Door Frédéric Lejoint.

Het klimaat zou gunstig moeten blijven voor risicovolle activaklassen met name bedrijfsobligaties en aandelen.

Na een onzeker en uiteindelijk positief 2025 voor beleggers, blijft de start van 2026 een gezonde dosis onzekerheid brengen, zowel geopolitiek als economisch. In hun recente economische en financiële prognoses kwamen de specialisten van Allianz Global Investors terug op de belangrijkste onzekerheden voor het zojuist begonnen boekjaar.

Aanhoudende groei

Op economisch vlak staat de wereldeconomie voor uitdagingen, maar ze zou geen breekpunt moeten bereiken. "De groei zou dicht bij zijn langetermijntrend moeten blijven, ondersteund door een accommoderend monetair en fiscaal beleid, waarbij de inflatie overal blijft afnemen, behalve in de Verenigde Staten". Matthieu de Clermont (hoofd Insurance Investments & Regulatory Strategies) wijst erop dat de aanhoudend hoge inflatie in de VS de vooruitzichten op een te snelle verruiming van de belangrijkste rente door de Federal Reserve zou moeten beperken.

"In tegenstelling tot de verwachtingen is de Amerikaanse economie in 2025 veerkrachtig gebleken, maar de onderliggende groei blijft broos. Een van de onzekerheden is het vermogen van de Amerikaanse overheid om de consumptie van huishoudens te ondersteunen, die in 2026 het zwakke punt in de Amerikaanse economie zal blijven. We verwachten dat de economische activiteit onder haar langetermijnpotentieel zal groeien, namelijk tussen 1,4% en 1,9% in 2026.

In Europa zou de inflatie onder controle moeten blijven, waardoor de ECB haar beleidsrente in de eerste helft van het jaar voor de laatste keer kan verlagen. Daarnaast zou de steun van het begrotingsbeleid de groei in de eurozone in staat moeten stellen om zich te stabiliseren tussen 1 en 1,5% in 2026. Tot slot wordt verwacht dat de Chinese groei in de eerste helft van het jaar tijdelijk zal opveren als gevolg van de begrotingssteun van de overheid, om daarna terug te vallen tot 4,2% à 4,7% voor het hele jaar als gevolg van de particuliere consumptie, die onder druk zal blijven staan.

Aantrekkelijk rendement

Wat betreft de markt voor staatsobligaties benadrukt Matthieu de Clermont dat de prestaties ondersteund zullen blijven worden door de context van gecontroleerde inflatie en een verdere daling van de rente tot ver in 2026, met een voorkeur voor perifere Europese obligaties met korte looptijden, met name Italië (tekortreductie) en Spanje (sterkere groei). ”Staatsobligaties van de opkomende landen blijven ook een van onze sterke overtuigingen voor langere looptijden, gezien hun hoge rendementen en verbeterende fiscale fundamentals.

Wat bedrijfsobligaties betreft, is Vincent Marioni (Global CIO Credit) van mening dat de omstandigheden delicater zijn geworden na de sterke prestaties van de afgelopen drie jaar. "We zijn nu aan het einde van een cyclus van krimpende rendementen, waarbij beleggers nu meer geïnteresseerd zijn in de financiële gezondheid van emittenten dan in het niveau van de geboden rendementen". In dit verband merkt hij op dat de financiële discipline van Europese bedrijven goed blijft, met onmiddellijke herfinancieringsvereisten die grotendeels beheersbaar zijn en wanbetalingspercentages die onder hun langetermijngemiddelde zouden moeten blijven. Hoewel risicovolle emittenten moeten worden vermeden als we begin 2026 een goede prestatie willen neerzetten, merkt hij op dat er momenteel een gebrek is aan alternatieven voor beleggers die op zoek zijn naar rendement.

"Na een recordaantal emissies in 2025 denken we dat beleggers massaal naar deze beleggingscategorie zullen blijven trekken, zowel voor investment grade als high yield schuldpapier. Het belangrijkste argument voor onze beleggingscategorie is de afwezigheid van alternatieven op het gebied van rendement met een vrij gematigd risico". In termen van sectoren wordt nog steeds de voorkeur gegeven aan financiële schuld boven meer cyclische sectoren (chemie, auto-industrie, bouw) waar de fundamentals onder druk blijven staan.

Diversificatie

"Zoals Isabelle de Gavoty (Head of Equities Conviction/ISR Europe) opmerkt: "Op beursniveau werd 2025 gekenmerkt door een sterk contrast tussen consumentgerelateerde sectoren die onder druk stonden, en markten die zich op historisch hoge niveaus bleven richten op artificiële intelligentie en Amerikaanse technologie. "De vraag is nu in hoeverre deze concentratie op zo'n hoog niveau kan worden gehouden.

Voor het jaar dat net is begonnen, benadrukt ze dat de economische omgeving (positieve economische groei en steun van centrale banken) fundamenteel gunstig zal blijven voor het houden van risicovolle activa, zij het met een balans tussen opwaarts potentieel en risico die minder gunstig is dan in voorgaande kwartalen, en met een correctierisico dat daarom ook hoger is. "De prestaties van de aandelenmarkt zullen minder geconcentreerd zijn in de Verenigde Staten".

Europese focus

"Zonder al te optimistisch te zijn, zijn we toch positief over de vooruitzichten voor Europese aandelen", zegt Isabelle de Gavoty, "maar we zullen goed in de gaten moeten houden of ze in staat zijn om hun marges te handhaven in een sterke euro-omgeving in de eerste maanden van 2026". De waardering blijft een sterk argument ten gunste van Europese aandelen, in vergelijking met een Amerikaanse markt die dicht bij zijn all-time highs blijft.

Tegen een achtergrond van groeiende soevereiniteit voor Europa en de financiering van energie en digitale transities, waardeert ze vooral de banksector en gelooft ze dat defensieaandelen in de voorhoede van de investeringsprogramma's zullen blijven. Het waardeert ook de herstelvooruitzichten voor small- en mid-caps. "Dit is een segment dat historisch gezien tegen een premie ten opzichte van largecaps heeft gehandeld vanwege hun snellere winstgroei. De afgelopen jaren heeft het aanzienlijk minder goed gepresteerd dan de rest van de markt, met enorme uitstromen.”