Door Olivier Vietti, Fixed Income Fund Manager bij Lazard Frères Gestion

Na afloop van haar vergadering van 29 oktober kondigde de Fed een verlaging van haar beleidsrente met 25 basispunten aan, maar ook het einde van haar kwantitatieve verkrapping vanaf 1 december 2025.

Olivier Vietti

De kwantitatieve verkrapping (QT - quantitative tightening) van de Fed bestaat er sinds de zomer van 2022 in dat haar balans geleidelijk wordt afgebouwd naarmate de obligaties die zij in bezit heeft, vervallen. Haar aankopen van effecten vonden met name plaats tijdens de fasen van kwantitatieve versoepeling (QE - quantitative easening), waarvan de laatste verband hield met de Covid-19-pandemie. De balans van de Fed was daarmee medio 2022 opgelopen tot 9.000 miljard dollar. Met het einde van de QT zal de Fed voortaan de bedragen van de vervallende obligaties herinvesteren, waardoor haar balans op het huidige niveau wordt gestabiliseerd.

De Fed zal vanaf 1 december opnieuw structurele steun bieden aan de Amerikaanse obligatiemarkt en kan mogelijk meer dan 200 miljard dollar aan schatkistpapier per jaar verwerven, met name in het segment van de kortlopende effecten. Dit creëert de voorwaarden voor het Amerikaanse ministerie van Financiën om de stroom van nieuwe emissies meer naar de korte delen van de curve te verschuiven, wat indirect bijdraagt aan de ondersteuning van de lange delen.

De rechtvaardiging voor deze beslissing ligt ongetwijfeld in de spanningen die sinds enkele maanden op de Amerikaanse geldmarkt waarneembaar zijn. De Fed wil zich wapenen tegen een situatie waarin de voortdurende terugtrekking van liquiditeiten de financiële stabiliteit zou kunnen ondermijnen, zoals het geval was tijdens haar vorige QT-fase in 2019, toen de korte rente sterk steeg.