Pierre Pincemaille, Algemeen Secretaris van Gestion DNCA Investments.

De Amerikaanse ‘bevrijdingsdag’, 2 april, was vooral de eerste dag van een periode van pijnlijke volatiliteit voor beleggers. Maar wie in deze woelige tijden op koers wist te blijven, wordt daarvoor beloond: de wereldwijde aandelenmarkt (met de MSCI World als proxy) maakte zijn verliezen van april goed en kwam terug in de buurt van de niveaus van februari.

In de opeenvolging 'akkoord met het Verenigd Koninkrijk / wapenstilstand met China / aankondigingen tijdens de rondreis door de Golfstaten' zal het beslissende keerpunt ongetwijfeld het Geneefse onderhandelingsweekend tussen Scott Bessent en He Lifeng (Chinese vice-premier belast met de economie) zijn geweest. Deze gesprekken waren onontbeerlijk gezien de douanerechten die aan beide zijden waren opgelegd (145% en 125%), wat neerkomt op een handelsembargo dat zou hebben geleid tot toeleveringsonderbrekingen in de Verenigde Staten en faillissementen in China. Maar niemand had zo'n snelle afloop verwacht.

De geschiedenis zal misschien uitwijzen wie de eerste stap heeft gezet, maar de waarschuwingen van de grote Amerikaanse distributiebedrijven (Walmart en Target) over het risico dat de schappen leeg zouden raken en de dalende populariteit van de Amerikaanse president bij zijn kiezersbasis hebben waarschijnlijk een rol gespeeld. In die mate zelfs dat de Wall Street Journal Donald Trump opriep om het voorbeeld van François Mitterrand te volgen, verwijzend naar het feit dat de voormalige Franse socialistische president in 1982 afzag van zijn beleid, geconfronteerd met de economische realiteit. Een toppunt in het land van het liberalisme!

De werkwijze van Trump kan lijken op een negatieve aanbodschok die weegt op zowel de uitgaven (consumptie en capex) als de aanwervingen als gevolg van de economische onzekerheid, en op de prijzen via een stijging van de productiekosten. In dat opzicht verkleint de aangekondigde wapenstilstand aanzienlijk de kans op een stagflatiescenario in de Verenigde Staten.

De recente bijstellingen van de macro-economische vooruitzichten van Goldman Sachs lijken de consensus goed te weerspiegelen: de bank heeft haar prognose voor de Amerikaanse groei dit jaar opwaarts bijgesteld van 0,5% naar 1% (Q4/Q4) als gevolg van lagere douanerechten en een versoepeling van de financiële voorwaarden. China laat zich niet onbetuigd met een stijging van de jaarlijkse groei tot 4,6% (t.o.v. 4%) dankzij een stagnerende export (tegenover -5% voordien).

Maar deze gave van de analisten om het glas halfvol te zien mag de economische realiteit niet overschaduwen: zelfs rekening houdend met de vrijstellingen en opschortingen blijft het gemiddelde douanetarief van de VS ruim boven het niveau van januari (15% tegenover 3%) en de inhoudelijke kwesties tussen de twee landen werden niet aangepakt (herbalancering van de handel en technologische concurrentie) ...

Maar deze gave van de analisten om het glas halfvol te zien mag de economische realiteit niet overschaduwen: zelfs rekening houdend met de vrijstellingen en opschortingen blijft het gemiddelde douanetarief van de VS ruim boven het niveau van januari (15% tegenover 3%) en de inhoudelijke kwesties tussen de twee landen werden niet aangepakt (herbalancering van de handel en technologische concurrentie) ...

En nu, wat te doen na de beursrally? Terwijl bepaalde indexen zoals de Dax ver boven het niveau van 2 april lagen, wijzen enkele analisten op een situatie van het FOMO-type*, waarbij beleggers ‘verplicht’ zijn om de markt achterna te lopen. Pain trade neemt toe, zoals dat vaak gebeurt na een periode van hoge volatiliteit. Maar bij nader inzien roept de situatie misschien op tot andere reflexen. Als we kijken naar de technische indicatoren (RSI** en voortschrijdende gemiddelden***) is de markt in recordtijd geëvolueerd van oververkoop naar een begin van overkoop. Bovendien blijkt uit de laatste peiling van Bank of America dat de gemoedstoestand duidelijk minder bearish is: versterking van de technologiesector, daling van de liquiditeitsniveaus in portefeuilles en daling van de recessieverwachtingen. Voor de meest doorgewinterde beleggers zal dit hernieuwde lenteoptimisme ongetwijfeld doen denken aan het beroemde Angelsaksische gezegde: sell in may and go away …

*Fear of missing out

**Relative Strength Index

***Ongeveer 85% van de MSCI-landenindexen verhandelen boven hun mobiel gemiddelde van 50/200 dagen op het moment van schrijven.