Columbia Threadneedle Investments blikt terug op 20 jaar euro-liability-driven investment (LDI)-expertise en schetst hoe de strategie zich, parallel aan de ontwikkeling van Europese pensioenstelsels, heeft ontwikkeld tot een belangrijk instrument voor het beheersen van langetermijnrisico’s rondom pensioenen.
Vermogensbeheerder Columbia Threadneedle Investments, markeerde in februari het 20-jarig bestaan van zijn Euro LDI-fondsenplatform. In de afgelopen twee decennia zijn LDI-strategieën uitgegroeid tot een kerninstrument voor pensioenfondsen en verzekeraars die renterisico willen beheersen en hun beleggingen beter willen afstemmen op langlopende verplichtingen. De strategie heeft meerdere grote marktschokken doorstaan, waaronder de financiële crisis, de eurozone-schuldencrisis en de COVID-pandemie.
Pioniersrol voor Nederland
LDI-strategieën werden oorspronkelijk ontwikkeld om pensioenregelingen met een defined benefit (DB)-structuur te helpen hun rente- en inflatierisico in langlopende verplichtingen af te dekken. Door gebruik te maken van instrumenten zoals renteswaps en staatsobligaties konden pensioenfondsen de gevoeligheid van hun dekkingsgraad voor rentebewegingen beperken.
Nederland speelde een pioniersrol in de ontwikkeling van LDI. Hervormingen in de regelgeving, zoals het Financieel Toetsingskader (FTK), vereisten dat pensioenfondsen hun verplichtingen waarderen op basis van marktrentes. Daardoor werden de dekkingsgraden gevoeliger voor renteschommelingen en nam de toepassing van LDI-strategieën, die bedoeld zijn om de dekkingsgraad te stabiliseren, sterk toe.
Columbia Threadneedle lanceerde in 2006 zijn Euro LDI-fondsenplatform, waarmee pensioenfondsen hun blootstelling aan langlopende renterisico’s konden afdekken via collectieve fondsen, in plaats van zelf complexe derivateninfrastructuren op te bouwen. Sindsdien werkt de organisatie samen met pensioenfondsen en verzekeraars in heel Europa, terwijl regelgeving en pensioenstelsels ingrijpend worden hervormd.
Jan Willemsen, LDI Client Portfolio Manager bij Columbia Threadneedle Investments: "Na 20 jaar leveren onze LDI-fondsen nog steeds een nauwkeurige, op swaps gebaseerde renteafdekking over de volledige rentecurve. Als de waarde van verplichtingen verandert, beweegt de portefeuille mee. Dat verkleint het risico op verrassingen en zorgt voor betrouwbare duration matching. Deze aanpak is in meerdere crises op de proef gesteld en heeft in uiteenlopende marktomstandigheden standgehouden. Nu Europese pensioenstelsels transformeren, ondersteunt dezelfde op swap-gebaseerde precisie nieuwe toepassingen, van reserveportefeuilles onder de Nederlandse hervorming tot de-riskingstrategieën in Ierland en balansstabiliteit in Duitsland."
LDI onder de Nederlandse pensioenhervorming
Hoewel DB-regelingen LDI-strategieën nog steeds veel toepassen, is het gebruik ervan de afgelopen jaren verbreed. De Nederlandse pensioenhervorming (Wet toekomst pensioenen - WTP) is daar een voorbeeld van. De overgang naar het nieuwe stelsel verandert de manier waarop pensioenfondsen omgaan met renteafdekking en het beheer van reserveportefeuilles en voorzieningen met een rentegevoeligheid.
In het oude stelsel werd LDI vooral gebruikt om de rentegevoeligheid van gegarandeerde verplichtingen af te dekken. In het nieuwe kader wordt de rol van LDI breder. Pensioenfondsen gebruiken steeds vaker LDI-achtige componenten voor het beheer van reserveportefeuilles, lifecycle-beleggingsstrategieën en cashflow-matching-allocaties, evenals voor het afdekken van renterisico’s die samenhangen met nieuwe pensioenwetgeving.
Trondur Rothengatter, Head of Solutions Distribution Netherlands bij Columbia Threadneedle Investments: "De Nederlandse hervorming laat zien dat LDI niet verdwijnt, het evolueert. Het nieuwe stelsel creëert verschillende toepassingen, van reservebeheer tot ondersteuning van lifecycle-beleggingsstrategieën. In veel opzichten wordt de gereedschapskist uitgebreid in plaats van vervangen. Europese pensioenstelsels veranderen, maar de noodzaak om langetermijnrisico’s te beheren blijft bestaan. De ervaring die in de afgelopen twee decennia is opgebouwd, speelt daarbij een belangrijke rol en zal essentieel zijn om onze klanten te helpen zich aan te passen aan voortdurend veranderende regelgeving en nieuwe demografische uitdagingen."
