Door Frédéric Lejoint

Strategische materialen bieden fenomenale vooruitzichten voor beleggers, met grote onevenwichten tussen vraag en aanbod voor metalen die de prijzen waarschijnlijk zullen ondersteunen.

Het fonds DNCA Invest Strategic Resources werd begin 2024 gelanceerd om te investeren in strategische natuurlijke hulpbronnen. De stijging van de prijs van veel metalen in 2025 heeft dit thema gestimuleerd, met prijzen die het afgelopen jaar met 44% zijn gestegen en vermogen onder beheer dat nu meer dan €250 miljoen bedraagt. We hadden onlangs de gelegenheid om de manager, Alexandre Carrier, te ontmoeten.

Wat was het belangrijkste idee achter de oprichting van dit fonds?

Alexandre Carrier: "De afgelopen jaren zijn we in een nieuwe omgeving terechtgekomen voor geopolitieke verhoudingen, inflatie en schulden, monetaire orde, mondiaal economisch leiderschap en natuurlijk energie en digitale transitie. Deze grote trends begonnen min of meer tegelijkertijd vorm te krijgen en we wilden een product kunnen aanbieden dat op deze verschillende omwentelingen zou reageren. Een fonds dat eenvoudige blootstelling aan grondstoffen biedt, leek ons de beste formule".

Wat bedoelt u met 'eenvoudige blootstelling'?

A.C.: "We beleggen in metaalprijzen via termijncontracten, die ons blootstellen aan prijstrends op zeer liquide markten (Londen voor industriële metalen, New York voor edelmetalen) zonder de beperkingen die gepaard gaan met opslag. We wilden ook geen blootstelling verwerven via mijnbouwbedrijven, om de specifieke operationele problemen te vermijden die deze bedrijven kunnen hebben en om de onvermijdelijke stijging van de productiekosten te vermijden. Bovendien zijn er al veel mijnbouwfondsen, terwijl er in Europa drie of vier zoals wij moeten zijn.

Hoe is de portefeuille verdeeld over de verschillende grondstoffen?

A.C.: "Het fonds is belegd in vier edelmetalen en zes industriële metalen, met een verdeling van ongeveer 40% in edelmetalen en 60% in industriële metalen. In de praktijk zijn we nu licht overwogen in edelmetalen en handhaven we onze overtuiging in koper, tin en aluminium binnen de familie van industriële metalen"

Welke rol kan deze strategie spelen in een portefeuille?

A.C.: "Dit fonds kan tussen de 5 en 10% van een gespreide portefeuille uitmaken, vooral omdat obligaties nu minder effectieve bescherming bieden tegen correcties op de aandelenmarkt. In een omgeving van structureel hogere inflatie en hogere langetermijnrente is de noodzaak om te diversifiëren buiten aandelen en obligaties sterker dan ooit. Een strategie zoals DNCA Invest Strategic Resources heeft een gematigde correlatie met traditionele beleggingscategorieën, omdat de rendementsbepalende factoren meer gebaseerd zijn op de balans tussen vraag en aanbod van grondstoffen dan op de financiële fundamentals van een bedrijf of het monetaire beleid."

Wat zijn de belangrijkste verschillen tussen edelmetalen en industriële metalen?

A.C.: "Edele metalen (goud, zilver, platina, palladium) zijn meer een defensief segment, dat bescherming biedt tijdens perioden van crisis en tegen het risico van geldontwaarding. Dit geldt vooral voor goud, terwijl andere metalen volatieler kunnen zijn. Er zijn er maar heel weinig van in de aardkorst. Al het goud in de wereld zou ongeveer 3 of 4 Olympische zwembaden vullen, al het platina in de wereld een huis en al het palladium een grote woonkamer. Er zijn weinig plannen om nieuwe mijnen te openen. Industriële metalen (lood, tin, koper, aluminium) zijn daarentegen niet schaars en hun vraag is veel cyclischer. Maar een deel van de vraag wordt steeds structureler, waarbij deze middelen worden gebruikt in projecten die verband houden met de verschillende transities. Ze worden ook gebruikt in alle projecten die verband houden met elektrische en digitale overgangen. Zonder koper en aluminium zijn er geen windturbines of elektrische auto's. Zonder tin is er geen soldeer voor microprocessoren".

Het fonds heeft sinds de lancering zeer sterk gepresteerd...

A.C.: "We zijn geholpen door Donald Trump, die de levering van deze hulpbronnen weer centraal heeft gesteld in het debat. Er is de afgelopen decennia duidelijk te weinig geïnvesteerd in mijnbouwprojecten. In de jaren 2000 werden er bijvoorbeeld elk jaar ongeveer tien nieuwe kopervoorkomens ontdekt. Op dit moment is dit aantal vrijwel nul, terwijl er gemiddeld 17 jaar verstrijkt tussen de ontdekking van een afzetting en de start van de productie vanwege alle regelgevings- en milieubeperkingen. De recente prijsstijging zou de ontdekking van nieuwe afzettingen moeten aanmoedigen, maar het onevenwicht tussen vraag en aanbod voor verschillende van deze metalen zal op korte of middellange termijn niet worden opgelost".

Wat zijn de vooruitzichten voor goud na 2025?

A.C.: "Goud is een afdekking tegen stijgende wereldwijde schulden en tekorten. Opkomende centrale banken blijven ook grote aankopen doen van geel metaal en ik zie niets dat deze trend zal afremmen, aangezien het aandeel van goud in hun totale reserves nog steeds erg laag is. Terwijl het gele metaal goed is voor 75% van de reserves in de Verenigde Staten en gemiddeld 20% in ontwikkelde landen, is dit aandeel slechts 7% in China, 6% in Saoedi-Arabië en 11% in India. Het is zeker dat deze landen incidentele aankopen zullen blijven doen en dat de prijs van een ounce goud op zijn minst op het huidige niveau kan blijven, zo niet gestaag kan blijven stijgen".

Welk metaal is het goedkoopst en wiens belang zal toenemen?

A.C.: "Op lange termijn blijven platina en palladium aantrekkelijk, ondanks hun scherpe stijging in de afgelopen maanden, omdat ze nog steeds essentieel zijn voor de productie van katalysatoren om schadelijke gasemissies om te zetten in minder vervuilende stoffen. Een metaal dat een beetje over het hoofd lijkt te worden gezien is tin, dat wordt gebruikt voor microlassen bij de productie van halfgeleiders. Ongeveer 50% van de tinproductie gaat nu rechtstreeks naar de technologiesector.

Kan het universum van het fonds zich in de toekomst uitbreiden?

A.C.: "We hebben het fonds Ressources Stratégiques gevraagd ons de vrijheid te geven om in de toekomst andere grondstoffen op te nemen, zoals lithium of uranium. Er is echter nog geen markt die liquide genoeg is om dit te kunnen doen, maar we denken erover na voor de toekomst".