Schroders Outlook 2026: Winstgroei en investeringen in nieuwe technologie kunnen aandelenmarkten blijven ondersteunen
Ondanks marktconcentratie, relatief hoge waarderingen en toenemende zorgen over een mogelijke AI-zeepbel, zijn de vooruitzichten voor wereldwijde aandelen niet per se negatief. Het positieve economische momentum, de robuuste bedrijfswinsten en de structurele investeringen in nieuwe technologieën kunnen de wereldwijde markten nog een tijdje ondersteunen, stellen Alex Tedder, CIO Equities, en Tom Wilson, Head of Emerging Market Equities, bij Schroders.
Wereldwijde aandelen leverden 18% op in dollars in 2024, tegen een achtergrond van macro-economische en geopolitieke onzekerheid. Ondanks de aanhoudende politieke onrust hebben de wereldwijde aandelenmarkten in 2025 tot nu toe opnieuw buitengewoon goed gepresteerd, met een rendement van 20,5% in dollars (op het moment van schrijven van deze outlook).
Hierbij speelt een aantal factoren een rol. De Amerikaanse economie blijft robuust, ondersteund door enorme fiscale stimuleringsmaatregelen (zoals de One Big Beautiful Bill Act), hoge kapitaalinvesteringen, met name door grote technologiebedrijven, een solide loongroei en lage energieprijzen. Het tariefbeleid van president Trump heeft de binnenlandse investeringen in de VS versneld en heeft, althans tot nu toe, niet geleid tot hogere inflatie. Het algemene resultaat is een sterke winstgroei: de winst voor de S&P 500 zal in 2025 waarschijnlijk met 13% stijgen ten opzichte van vorig jaar. Het is dan ook niet verwonderlijk dat beleggers gewoon door de geopolitieke onrust heen hebben gekeken en zich hebben gericht op de fundamentele factoren.
Ook Europa en Azië noteerden hun beste resultaten in jaren, al waren de drijvers anders. Daar was het economische momentum en de winstgroei gematigder en kwam het rendement vooral uit herwaardering. Beleggers prijzen intussen een herstel in 2026 in. De consensus is stevig: voor Europa, Azië en de VS wordt volgend jaar een winstgroei van 12–15% voorzien. Kortom, de rally rust in de VS op winstgroei en investeringskracht, terwijl elders hogere waarderingen en vooruitzicht op herstel de markten dragen
De waarderingen zijn hoog, maar kunnen (voorlopig) op dat niveau blijven
Ondanks terechte zorgen dat markten al een rooskleurig groeiscenario inprijzen, achten Alex Tedder, Co-Head of Equities, en Tom Wilson, Head of Emerging Market Equities van Schroders de huidige waarderingen voorlopig houdbaar. Wereldwijd noteren indices ruim boven hun 15-jaarsmediaan; langetermijnmaatstaven als CAPE en de marktwaarde-bbp-ratio waarschuwen zelfs voor neerwaarts risico. Mean reversion is reëel, maar meerdere krachten werken steunend. In veel landen zullen kortetermijnrentes waarschijnlijk dalen, wat hogere multiples kan dragen—met name in de VS. Tegelijk kan beter sentiment in China, India en Brazilië sterke vraag naar activa in die markten losmaken, juist dankzij hun gediversifieerde risicoblootstelling.
Daarbij onderschat de markt volgens Schroders nog steeds structurele factoren. China ontwikkelt zich snel tot technologiereus, zichtbaar in elektrische voertuigen, hernieuwbare energie en robotica, wat de winstbasis kan verbreden. In Europa worden de waarde van technologische infrastructuur en de energietransitie eveneens fundamenteel ondergewaardeerd. Deze combinatie van monetaire rugwind, verbeterend vertrouwen in grote opkomende economieën en onderschatte structurele groei-aanjagers wijst erop dat relatief hoge waarderingen niet alleen stand kunnen houden, maar op termijn zelfs verder kunnen oplopen.
Concentratie is op zich geen slechte zaak
Het is logisch dat de marktconcentratie veel aandacht krijgt: de tien grootste techbedrijven zijn goed voor circa 40% van de S&P 500-marktkapitalisatie, een record. Historisch hoort zo’n concentratie bij grote innovatiefases. Anders dan vroeger bestaat de huidige techgolf uit meerdere cycli; de snelste draait om grote taalmodellen (generatieve AI).
De koersrally van de “Magnificent Seven” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) wordt gedreven door enorme AI-capex. Die uitgaven blijven, relatief gezien, een beheersbaar deel van hun operationele kasstromen; zij kunnen dus verder opschalen. Tegelijk nemen twijfels toe over het rendement op die investeringen en de circulariteit in de AI-keten. Omdat de grootste bedrijven dit jaar meer dan 70% van de S&P 500-capex vertegenwoordigen, leunt de Amerikaanse markt sterk op blijvend vertrouwen in AI.
Vooralsnog is dat vertrouwen intact. Er zijn wel tekenen van euforie (outperformance van AI-bedrijven zonder winst/omzet), maar hun totale marktkapitalisatie is klein. Cruciaal is de monetisatie: Alphabet meldt al aanzienlijke AI-bijdragen aan cloud, search en YouTube. Ook ChatGPT verdient: naar schatting 20 mrd dollar in 2025, potentieel 200 mrd in 2030. Tegen die lat lijkt OpenAI’s huidige waardering (500 mrd) en een denkbaar pad naar 2 biljoen (bij 10x omzet) minder buitensporig, zeker naast Nvidia’s waardering van 5 biljoen.
Kan er na een sterke stijging nog steeds een bull case worden gemaakt voor aandelen uit opkomende markten in 2026?
Aandelen uit opkomende markten presteerden in 2025 sterk en bleven de wereldindex voor. De vraag is of dit een structureel keerpunt markeert en of EM-aandelen ook in 2026 in dollars kunnen blijven leveren. Een blik op de vier zwaargewichten China, India, Taiwan en Korea, samen 80% van MSCI EM, helpt.
China kampt met structurele en cyclische tegenwind: te hoge investeringen als aandeel van het bbp, hoge schuld, overcapaciteit, hardnekkige deflatie en een vastgoedcrisis die lokale overheden en het consumentenvertrouwen ondermijnt. Tegelijk is China competitief en innovatief; kwaliteitsverbeteringen ondersteunen importvervanging en exportaandeel. Ruime liquiditeit stuwt koersen soms meer dan nominale groei. Geopolitieke spanningen blijven, maar dominantie in de keten van zeldzame aardmetalen en magneten biedt tegenwicht. Waarderingen zijn vanaf extreem lage niveaus gestegen, maar blijven redelijk; de blik blijft positief.
India leverde in 2025 een bescheiden dollarrendement na jaren van outperformance. Financiële waarden ogen aantrekkelijker geprijsd dan niet-financiële. Groot aanbod van nieuwe aandelen ving binnenlandse instroom op, terwijl elders in EM betere waarderingen en vergelijkbare of hogere winstgroei lonkten. Lage inflatie en een zwakkere dollar maakten monetaire en lichte fiscale verruiming mogelijk; dat kan de nominale groei vanaf een laag niveau ondersteunen. Extra impulsen kunnen komen van tariefverlichting en, bij aanhoudende AI-dynamiek, heroriëntatie van kapitaalstromen.
Taiwan (ca. 85% technologie in de index) en Korea (50%) profiteerden van AI-hardwarecapex. Managementguidance, winst¬momentum en hogere capex¬prognoses wijzen op robuuste vraag in 2026, maar 2027 is onzekerder (timing van AI-monetisatie, dalende hyperscaler-rendementen, stroombeperkingen). Informatietechnologie blijft overwogen, al vergen opgelopen waarderingen discipline in winstnemen waar koersen de fundamentals vooruit zijn.
Structurele waardevermindering van de Amerikaanse dollar
Een waardevermindering van de Amerikaanse dollar zou een gunstige invloed hebben op de relatieve aandelenprestaties van opkomende markten, aangezien dit de financiële omstandigheden versoepelt en een positief omrekeningseffect heeft, wat gunstig is voor de nominale groei en winst in dollars. Er bestaat een historische omgekeerde correlatie tussen de Amerikaanse dollar en de relatieve rendementen van aandelen uit opkomende markten. Dit kan samengaan met aantrekkelijke relatieve waarderingen en een mogelijke stabilisatie of verbetering van het relatieve rendement op eigen vermogen (ROE). Dit is het optimistische scenario voor opkomende markten, maar zoals altijd zijn de vooruitzichten onzeker.
Handel met vertrouwen, maar beleg met voorzichtigheid
Schroders’ optimisme over de vooruitzichten voor 2026 doet niets af aan het besef van de risico's. Als de markten, naar verwachting, blijven stijgen, wordt het risico op een forse correctie per definitie groter. Dat geldt met name nu de waarderingen al op een hoog niveau liggen.
Het oude gezegde dat bull-markten niet van ouderdom sterven, geldt vandaag de dag waarschijnlijk meer dan ooit. Dit impliceert dat er een katalysator moet zijn om een substantiële correctie te laten plaatsvinden. Op dit moment is er geen duidelijke katalysator in zicht. Vroeg of laat zal er echter een katalysator komen, volgens Schroders waarschijnlijk vanuit de obligatiemarkt. Het beleid van Trump is weliswaar effectief op korte termijn, maar kan op termijn problemen veroorzaken in de vorm van hogere inflatie en een ongebreidelde overheidsschuld.
Er zijn nog tal van andere potentiële katalysatoren die een reset van de marktwaarderingen naar een normaler niveau kunnen veroorzaken. In dergelijke omstandigheden zullen de meeste activa het vrij slecht doen. Een grotere blootstelling aan selectieve aandelen in de gezondheidszorg, consumptiegoederen en nutsvoorzieningen zal waarschijnlijk een nuttige diversificatie bieden wanneer de correctie zich voordoet.
