Door Frédéric Lejoint.
De fundamenten van de energietransitie blijven intact en de waarderingen zijn in sommige marktsegmenten extreem aantrekkelijk.
Pictet – Clean Energy Transition (ISIN: LU0280435388) is een van de oudste fondsen gespecialiseerd in de energietransitie, met een track record van 18 jaar. De strategie wordt sinds 2011 aangestuurd door Xavier Chollet, met een beheerd vermogen van meer dan €2,8 miljard en een viersterrenrating van Morningstar die wordt gerechtvaardigd door een jaarlijkse groei van meer dan 10% over drie en vijf jaar.
Flexibiliteit
In de praktijk zal een fonds als Pictet - Clean Energy Transition zich niet alleen richten op de productie van hernieuwbare energie. "Het scala aan mogelijkheden strekt zich uit van de infrastructuur die nodig is om elektriciteitsnetten te bouwen tot oplossingen voor elektrische mobiliteit en het enorme aanbod aan energiebesparende technologieën", zegt Xavier Chollet. "We vermijden investeringen in bedrijven die verliesgevend zijn of voor hun voortbestaan afhankelijk zijn van overheidssubsidies, wat met name de nucleaire sector uitsluit, in tegenstelling tot de hernieuwbare sector, die nu een aanzienlijk kostenvoordeel heeft ten opzichte van traditionele sectoren".
Het vermogen van het fonds om zijn blootstelling aan verschillende delen van de waardeketen van de energietransitie aan te passen, is de belangrijkste reden waarom het beter heeft gepresteerd dan zijn concurrenten. "Terwijl de belangrijkste ETF voor energietransitie 60% heeft verloren sinds de piek in januari 2021, heeft ons fonds meer dan 20% gewonnen. Bovendien hebben we deze prestaties behaald met een veel lagere volatiliteit dan onze concurrenten of de ETF's die op dit thema beschikbaar zijn".
"Onze dynamiek en flexibiliteit in kapitaalallocatie onderscheidt ons van de concurrentie. In 2020 hadden we tot 40% hernieuwbare energie in onze portefeuille, een blootstelling die we begin 2021 al hadden teruggebracht tot 20% vanwege bijzonder hoge waarderingen. Over twee jaar is het heel goed denkbaar dat de blootstelling aan groene gebouwen stijgt tot 30% van de uitstaande bedragen, of dat we opnieuw veel aandacht besteden aan hernieuwbare energie".
Het juiste moment
Xavier Chollet is ook van mening dat de onzekerheid rond de kwestie sinds de verkiezing van Donald Trump een goede gelegenheid biedt om blootstelling te krijgen aan de energietransitie. "De fundamenten van dit thema zijn niet veranderd, met een overgang van steenkool naar hernieuwbare energie en de toenemende elektrificatie van onze samenlevingen".
Maar terwijl de vraag naar elektriciteit lange tijd langzaam is gegroeid, waardoor de vloot van kolengestookte elektriciteitscentrales geleidelijk kon worden vervangen door hernieuwbare energiecapaciteit, is er nu een duidelijk keerpunt, met een sterke versnelling van de vraag naar elektriciteit die verband houdt met de inzet van datacenters gericht op kunstmatige intelligentie, na grote investeringen door hyperscalers (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta).
Dit thema lijkt ons op dit moment verreweg de grootste groeimotor voor ons thema en is terug te vinden in vrijwel elk segment van de portefeuille".
Om aan deze stijgende vraag te kunnen voldoen, gelooft hij dat het tempo waarin capaciteit wordt geopend in hernieuwbare energiebronnen de komende jaren zal verviervoudigen, wat zeer gunstig zal zijn voor een groot aantal portefeuillebedrijven. "De overgrote meerderheid van nieuwe zonne- of windenergiecentrales wordt nu gebouwd in combinatie met energieopslag in de vorm van batterijen, zodat ze kunnen werken als de zon niet meer schijnt of als er geen wind is".
Specifieke toepassingen
"In de Verenigde Staten zou het elektriciteitsverbruik van datacenters in 2028 12% van de nationale productie moeten bedragen, vergeleken met slechts 2% tien jaar eerder. Toegang tot elektriciteit zal de belangrijkste factor zijn die de ontwikkeling van AI afremt en alle hyperscalers zijn zich terdege bewust van de noodzaak om deze toevoer veilig te stellen en tegelijkertijd hun energie-efficiëntie te verhogen. In mijn 25-jarige carrière heb ik op dit gebied nog nooit zoveel innovatie gezien".
Xavier Chollet wijst er ook op dat tweederde van de investeringen in nieuwe datacenters wordt besteed aan de puur technologische kant (halfgeleiders). "Het meest dynamische onderdeel van dit segment zijn niet langer de grafische processors van NVidia, maar de Applications Specific Integrated Circuits (ASIC's) die worden geproduceerd door groepen als Broadcom of Marvel voor aangepaste toepassingen in hyperscale datacenters, die het voordeel hebben dat ze veel minder veel stroom verbruiken dan de generalistische oplossingen van NVidia of AMD".
Specifieke toepassingen
Met betrekking tot de teleurstellende prestaties sinds het begin van het jaar wijst Xavier Chollet vooral op winstnemingen bij deze ASIC-producenten, tegen waarderingsniveaus die nu moeilijk te rechtvaardigen zijn. De andere negatieve factor is de cyclische correctie in halfgeleiders voor elektrische en autonome auto's, met waarderingen nu op extreem lage niveaus. "Deze groepen vertegenwoordigen nu aanzienlijke investeringsmogelijkheden".
"Onze huidige TOP10 heeft groeivooruitzichten die twee tot vier keer groter zijn dan die van de S&P 500 index, met lagere waarderingsveelvouden. Het is een kans die moeilijk vol te houden is op de lange termijn, met een korting die nog nooit zo hoog is geweest sinds de lancering van het fonds, ook al is de kwaliteit van de bedrijven in de portefeuille veel beter dan tien jaar geleden".
Xavier Chollet benadrukt ook dat beleggers zich niet moeten laten verwarren door de "ruis" op korte termijn die afkomstig is van de Amerikaanse regering. "Wat we niet moeten vergeten is de solide basis die ten grondslag ligt aan de toename van grootschalige hernieuwbare energieproductie in de Verenigde Staten, met name gekoppeld aan de groei van datacenters".
