Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.

U hoefde geen raketgeleerde te zijn om te weten dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) haar beleidsrente december met 25 basispunten zou verlagen. Er is echter veel onzekerheid over 2026. Het FOMC is verdeeld over de échte toestand van de Amerikaanse economie. Het goede nieuws is dat niemand verwacht dat de inflatie weer zal toenemen. De meningen lopen uiteen tussen degenen die geloven dat de Amerikaanse economie volgend jaar zal versnellen zonder extra steunmaatregelen en degenen die zich zorgen maken over een vertraging van de arbeidsmarkt. Welke houding zal de opvolger van J. Powell in het voorjaar aannemen? Zal het zijn eigen weg gaan of trouw zweren aan het Witte Huis en kiezen voor enorme renteverlagingen?

Wij geloven dat de rede uiteindelijk zal zegevieren. We verwachten nog twee renteverlagingen van elk 25 basispunten, waardoor de eindrente op 3% uitkomt. De inflatie zal waarschijnlijk dicht bij 3% blijven, maar zonder reden tot bezorgdheid. De werkgelegenheid vertraagt, maar bereikt geen zorgwekkende niveaus. Een ander stukje goed nieuws is dat het voorlopig geen verband houdt met AI. Volgens het Challenger-rapport was AI tussen januari en november verantwoordelijk voor 71.683 banenverliezen. Dit vertegenwoordigt slechts 5,6% van het totale banenverlies. Dat is marginaal.

Waar u op moet letten

We hebben vertrouwen in aandelen in 2026. Natuurlijk herhaalt de geschiedenis zich niet altijd. Maar het is het bestuderen waard. Wanneer de Nasdaq Composite drie opeenvolgende jaren stijgt na een jaarlijks verlies, zoals in 2022, laat de geschiedenis sinds het begin van de jaren 1970 zien dat deze jaarlijkse winsten zich in twee derde van de gevallen hebben voortgezet in het vierde jaar. Deze winsten worden over het algemeen versterkt als ze samenvallen met een periode van dalende rentevoeten. En dat is maar goed ook, want dat is het geval in 2026!

Natuurlijk is het komende jaar niet zonder risico's. Zoals elk jaar zal er een beurscorrectie zijn om de markt op adem te laten komen. Maar het is moeilijk om te weten wat het zal veroorzaken. Er moet rekening worden gehouden met vier grote risico's:

• De deflatie van China blijft en wordt geëxporteerd naar Europa, omdat alleen ons continent zijn deuren wijd openzet voor Chinese goederen, in tegenstelling tot de Amerikaanse strategie.

• De integratie van cryptocurrencies in traditionele financiën kan risico's met zich meebrengen op het gebied van financiële stabiliteit. Sommige analisten geloven dat de scherpe daling van aandelen in november deels werd veroorzaakt door de ineenstorting van de Bitcoin.

• Druk op private credit in de VS. Het blijft een beetje onder de radar. Maar dit laat zien dat de Amerikaanse financiën, ook al zijn ze over het algemeen in goede vorm, hun zwakke punten hebben. Om goed in de gaten te houden.

• Een verrassende stijging van de olieprijzen. De consensus voorspelt een verdere daling als gevolg van een zwakke vraag. Merk op dat dit is gebaseerd op voorspellingen van het Internationaal Energieagentschap, die meestal onbetrouwbaar zijn. De afgelopen 18 jaar heeft het agentschap de vraag systematisch onderschat. We kunnen niet uitsluiten dat dit voor 2026 nog steeds het geval zal zijn. Een stijging van de vraag in een context van een beperkt aanbod kan onvermijdelijk leiden tot een stijging van de olieprijzen (hoewel waarschijnlijk niet genoeg om de neerwaartse trend van de inflatie in gevaar te brengen).

Geopolitiek zal ongetwijfeld ook op de agenda staan. Het leidt eerder tot excessieve volatiliteit dan tot structurele veranderingen in de richting van aandelen. Dit risico moet daarom in perspectief worden gezien.

Dit las u niet in de pers

Het gaat vrij goed met grondstoffen. De Bloomberg Commodity index, de marktbenchmark, is sinds januari met 15% gestegen*. We zien over de hele lijn prijsstijgingen. Maar het zijn vooral de metalen die het goed doen, terwijl energie een beetje daalt.