Door Frédéric Lejoint.

Christopher Dembik wijst erop dat de Amerikaanse economie blijft groeien, en daarmee ook alle financiële activa doet stijgen.

In zijn maandelijkse webinar besprak Christopher Dembik (adviseur beleggingsstrategie bij Pictet Asset Management) de implicaties van de eerste renteverlaging door de Federal Reserve. "Sinds het begin van het jaar hebben we een langetermijnvisie op de outperformance van de VS, en de laatste gegevens laten zien dat de Amerikaanse economie nu ver verwijderd is van een recessiescenario, of zelfs een zachte landing".

Afkoeling bevestigd

Ondanks de uitputting van het spaargeld dat tijdens de COVID werd opgebouwd, profiteren consumenten nu van een welvaartseffect dankzij de stijging van de reële lonen, de goede prestaties van de vastgoedmarkt en de stijging van de aandelenmarkten. "Deze drie factoren wijzen op aanhoudende economische expansie en rechtvaardigen ruimschoots de waarderingspremie op Amerikaanse activa". Deze kracht trekt ook spaaroverschotten uit andere regio's aan. ”Je kan niet om de Amerikaanse markt heen, met een kapitalisatie die sinds eind september 50% van de wereldwijde kapitalisatie vertegenwoordigt".

Wat betreft de verlaging van de beleidsrente van de Fed met 0,5%, wijst hij erop dat de markt een verdere verlaging verwacht tijdens de vergadering in november, maar dat het nog te vroeg is om zekerheid te krijgen over de omvang van de volgende versoepeling. "Ik zie echter niet in wat het proces van monetaire versoepeling vandaag zou kunnen doen ontsporen, met een inflatie die zich de komende jaren zal stabiliseren tussen 2 en 3% en met een productiviteitsgroei die de loonstijgingen zal absorberen.

Geldstromen

Amerikaanse aandelen profiteren ook van de geldstromen die uit geldmarktfondsen beginnen te stromen naar hoger renderende activaklassen. "Over het geheel genomen denk ik dat we een perfecte cocktail van structurele factoren hebben die de komende kwartalen een positieve invloed zullen hebben op de Amerikaanse aandelenkoersen".

De technologiesector zou de voorkeur moeten blijven genieten, ondanks de regelgevingsdreigingen die de aandelenkoersen van tijd tot tijd kunnen beïnvloeden. "Ik denk dat het doel van de autoriteiten vooral is om de technologiereuzen te dwingen meer van hun winst te verdelen, maar dat de autoriteiten de nationale kampioenen niet zullen willen ontmantelen in de context van een technologische oorlog met China".

Christopher Dembik is ook van mening dat we ons niet te veel zorgen moeten maken over de politieke en geopolitieke gebeurtenissen die de markten af en toe op hun grondvesten doen schudden. "Ik denk niet dat de olieprijs naar $100 zal stijgen, omdat we ons vandaag nog steeds in een markt bevinden met een overaanbod, waarbij de grote producerende landen hun productiequota's niet respecteren. Olie blijft overvloedig en elke piek in de volatiliteit van de prijs van ruwe olie zal slechts tijdelijk zijn".

Voorzichtig blijven

Wat Europese aandelen betreft, is hij van mening dat het klimaat blijft verslechteren en dat de centrale bank aarzelt om de rente sneller te verlagen om de economische activiteit te ondersteunen. "Het debat over een verlaging van 0,5% bestaat niet, vanwege de overdreven angst voor een prijs-loonspiraal".

Hij adviseert een even voorzichtige benadering van Chinese activa, ondanks het onlangs aangekondigde stimuleringspakket. "De aangekondigde maatregelen moeten in perspectief worden geplaatst, want ze zijn niet bedoeld om huishoudens in staat te stellen meer te consumeren. "Lagere rentetarieven zijn geen voldoende stimulans om te consumeren wanneer 60% van je vermogen bestaat uit vastgoed, waarvan de waarde voortdurend daalt". Christopher Dembik vindt dan ook dat de recente stijging van de Chinese aandelenmarkt met de nodige voorzichtigheid moet worden bekeken, bij gebrek aan een ambitieus fiscaal stimuleringsplan. "De aantrekkelijke waardering is geen voldoende argument om ons vandaag op de Chinese markt te positioneren".

Smallcaps zijn een andere activaklasse waarin hij vrij voorzichtig is. "Historisch gezien is de daling van de rente een positieve factor voor hun prestaties, omdat ze vaak een zware schuldenlast hebben. De realiteit is dat veel small caps het erg moeilijk vinden om te herfinancieren, en vaak gedwongen worden om te herfinancieren tegen zeer verwaterende voorwaarden die erg ongunstig zijn voor aandeelhouders (met name door converteerbare obligaties uit te geven)".

India aantrekkelijk

Aan de obligatiekant blijft high-yield schuld de voorkeurskeuze. "Dit segment lijkt steeds meer op investment grade obligaties met slechte emittenten die vrijwel uit de markt zijn, terwijl de beste groepen in dit segment wanbetalingspercentages hebben die binnen de perken blijven". Hij geeft echter de voorkeur aan kortere looptijden, vanwege de hogere volatiliteit op langere looptijden en het huidige gebrek aan zichtbaarheid over de omvang van toekomstige renteverlagingen.

Tot slot wijst hij op de groeiende interesse van beleggers in de Indiase markt, die ook een van de meest dynamische is op het gebied van beursintroducties. "Medio september wilde de Bajaj Housing Finance-groep (die gespecialiseerd is in persoonlijke en vastgoedleningen voor particulieren) $ 780 miljoen ophalen met zijn beursgang. De vraag van institutionele beleggers bedroeg bijna $ 40 miljard".