De cijferpresentaties van grote techbedrijven over het derde kwartaal laten zien hoe kunstmatige intelligentie (AI) de sector verandert. Volgens een recente analyse van vermogensbeheerder Carmignac bevindt de sector zich in een ‘spanningsveld tussen beloftes en echte winstgroei’.

De grote Amerikaanse techreuzen, zoals Alphabet, Microsoft, Amazon en Nvidia, blijven de duidelijke winnaars, stellen de Carmignac-analisten. Hun winstgroei is explosief, met dubbelcijferige omzetstijgingen en nog sterkere groei van de winst per aandeel. De vraag naar rekenkracht groeit exponentieel. De zogeheten ‘token generation’, een maatstaf voor AI-gebruik, verdubbelt ongeveer elke twee maanden. Omdat datacenters en chipproducenten de vraag nauwelijks kunnen bijhouden, hebben deze bedrijven tijdelijk zelfs prijs- en margevoordelen.

Kasstromen en knelpunten

Volgens Carmignac-analist Somesh Batra is dit niet louter een hype. “De hyperscalers financieren hun investeringen uit eigen kasstromen” en “profiteren van de structurele digitalisering van bedrijven”. Alphabet geldt als voorbeeld: AI verbetert zowel zoekresultaten als YouTube-aanbevelingen, waardoor gebruikersactiviteit en advertentie-inkomsten stijgen.

Ook de chipproducenten staan centraal in de waardeketen. TSMC is hét knelpunt in de productie van geavanceerde halfgeleiders. Vrijwel alle toonaangevende AI-processors, van Nvidia-GPU’s tot Google’s TPU’s, komen uit de fabrieken van deze Taiwanese producent. Daarnaast profiteren gespecialiseerde spelers als SK Hynix, producent van geheugenkaarten uit Zuid-Korea, van schaarste en stijgende prijzen.

Bubbels en beloften

Aan de verliezende kant bevinden zich vooral jonge en verlieslatende AI-bedrijven die vooral drijven op onzekere toekomstvisies. Hun waarderingen zijn vooral gebaseerd op verwachtingen die soms jaren vooruitlopen op de realiteit. Zodra beleggers focussen op kasstroom en winstgevendheid, verliezen deze aandelen terrein.

Ook delen van de softwaresector kampen met onzekerheid. Bedrijven als Salesforce en Atlassian werden hard afgestraft uit angst voor AI-disruptie, hoewel hun activiteiten fundamenteel gezond blijven. Carmignac stelt dat deze zorgen overdreven zijn, ontwikkelaars blijven afhankelijk van samenwerkings- en projecttools, ook met AI-ondersteuning.

Selectieve kansen

De huidige AI-hausse creëert dus niet alleen risico’s, maar ook selectieve kansen. De winnaars zijn bedrijven met schaal, cashflow en strategische controle over de toeleveringsketen. De verliezers zijn zij die alleen meeliften op de hype. In de woorden van Carmignacs Kristofer Barrett: “Wij beleggen liever in bedrijven waarvan de winst groeit, niet in bedrijven waarvan de toekomstige winstgevendheid afhangt van het inlossen van beloftes.”