Door Frédéric Lejoint.

De aandelenmarkten zouden structureel ondersteund moeten blijven door het lage aanbod van nieuwe aandelen.

Voor hun zomervakantie hielden Pierre Puybasset (woordvoerder van het managementteam) en David Kruk (hoofd van de tradingdesk) onlangs hun webinar "Au Cœur Des Marchés", waarin de twee specialisten van La Financière de l'Échiquier de gebeurtenissen van de afgelopen maand bespraken. Ze schetsten ook hun vooruitzichten voor de zomermaanden, in de aanloop naar hun volgende vergadering die gepland staat voor eind augustus.

Veerkracht

David Kruk begon met op te merken dat, na een goede start van het jaar, de Europese markten in juni tot stilstand kwamen toen het einde van het moratorium op tarieven naderde, terwijl de Amerikaanse indices eerder stegen. "Amerikaanse aandelen profiteerden van een aantal positieve ontwikkelingen, waaronder gunstige inflatiecijfers voor de vierde maand op rij, een afname van de handelsspanningen en een scherpe daling van het recessierisico".

Tegelijkertijd bleven de bedrijfswinsten in de VS verrassen met 6% boven de verwachtingen voor het eerste kwartaal van 2025. "Op dit moment lijken ze zich goed aan te passen aan de huidige onzekerheid. Vooral technologieconcerns publiceerden schitterende cijfers, waardoor de sector in juni mooi opveerde.”

Tot slot kwam de geopolitiek eind juni weer in de schijnwerpers te staan na de oplopende spanningen tussen Iran en Israël. "Net als bij eerdere crises zijn de markten erg rustig gebleven, omdat ze geloven dat het risico van een sluiting van de Straat van Hormuz beperkt is, aangezien China de belangrijkste afnemer van Iraanse olie is. Geopolitieke crises worden steeds vaker gezien als koopkansen".

The King is dead

"Het meest consistente kenmerk van de afgelopen maand was de aanhoudende daling van de dollar ten opzichte van andere valuta. Sinds Trump aan de macht is, zien we een beweging om de blootstelling aan de dollar te verminderen. Deze situatie brengt de fijne Amerikaanse machine ernstig in de war. De valuta van een land blijft de belangrijkste barometer van de economische gezondheid en het vertrouwen van investeerders".

Aan de andere kant is de gematigde inflatie een kans voor de Federal Reserve om het monetaire beleid te versoepelen. "Er zijn momenteel twee uiteenlopende standpunten. Voor sommigen zal de inflatieschok tijdelijk zijn en geen invloed hebben op de PCE-index, die tot eind 2025 rond de 3,3% zal blijven. Anderen verwachten een opleving van de inflatie in de tweede helft van het jaar, waardoor de verlaging van het belangrijkste rentetarief zal worden uitgesteld tot ongeveer 2026. Persoonlijk denk ik dat als de gematigde inflatie de komende weken aanhoudt, de verwachtingen voor een snelle verlaging van de Fed-rente moeten stijgen", zegt David Kruk. "Voor de markten zal dit een heuse paradigmaverschuiving zijn.” Vooral de inflatiecijfers van juni (gepubliceerd in juli) zullen belangrijk zijn.

Structurele ondersteuning

David Kruk wijst ook op het extreem lage aantal beursgangen sinds het begin van het jaar als een structurele steunfactor voor Amerikaanse aandelen. "We zitten momenteel op een tempo van ongeveer vijftig beursgangen voor het hele jaar. Dit heeft geresulteerd in een zeer laag aanbod van nieuwe aandelen, terwijl de vraag zeer sterk blijft, zoals onlangs werd aangetoond door de IPO van Circle Crypto, waarvan de aandelenprijs meer dan verdubbelde tijdens de eerste handelssessie.”

Tegelijkertijd gaan de aandeleninkoopprogramma's op volle snelheid door en zullen ze in 2025 een nieuw record bereiken. "Structureel kan de markt alleen maar stijgen. Het aanbod is erg krap en de vraag naar effecten blijft uitzonderlijk hoog, met Amerikaanse retailbeleggers die in de markt blijven kopen zodra deze een beetje verzwakt".

En dit fenomeen beperkt zich niet tot de Verenigde Staten, want ook in Europa nemen de aandeleninkoopprogramma's sterk toe, terwijl ook onder particulieren het aandelenbezit sterk toeneemt. "Ik merk ook op dat we net de eerste beursgang op de Parijse beurs hebben gehad, ook al zitten we midden in het jaar. Ik ben ervan overtuigd dat de aandelenmarkten de komende tien jaar ondersteund zullen blijven worden door een fenomenale vraag van particuliere beleggers. Dit vooruitzicht zou ons moeten helpen om perioden van hoge volatiliteit door te komen en multiples te zien stijgen, omdat deze beleggers minder bezorgd zijn over waardering dan institutionele beleggers".

David Kruk denkt dat de markten de komende twee maanden gefocust zullen blijven op tariefonderhandelingen, nu het moratorium op 9 juli afloopt. "Tot die tijd moeten we voorzichtig blijven. De prestaties zullen waarschijnlijk matig zijn voordat ze weer aantrekken zodra deze cruciale datum is gepasseerd. De grote brokers zijn er vrij zeker van dat het moratorium volgens ons zal worden verlengd om een akkoord tussen Europa en de Verenigde Staten te bereiken". Na 9 juli zouden de Europese markten volgens hem hun opwaartse mars kunnen hervatten.

De resultaten voor het tweede kwartaal zouden ook positief moeten zijn voor aandelen, in de VS gesteund door de zwakke dollar en door economische statistieken die zouden moeten aantonen dat de economie veerkrachtig blijft. "Bovendien is juli vanuit seizoensoogpunt traditioneel een goede maand voor de aandelenmarkt, met een gemiddelde stijging van 3,3% voor de S&P 500 index over de afgelopen tien jaar. Augustus is minder gunstig, maar ik blijf vertrouwen op het vermogen van beleggers om de kleinste dip in de markt terug te kopen".

Europese small- en mid-caps van hun kant zouden moeten profiteren van een relatief gunstig klimaat, gezien hun relatieve immuniteit voor het probleem van de tarieven en de impact van de renteverlaging door de ECB op hun financiële situatie. "We hadden ook een aantal goede verrassingen in onze resultaten van het eerste kwartaal, en de stromen zouden zich moeten blijven richten op dit segment van de markt.”