen de linkse partijen, met uitzondering van het extreemlinkse LFI, samen met de centristen - net - een absolute meerderheid halen, maar het zou lastig zijn om een politiek akkoord te bereiken, omdat links vertrekt vanuit een nogal veeleisend standpunt over de economie. "Institutionele lijm" is schaars in het traditioneel tegenstrijdige politieke systeem van Frankrijk. Een technische minderheidsregering is een optie om de impasse te doorbreken, maar deze zou zich waarschijnlijk alleen richten op het leveren van "minimalistisch" beleid - zij het cruciaal een begroting voor 2025.

Met de aanhoudende onzekerheid in Frankrijk en een verre van glanzende datastroom in Duitsland zou de voortzetting van de opheffing van de monetaire beperkingen door de ECB helpen. De CPI-afdruk voor de eurozone van juni was niet zorgwekkend - het momentum voor de dienstenprijzen is verbeterd - maar de inflatie bevindt zich op een plateau dat nog steeds zichtbaar boven 2% ligt en dat naar onze verwachting tot de herfst zal aanhouden. In een context van een veerkrachtige arbeidsmarkt (een punt dat Christine Lagarde benadrukte in haar toespraak in Sintra) is het onwaarschijnlijk dat de Raad van Bestuur de renteverlagingen zal versnellen (we verwachten ze nog steeds voor september en december).

In lijn met de punten die we vorige week maakten, blijft de Amerikaanse dataflow overtuigend pleiten voor een Fed-verlaging in september, nu de stijging van het werkloosheidscijfer verleidelijk dicht bij de drempel van de "Sahm-regel" komt. Er is nog steeds geen gevoel van urgentie - New York Fed President Williams maakte dat vorige week duidelijk - maar te lang treuzelen zou wel eens duur kunnen uitvallen.