Door Marc Leemans, Fund Manager, en Bernard Lalière, Head of Credit bij DPAM

Spreads op bedrijfsobligaties staan op het laagste niveau in jaren, maar toch blijven ze aantrekkelijk. Dankzij sterke fundamenten en solide rendementen tot 7% zien Marc Leemans en Bernard Lalière, fondsbeheerders bij DPAM, nog steeds opportuniteiten in zowel investment grade- als high yield-obligaties.

Marc Leemans

De spreads van bedrijfsobligaties hebben in verschillende delen van de wereld het laagste niveau in jaren bereikt. Binnen Europese investment grade-obligaties liggen de spreads momenteel onder de 90 basispunten, een niveau dat we sinds 2021 niet meer gezien hebben. In de Europese high yield-markt zijn de spreads teruggevallen tot 270 basispunten, het laagste niveau sinds 2017. De situatie in de VS is vergelijkbaar, met spreads rond 80 basispunten voor investment grade en 280 basispunten voor high yield. Dit doet de vraag rijzen: kunnen kredietbeleggers nog waarde vinden?

Aantrekkelijke totaalrendementen

Vandaag blijven zowel investment grade als high yield interessante totaalrendementen bieden. In euro’s kunnen beleggers bij investment grade een carry van ongeveer 3% vastklikken, terwijl dat bij Europese high yield zelfs oploopt tot 4,5%. In Amerikaanse dollar is het totaalrendement respectievelijk 5% en 7%.

Een goed gespreide kredietportefeuille kan dus een mooie bijdrage leveren aan het totaalrendement, zelfs als de premie bovenop staatsobligaties relatief bescheiden is. Gezien het mooie rendement hoeft enige verbreding van de spread geen grote impact te hebben op het gerealiseerde rendement. Als de centrale banken in de VS en Europa bovendien doorgaan met hun renteverlagingen, kan het totale rendement nog verder stijgen.

Drie factoren die de kredietmarkten ondersteunen

Dat wil niet zeggen dat spreads niet opnieuw kunnen oplopen. Maar er zijn wel een aantal factoren die de kredietwaardigheid vandaag ondersteunen.

Ten eerste blijven de fundamenten van de kredietmarkten vrij solide, met name in Europa. De kasposities zijn gestegen en de schuldgraad blijft relatief laag. Bedrijfsleiders hebben de afgelopen jaren door moeilijk vaarwater leren navigeren, onder meer tijdens de coronapandemie in 2020, de inflatiepiek in 2022 en de snelle renteverhogingen door centrale banken. Het balansbeheer is conservatief geweest en blijft dat ook. Bovendien zien we geen signalen van toenemende fusie- en overnameactiviteiten die in de toekomst op de kredietcijfers zouden kunnen drukken. De resultaten van de meeste bedrijven die reeds hun cijfers hebben bekendgemaakt, liggen in lijn met de verwachtingen. We zijn zelfs van mening dat veel bedrijfsbalansen er vandaag beter voorstaan dan die van overheden in ontwikkelde markten.

Bernard Lalière

Ten tweede hebben bedrijven tegenwoordig veel mogelijkheden om hun activiteiten te financieren. Ze zijn niet uitsluitend afhankelijk van de obligatiemarkt; ook de bancaire kredietverlening is een optie. Daarnaast wordt private credit een steeds belangrijkere financieringsbron. Dit segment is de afgelopen tien jaar sterk gegroeid in de VS en zou inmiddels groter zijn dan de Amerikaanse high-yieldmarkt. Waar private credit aanvankelijk diende om kleinere bedrijven te financieren, is deze financieringsvorm mainstream geworden en kunnen nu ook grote ondernemingen hiermee bedragen van meer dan een miljard euro ophalen.

Een derde element om in gedachten te houden is de samenstelling van de index. De samenstelling van high yield-indices is in de loop der jaren aanzienlijk verbeterd. In Europa bestond de index in juli 2025 voor 70% uit obligaties met een BB-rating. Ter vergelijking: in mei 2007, toen de spreads op hun laagste niveau ooit stonden (186 bp), was dat slechts 40%. Dus zelfs met een lagere kwaliteit waren de indexspreads veel kleiner dan vandaag. Hetzelfde geldt voor de Amerikaanse high yield-markt: in mei 2007, een jaar voor de grote financiële crisis, bevatte de index 40% BB- en 42% B-rated kredieten (de rest was CCC). In juli 2025 was dat 50% BB, 40% B en 10% CCC. De kredietkwaliteit in de Amerikaanse index is dus ook verbeterd.

Defaults blijven beperkt

Maar hoe zit het met defaults? Dat is een veelgestelde vraag, zeker onder high yield-beleggers. In Europa kwam het defaultpercentage op papier uit op bijna 4% over de afgelopen twaalf maanden, onder invloed van enkele grote herstructureringen (zoals SFR en Atos). Het aantal achterstallige betalingen zou naar verwachting dalen in de komende maanden. Belangrijker is dat de recovery rates – het deel van het kapitaal dat obligatiehouders terugkrijgen in geval van wanbetaling – historisch hoog zijn. Daardoor is het werkelijke verlies beperkt gebleven tot ongeveer 1%. In de VS bedroeg het defaultpercentage slechts 1,4%, met nog lagere verliespercentages dan in Europa. Gezien het conservatieve balansbeheer verwachten we dat deze lage default- en verliescijfers kunnen aanhouden.

Conclusie: nog steeds waarde in krediet

Al bij al hebben beleggers die op zoek zijn naar rendement sinds het begin van het jaar sterk geïnvesteerd in krediet, zowel in investment grade als high yield. Ondanks de onrust rond de invoerheffingen, geopolitieke spanningen en inflatiecijfers is er aanzienlijk kapitaal naar deze segmenten gestroomd. Binnen een gediversifieerde portefeuille kunnen beleggers dan ook nog steeds waarde vinden in kredietmarkten.