2026 dreigt een kanteljaar te worden voor obligatiemarkten, nu overheden en bedrijven in hoog tempo nieuw schuldpapier blijven uitgeven. Vooral de combinatie van oplopende overheidstekorten en toenemende financieringsbehoefte bij grote technologiebedrijven kan leiden tot verdringingseffecten (crowding out), waarschuwt Colin Reedie, hoofd Active Strategies bij de vermogensbeheertak van L&G, in zijn vooruitblik op het nieuwe jaar.
Volgens Reedie wordt het marktsentiment dit jaar minder bepaald door klassieke macrovariabelen als inflatie en monetair beleid, en juist meer door twee dominante krachten: de ongekend hoge investeringen in kunstmatige intelligentie (AI) en de dynamiek rond overheidsschulden. “De schaal van de benodigde financiering is zodanig dat publieke obligatiemarkten een steeds belangrijkere rol krijgen”, stelt hij.
AI-capex voedt groei, maar vraagt marktruimte
De investeringsuitgaven van grote technologiebedrijven aan AI bevinden zich volgens L&G op uitzonderlijk hoge niveaus. Tot dusver werd een groot deel daarvan gefinancierd uit kasstromen en private credit, maar Reedie verwacht dat de publieke obligatiemarkten deze rol steeds vaker moeten overnemen. Eind 2025 werd daar al een voorproefje van zichtbaar, met circa 85 miljard dollar aan obligatie-uitgiftes door onder meer Oracle, Amazon, Meta en Google.
Hoewel de markt deze golf inmiddels heeft verteerd, waarschuwt Reedie voor de kwetsbaarheid van dit mechanisme. “Als obligatiemarkten minder bereid blijken om deze investeringen te financieren, of als spreads onvoldoende compenseren voor het risico, kan dat de groeibijdrage van AI-investeringen ondermijnen.” Microsoft is voorlopig de enige grote speler die nog geen obligaties heeft uitgegeven voor AI-investeringen, maar volgens L&G is dat waarschijnlijk slechts een kwestie van tijd.
M&A en fiscale expansie versterken schuldendruk
Niet alleen de technologiesector draagt bij aan de stijgende schulduitgifte. Ook de heropleving van fusies en overnames vergroot de financieringsbehoefte van bedrijven. In het derde kwartaal van 2025 steeg het wereldwijde M&A-volume met 43% op jaarbasis, vooral dankzij grote strategische transacties. Voor obligatiebeleggers is dat een aandachtspunt, omdat hogere leverage de kredietwaardigheid kan aantasten.
Aan de overheidskant ziet L&G een duidelijke verschuiving van monetair naar begrotingsbeleid. Met begrotingsversoepeling in onder meer de VS, Duitsland en Japan neemt het aanbod van staatsobligaties verder toe. De centrale vraag voor beleggers is volgens Reedie of deze combinatie leidt tot verdringing op obligatiemarkten, waarbij een groter aanbod hogere rentes afdwingt en financiering voor andere partijen duurder maakt.
Voorzichtig optimisme over mondiale groei
Tegenover deze risico’s staat volgens Reedie een voorzichtig positief signaal vanuit de reële economie. De CRB Spot Raw Industrials Index, een toonaangevende indicator voor industriële activiteit, wijst op aantrekkende groeiverwachtingen buiten de VS richting 2026. Dat suggereert dat de mondiale conjunctuur mogelijk breder begint te herstellen, al blijft dit volgens L&G een fragiel proces.
Daarnaast wijst Reedie op het begin van Amerikaanse bankderegulering, bijna twintig jaar na de financiële crisis. Historisch gezien vallen zulke verschuivingen vaak samen met latere fases van de economische cyclus. “Dat vraagt om een andere benadering van risico en positionering, omdat de kansenverhoudingen voor beleggers veranderen naarmate de cyclus vordert”, aldus Reedie.
Meer uitgifte vraagt om alertheid
Volgens L&G zal schuldpapier in 2026 uit alle hoeken van de markt komen: van overheden, bedrijven in uiteenlopende sectoren en vooral van hyperscalers. “Dat vereist alertheid en flexibiliteit van obligatiebeleggers”, stelt Reedie. “We betreden een nieuwe fase waarin aanbod en financieringscapaciteit bepalender worden voor rendementen.”
