Schroders Fixed Income Outlook 2026

Door Julien Houdain, Head of Global Unconstrained Fixed Income, Lisa Hornby, Head of US Fixed Income, en Abdallah Guezour, Head of Emerging Market Debt and Commodities, bij Schroders

2025 was een jaar van differentiatie op de obligatiemarkten, met zeer grote verschillen wat betreft de rendementsbeweging, zowel tussen regio's als tussen verschillende looptijden van de curve. Schroders verwacht dat deze trend zich zal voortzetten in 2026.

Waarom? Simpelweg omdat de vooruitzichten voor groei, arbeidsmarkt en inflatie per land verschillen en de belangrijkste centrale banken zich in verschillende stadia van hun beleidscyclus bevinden. De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) en de Bank of England blijven in de versoepelingsfase, de Europese Centrale Bank lijkt tevreden te zijn met de huidige situatie en de Bank of Japan is nog niet klaar met het verhogen van de rente.

Dit biedt enorme kansen, maar alleen voor beleggers die actief zijn in hun obligatieallocatie en in staat zijn om te profiteren van de snel veranderende en uiteenlopende wereldwijde economische omstandigheden. Passief beheer kan in deze context leiden tot overmatige toewijzing van portefeuilles aan de relatieve ‘verliezers’ naarmate de rendementen uiteenlopen, wat kan leiden tot teleurstellende rendementen en grotere risico's.

Te veel van het goede?

We zijn optimistisch over de vooruitzichten voor de Amerikaanse economie in 2026, nu zowel fiscale (door de volledige impact van de One Big Beautiful Bill Act) als monetaire versoepeling (gestimuleerd door een verzwakkende arbeidsmarkt medio 2025) hun weerslag hebben op de economie.

We zijn zeer blij met de steun van de regering en de centrale bank om de toenemende risico's op een harde landing, waarmee we tijdens de zomer van 2025 werden geconfronteerd, te verminderen. Maar we zijn bezorgd dat de beleidsmakers te ver gaan met hun stimuleringsmaatregelen. Te veel van het goede behoort naar onze mening reëel tot de mogelijkheden. We zijn waakzaam voor tekenen dat het beleid te stimulerend is geworden, zoals een nieuwe verkrapping van de arbeidsmarkt of stijgende kerninflatie en lonen.

Na een periode van outperformance voor Amerikaanse obligaties zien we betere kansen ontstaan voor wereldwijde portefeuilles. Naar onze mening is het verstandig om te beschikken over goedkope inflatiebescherming gezien de sterke groeivooruitzichten, het soepele beleid en de aanhoudende dreiging van een verminderde geloofwaardigheid van de Fed met het einde van de ambtstermijn van Jerome Powell in mei 2026 en de benoeming van een nieuwe voorzitter.

De Europese economie is in 2025 langzaam verbeterd. Wij denken dat deze trend zich volgend jaar zal voortzetten, waarbij de Duitse fiscale stimuleringsmaatregelen een aanvulling vormen, maar naar onze mening geen doorslaggevende invloed hebben op de totale groei in de eurozone.

De enige zekerheid is onzekerheid

Of het nu gaat om bezorgdheid over geconcentreerde AI-gestuurde groei, hoge aandelenkoersen, het volatiele beleid van de VS of andere risico's, de diversificatievoordelen van vastrentende waarden als beleggingscategorie nemen toe nu de inflatiedruk wereldwijd gunstig blijft.

Voor beleggers die nog steeds veel in contanten beleggen, is het vangnet niet meer zo sterk als vroeger. Nu de contante rente daalt en geen gelijke tred kan houden met de inflatie, blijven obligaties een aantrekkelijke bron van inkomsten.

Geduld is een schone zaak

Bedrijfsobligaties hebben opnieuw een positief jaar achter de rug, maar wij zien de waardering als de belangrijkste motor voor toekomstig rendement. De spread verdiend met het nemen van extra kredietrisico ten opzichte van staatsobligaties bevindt zich momenteel op een historisch laag niveau. Gezien deze zeer krappe spreads lijkt het momenteel onverstandig om hier een aanzienlijke blootstelling te hebben.

In 2026 zullen zich kansen voordoen om meer kredietrisico te nemen. Dat is altijd het geval, maar we weten zelden van tevoren wat de aanleiding daarvoor zal zijn. Gezien onze optimistische groeivooruitzichten lijkt het behouden van een aanzienlijke capaciteit om kapitaal in te zetten wanneer zich betere kansen voordoen ons de meest verstandige aanpak. Ondertussen is het belangrijk om grondig fundamenteel onderzoek te doen, te kijken waar andere beleggers niet kijken en te blijven innoveren om alfa te genereren binnen bedrijfsobligaties.

VS: positionering voor kwaliteit in een wereld met hogere rendementen

De bredere Amerikaanse vastrentende markt blijft een aantrekkelijk verwacht rendement bieden, vooral als we vooruitkijken naar 2026. De huidige context vereist een grotere selectiviteit in alle sectoren. Wij zien waarde in het vergroten van de blootstelling aan hoogwaardige duration-activa, zoals fiscaal vrijgestelde gemeenten en gesecuritiseerde instrumenten, terwijl we generieke credit-bèta vermijden die niet langer voldoende spreadpremie biedt. Aangezien de rendementen reeds aantrekkelijk zijn, hoeven beleggers niet te streven naar inkomstengroei. Volgens Schroders moet de focus blijven liggen op effecten en sectoren waar de inkomsten duurzaam zijn en de neerwaartse risico's beperkt zijn.

Ondanks de aanhoudende onzekerheid blijft de kernboodschap dezelfde: De Amerikaanse vastrentende markten blijven profiteren van een afnemende inflatie, een meer stabiele begrotingsdynamiek en een veerkrachtige, weliswaar tragere, economie. In deze context zouden hoogwaardige sectoren zoals MBS’en van agentschappen en langlopende fiscaal vrijgesteld gemeenten in 2026 goed gepositioneerd moeten blijven. De sterke prestaties in 2025 versterken de stelling dat startrendementen belangrijk zijn, en beleggers die zich richten op kwaliteit en waarde zullen naar onze mening waarschijnlijk worden beloond, aangezien de gunstige omstandigheden ook volgend jaar zullen aanhouden.

Obligaties uit opkomende markten: alles is klaar voor een nieuwe cyclus van herverdeling

Obligaties uit opkomende markten zijn op weg naar een derde opeenvolgend jaar met sterke rendementen, aangezien de markten de macro-economische aanpassingen van belangrijke opkomende markten in de periode na de pandemie blijven belonen. Deze aanpassingen – die de duurzaamheid op fiscaal vlak en op het vlak van betalingsbalans grotendeels hebben behouden en de externe buffers hebben versterkt – verklaren de recente groeibestendigheid van opkomende markten ondanks de wereldwijde verstoringen op handels- en geopolitiek vlak. Nu internationale beleggers deze prestaties beginnen te erkennen, is er een herstel gaande in de portefeuillestromen naar vastrentende markten in opkomende markten. Deze cyclus van herverdeling van kapitaal bevindt zich nog in een vroeg stadium en heeft nog een lange weg te gaan. Wereldwijde vermogensbeheerders beleggen nog steeds veel te weinig in deze activaklasse, ondanks de sterke outperformance van de afgelopen jaren.

Meer ruimte voor monetaire verruiming

Volgens Schroders zal dit herstel van de kapitaalstromen worden ondersteund door de economische groei van de opkomende markten, die naar verwachting in 2026 zal aantrekken dankzij verbeterende binnenlandse liquiditeitsvoorwaarden, nu de centrale banken van opkomende markten weer meer ruimte krijgen om het monetaire beleid te verruimen. Deze opleving in de monetaire en kredietcycli vindt plaats tegen de achtergrond van reeds robuuste balansen in de particuliere sector, wat de doorwerking van beleidsstimulansen in de reële economische activiteit zou moeten versterken. Het is bemoedigend dat de export van opkomende markten ook veerkrachtig is gebleven, ondanks de tegenwind van de recente Amerikaanse handelstarieven.

We verwachten dat deze dynamiek de gemiddelde groeipremie van opkomende markten ten opzichte van de VS op een niveau zal houden dat historisch gezien voldoende is geweest om de recente hernieuwde belangstelling van beleggers voor activa uit opkomende markten in stand te houden. Het groeitraject van China blijft echter mogelijk gematigd omdat het kan worden beperkt door aanhoudende zwakte in de vastgoedsector en het voortdurende risico van heropflakkerende handels- of geopolitieke spanningen met de Verenigde Staten. Dat gezegd zijnde, zouden de voortdurende afgewogen beleidsondersteuning in China en een nog steeds solide externe positie – met onder meer een gezond handelsoverschot en ruime deviezenreserves – een belangrijke buffer moeten blijven vormen tegen neerwaartse risico's.

De wereldwijde desinflatietrend van de afgelopen twee jaar blijft intact, hoewel de VS binnenkort een uitzondering zouden kunnen vormen aangezien de effecten van de invoerheffingen voelbaar zouden kunnen worden, waardoor de prijsdruk op peil blijft en de geloofwaardigheid van de huidige versoepelingscyclus van de Federal Reserve mogelijk wordt ondermijnd. Hoewel dit een risico vormt voor activa uit opkomende markten, putten we troost uit het feit dat de inflatie in opkomende markten gunstiger blijft, ondersteund door gematigde voedsel- en energieprijzen en de aanhoudende export van deflatie door China.

Gunstige inflatievooruitzichten

Deze deflatie vanuit China is vooral gunstig voor opkomende markten met lagere handelsbarrières en minimale overlap met China op het gebied van export, met name de grondstoffenexporterende landen in Latijns-Amerika, Oost-Europa, het Midden-Oosten en Afrika. Met deze gunstige inflatievooruitzichten blijf de reële rente in opkomende markten onnodig hoog en bieden de lokale rendementen op 10-jarige staatsobligaties nog steeds aantrekkelijke waarde. Deze aantrekkelijkheid wordt versterkt door de meer gunstige dynamiek van de overheidsschuld in opkomende markten, vooral in vergelijking met hun tegenhangers in ontwikkelde markten.

Een valutacyclus die gunstig kan zijn voor niet-Amerikaanse activa

Deze gunstige vooruitzichten zouden nog verder kunnen worden versterkt indien de Amerikaanse dollar de in 2025 gestarte cyclische neergang voortzet. Hoewel er af en toe een opleving van de dollar te verwachten valt, waardoor actieve afdekking van valutarisico's noodzakelijk is, zullen verschillende factoren er druk blijven op uitoefenen. De dollar blijft namelijk duur op basis van de reële effectieve wisselkoers. Hij verliest ook de steun van de rente en wordt in toenemende mate beïnvloed door de onhoudbare accumulatie van dubbele tekorten: begrotingstekort en tekort op de lopende rekening. Nu de dollar dit jaar zijn 15-jarige opwaartse trend heeft doorbroken, lijkt de valutacyclus te keren in het voordeel van niet-Amerikaanse activa. In combinatie met de overvloedige wereldwijde financiële liquiditeit versterkt deze context de relatieve aantrekkelijkheid van obligaties uit opkomende markten, met name in segmenten in lokale valuta. We blijven de voorkeur geven aan markten zoals Brazilië, Mexico, Zuid-Afrika, India en delen van Centraal-Europa, waar de waarderingen aantrekkelijk blijven en het beleid flexibel is. Hoewel de spreads op in dollar luidende obligaties uit opkomende markten reeds aanzienlijk krapper zijn geworden, biedt deze sector nog steeds aantrekkelijke kansen voor hoge inkomsten, vooral bij selectieve hoogrentende staatsobligaties en bedrijfsobligaties.