De rust op de obligatiemarkten hield deze week aan, met dalende lange rentes terwijl Washington nog altijd deels platligt. De Fed lijkt klaar om volgende week de rente opnieuw met 25 basispunten te verlagen, mogelijk gevolgd door nog één stap in december. Daarmee nadert het einde van de versoepelcyclus, schrijft Mark Dowding, CIO bij RBC BlueBay AM. Met inflatie die weer richting 3,5 procent kruipt en groei die in 2026 kan aantrekken, acht hij verdere renteverlagingen onwaarschijnlijk.

In de aandelenmarkten ziet Dowding ondertussen steeds duidelijker tekenen van euforie. De waarderingen van Amerikaanse tech- en AI-aandelen zijn volgens hem “bubblicious”, gebaseerd op winstgroei die onmogelijk kan aanhouden. Retailbeleggers blijven de koersen opjagen, wat doet denken aan de Nasdaq in 1999: die steeg nog 129% voordat de klap kwam. “Echter, te vroeg tegen een bubbel ingaan is vaak duurder dan te laat,” waarschuwt Dowding.

Tegelijkertijd ziet hij in goud juist géén bubbel, maar een rationele vlucht naar veiligheid. Sinds de bevriezing van Russische deviezenreserves in 2022 bouwen centrale banken en landen met geopolitieke risico’s hun goudposities op. De recente prijsschommelingen zijn volgens Dowding vooral een tijdelijke correctie na een momentumgedreven rally. “Waar techmarkten meer worden gedreven door speculatief gedrag, fungeert goud juist als veilige haven.”

In Europa blijft de stemming intussen gelaten, en Dowding waarschuwt beleggers om niet te veel vertrouwen te hebben in Europese groei. De beloofde impuls van Duitse begrotingsverruiming en Europese defensie-uitgaven laat nog op zich wachten, terwijl bureaucratie en hoge energieprijzen de bedrijvigheid blijven remmen. Dowding verwacht dat de ECB begin 2026 nog één renteverlaging doorvoert, maar ziet weinig waarde in tienjaars bunds onder 2,5 procent.