Door Frédéric Lejoint

Nu de economie veerkrachtig is, zullen de bedrijfsmarges de komende maanden hoog blijven. Het waarderingsverschil is momenteel in het voordeel van Europese aandelen.

Etienne de Callataÿ (hoofdeconoom bij Orcadia Asset Management) werd onlangs uitgenodigd door Funds For Good om zijn economische en financiële vooruitzichten voor de komende maanden te presenteren. "We hebben vandaag de dag te maken met een soort dichotomie, met geopolitieke, economische, sociale en milieuzorgen aan de ene kant en brutale financiële markten die records blijven breken aan de andere kant".

Veerkracht

Het huidige economische klimaat is niet bevorderlijk voor enthousiasme, maar de situatie is verre van catastrofaal. "Zelfs als er een vertraging optreedt, zouden we moeten ontsnappen aan een recessie in zowel de VS als Europa, ondanks de aanzienlijke stijging van de rente. De werkgelegenheid hield goed stand, bedrijven blijven gezond en de groei is veerkrachtig".

Hij benadrukt de discrepantie tussen de verwerkende industrie, die nog steeds onder druk staat, en de dienstensector, die het erg goed doet. "Voor groei zijn diensten het belangrijkst". Tot slot denkt hij dat de Amerikaanse verkiezingen geen grote invloed zullen hebben op de markten, ondanks economische programma's die kunnen verschillen. "Op de lange termijn moeten we ons realiseren dat onze demografie niet meer dynamisch genoeg is om 3% groei te realiseren. Zelfs in China verlaten meer mensen de arbeidsmarkt dan er binnenkomen".

Onder controle

Wat betreft inflatie en monetair beleid gelooft Etienne de Callataÿ dat de strijd is gewonnen en dat de laatste toespraken van Jerome Powell een duidelijke ommekeer in de monetaire retoriek laten zien. "De richting is duidelijk: het monetaire beleid wordt soepeler en we zouden de komende maanden een aanzienlijke versoepeling van het monetaire beleid moeten zien".

Voor de 10-jaars staatsobligatierente denkt hij echter dat de bewegingen minder spectaculair kunnen zijn. De daling van de rente zal worden beperkt door de inflatie, die hoger zal blijven dan in het verleden, en door het spaargeld, dat onder druk zal blijven staan. "Zodra je de inflatie meerekent, blijft het rendement voor de voorzichtige spaarder dicht bij nul, wat op de lange termijn onhoudbaar is". Omgekeerd gelooft Etienne de Callataÿ dat het potentieel voor een stijging van de langetermijnrente net zo beperkt is, vanwege een nog steeds hoge staatsschuld.

Beleggingsstrategie

Op het gebied van beleggingsstrategie merkt hij op dat de marges van de grote wereldwijde bedrijven in de MSCI World index op een zeer hoog niveau blijven, wat grotendeels de goede prestaties van beursbeleggingen in de afgelopen jaren verklaart. "De stijging van de markten is daarom geen speculatie, maar een weerspiegeling van de hoge winstgevendheid in largecaps".

Hij gelooft dat er risico's zijn voor deze winstgevendheidsniveaus, vooral als er een recessie zou komen, als de rentevoeten weer sterk zouden stijgen of als er beperkende regelgeving zou worden ingevoerd. "Over het geheel genomen denk ik echter dat deze risico's relatief laag zijn en er is geen reden om te denken dat dit abrupt zal veranderen.

Wat betreft de huidige waardering op de aandelenmarkten, wijst hij erop dat deze niet bijzonder goedkoop is, boven het historisch gemiddelde van 15 keer de winst. "Maar het huidige niveau kan niet als buitensporig duur worden beschouwd en mag beleggers er niet toe aanzetten om bijzonder voorzichtig te zijn en de aandelenmarkten te mijden", vooral Europese aandelen.

Uitbreiding gamma

Funds For Good en Orcadia Asset Management hebben ook de commerciële lancering aangekondigd van een nieuw duurzaam beleggingsfonds dat gespecialiseerd is in wereldwijde aandelen. Dit fonds zal voldoen aan de voorwaarden van artikel 9 van de SFDR-verordening en zal binnenkort het label Towards Sustainability van Febelfin ontvangen. "Ons aanbod blijft zich ontwikkelen in samenwerking met externe beheerders," benadrukt Nicolas Crochet (Co-CEO van Funds For Good).

Het doel van FFG Global Equities Low Carbon is het opzetten van een fonds dat de prestaties van de MSCI World index probeert te evenaren in termen van sector- en geografische blootstelling. "Onze samenwerking met Orcadia Asset Management richt zich op de selectie van bedrijven die niet het onderwerp zijn van grote controverses en die maatregelen hebben genomen om hun uitstoot te verminderen in lijn met de klimaatafspraken van Parijs om de opwarming van de aarde te beperken tot 1,5 graad", voegt Nicolas Crochet toe. "Er zitten dus geen olieproducenten in het fonds.

Het resultaat is een aandelenselectie van 600 wereldwijde large caps, die tactische posities kan innemen in bepaalde landen of sectoren afhankelijk van de macro-economische analyse van Etienne de Callataÿ, die momenteel resulteert in een onderweging van de Verenigde Staten en een overweging van Europa. "We zullen ook een investeringscomité hebben dat om de zes maanden samenkomt om te beslissen welke bedrijven in de portefeuille komen of eruit stappen, een proces waarbij we ook onze klanten willen betrekken," besluit Nicolas Crochet. '