Beleggingskansen in AI en Europa

AI kan de wereldeconomie sterk veranderen, maar beleggers moeten de mogelijke productiviteitswinst afwegen tegen de enorme investeringen in tech en de hoge waarderingen.
- Europese leiders zien dat hervormingen nodig zijn om de groei te versnellen, aan de verwachtingen van burgers te voldoen en de defensie te versterken in een onrustige tijd.

De komende jaren beloven een periode van ingrijpende economische verandering te worden. In hun vooruitblik voor 2026 schetsen Lucas Klein en Marc Pinto van Janus Henderson hoe AI en structurele hervormingen, met name in Europa, beleggingskansen op de aandelenmarkten creëren.

AI en Europese hervormingen bepaalden een belangrijk deel van de rally in 2025. De aaneenschakeling van beursrecords heeft echter ook tot bovengemiddelde waarderingen geleid. Daarom gaat de discussie onvermijdelijk over prijsstelling: bij AI rijst de vraag of hyperscalers bubbelgedrag vertonen; in Europa hoeveel van de sterke koersstijgingen te danken was aan het wegwerken van oude kortingen die value-beleggers aantrokken.

Waarderingen zijn relevant, maar fundamentele factoren zijn uiteindelijk doorslaggevend. Op lange termijn worden aandelenrendementen vooral bepaald door winstgroei. Vanuit die invalshoek lijken de vooruitzichten solide: zowel AI als Europese hervormingen kunnen de groeitrend verhogen, marges verbreden en winstgroei jarenlang stapelen.

Beleggers die zich positioneren voor dit veranderende beleggingsklimaat, moeten verder kijken dan de huidige koersen en zich focussen op bedrijven die duurzaam hun winst per aandeel kunnen laten groeien en op markten waar hervormingen en technologie de productiviteit structureel verhogen. Dat is waar de waardecreatie van dit tijdperk het meest zichtbaar wordt.

Op de drempel van een nieuw tijdperk

AI wordt vaak vergeleken met de opkomst van het internet dertig jaar geleden. Die digitale golf bracht enorme efficiëntiewinst, maar AI lijkt nog ingrijpender. De betere vergelijking is die met stoommachine en spoor tijdens de Industriële Revolutie. Zulke omslagen kunnen de wereldeconomie met wel 3% per jaar laten groeien. Omgerekend naar 2024-data is dat circa 2,8 biljoen dollar extra economische activiteit.

De wereldeconomie begint de effecten van AI pas net te voelen. De meerwaarde duikt op in technologie en gezondheidszorg, maar ook in consumententoepassingen en industrie. Intussen slaan de “hyperscalers” die deze omslag mogelijk maken al munt uit de massale uitrol van AI-capaciteit. Dat vergt enorme investeringen: naar schatting 600 miljard dollar in 2026 en mogelijk 700 miljard in 2027 voor AI-infrastructuur. Die bedragen roepen vragen op, maar voor de hyperscalers is dit geen keuze, eerder een manier om te overleven. In de race richting algemene kunstmatige intelligentie is ruimte voor meerdere koplopers, maar achterblijvers riskeren een existentiële crisis.

Een belangrijk verschil met de internetbubbel van weleer: geen overcapaciteit, maar schaarste. Industriële gebruikers én overheden staan in de rij voor rekencapaciteit en toegang tot AI-modellen. Elke nieuwe grafische processor vindt direct een koper. De AI-datacenterbouw draait daardoor op volle toeren en belooft de economie structureel te veranderen.

Afbeelding: Jaarlijkse kapitaalinvesteringen in AI-infrastructuur

De toonaangevende Amerikaanse hyperscalers liggen op koers om hun AI-infrastructuurinvesteringen volgend jaar meer dan te verdubbelen ten opzichte van 2024. Dat tempo zal uiteindelijk mogelijk afvlakken, maar de vraag naar rekencapaciteit blijkt vaak hoger dan vooraf ingeschat.

Bron: Janus Henderson Investors

De uitrol van AI gaat razendsnel. Al snel volgt de overgang van de enablers - partijen die rekencapaciteit bouwen - naar de enhancers: meestal softwarebedrijven die AI effectief in hun producten verweven. Daarna profiteert de eindgebruiker. Net als bij het internet kan juist die laatste groep uiteindelijk de grootste winst pakken, zodra de technologie breed door de economie sijpelt.

De eerste bewijzen van het vermogen van AI om winst te vergroten zijn zichtbaar in de technologiesector. Operationele marges - historisch al hoger - lopen hier veel sneller op dan in andere sectoren. Naarmate AI-efficiency breder doorwerkt, kan dat een onderschatte trend versnellen: de operationele marges van Amerikaanse bedrijven zijn sinds 1991 met ruim 400 basispunten gestegen, en AI kan die beweging een nieuwe impuls geven.

Europa aan de vooravond van een economische renaissance?

Europa kan aandelen in 2026 een rugwind geven, mits hervormingen expliciet op groei mikken. De urgentie neemt toe door demografie en binnenlandse politieke druk, maar ook door geopolitiek die beleidsmakers tot hogere defensie-uitgaven dwingt. De combinatie van structurele hervorming en gerichte stimulering kan tot 20% van het bbp aan slapend kapitaal losmaken en naar productieve bestemmingen leiden.

Kapitaal losmaken

Economen wijzen al jaren op de EU-regelgeving als rem op groei. Met vergrijzing en het risico achterop te raken bij dynamischer economieën, verschuift het denken, zoals ook beschreven in Mario Draghi’s rapport uit 2024. Speerpunt is een Savings and Investment Union die de berg particulier spaargeld beter richting aantrekkelijke investeringen leidt.

Versterking van de Europese kapitaalmarkten moet de afhankelijkheid van bankfinanciering (nu circa 75% van de kredietverlening) verlagen. Dat kan spaarders en mkb helpen, het concurrentievermogen vergroten en markten dieper en liquider maken. Parallel wil Brussel de securitisatiemarkt nieuw leven inblazen, met meer opties voor leners en beleggers.

Afscheid van de zuinigheidsreflex

De oorlog in Oekraïne is een katalysator voor ruimhartiger defensiebudgetten. De Europese NAVO-landen bewegen richting 5% van het bbp aan defensie-uitgaven. Het opschalen van de Europese defensie-industrie kan een ‘defensiedividend’ opleveren dat ook overloopt naar aangrenzende sectoren. Veiligheid vereist bovendien robuustere kritieke infrastructuur, van cybersecurity en energie tot transportnetwerken.

Samengevat: als hervormingen en investeringen samen oplopen, kan Europa een inhaalslag maken. Voor aandelenbeleggers ontstaan dan kansen in kapitaalmarktdiepte, industriële modernisering en infrastructuur die de groei op langere termijn kan dragen.

Afbeelding: Verwachte Europese defensie-uitgaven als percentage van het bbp

Onder geopolitieke druk schroeven Europese NAVO-landen hun defensiebudgetten op; richting 2035 kunnen de uitgaven oplopen tot circa 5% van het bbp.

Bron: Goldman Sachs, 17 november 2025.

Duitsland laat de ‘Schuldenbremse’ los

Het opvallendste signaal van een nieuw Europees beleid wordt afgegeven door Duitsland, waar serieus wordt nagedacht over versoepeling van de strenge Schuldenbremse, een erfenis uit de schuldencrisis van ruim vijftien jaar geleden. Zo’n stap zou Europa’s industriële motor ruimte geven om de defensie-uitgaven bijna te verdubbelen, met doorwerking naar toeleveranciers en infrastructuur.

AI is geen exclusief Amerikaans verhaal

Hervormingen moeten de EU concurrerender maken in sectoren waar het economisch blok achterloopt, vooral technologie. Maar beleggers vergeten vaak dat Europa al volop actief is op het gebied van AI met bedrijven van wereldklasse in de chipsector, producenten van elektrische componenten en netbeheerders die de datacenters en elektrificatie van de AI-economie mogelijk maken. Naarmate modellen geavanceerder worden en eindgebruikers meer waarde creëren, kunnen innovatieve Europese bedrijven hun marges verbreden en winsten opschalen.

Langetermijndenken

De rally van 2025 laat zien dat deze thema’s geen geheim zijn. Toch leert de historie dat beleggers de winstgroei op de korte termijn bij technologische doorbraken vaak overschatten, maar het potentieel over 10 jaar structureel onderschatten. Dat geldt net zo voor Europa’s aanstaande verschuivingen. Bovendien liggen tech-waarderingen nog altijd ruim onder de pieken van de dotcom-tijd, terwijl AI-gerelateerde margeverbetering en monetisatie nú al zichtbaar zijn.

Kortom: met begrotingsruimte in Duitsland en een breed Europees AI-ecosysteem krijgt de Europese groei nieuwe energie. Voor beleggers lonken kansen waar defensie, infrastructuur en digitale transitie samenkomen.

Afbeelding: Hoe huidige grote techbedrijven zich verhouden tot het dotcom-tijdperk

In scherp contrast met de dotcomjaren zijn de toonaangevende techbedrijven van nu aanzienlijk winstgevender en worden zij tegen veel bescheidener waarderingen verhandeld.

Bron: FactSet, Janus Henderson Investors, per 24 oktober 2025. Grootste techbedrijven = 10 grootste tech en internet bedrijven in de VS.

Voor Europa wees de herwaardering door de markt begin dit jaar op toenemend beleggersvertrouwen. Janus Henderson verwacht dat het volgende deel van de Europese rally fundamenteler wordt: de winstgroei - uiteindelijk de bepalende factor voor aandelenrendement - kan worden bijgesteld naar een hogere trend dan beleggers tot nu toe voorzien