Qian Zhang, investment specialist in het Emerging Markets-team van de Schotse vermogensbeheerder Baillie Gifford, voorziet een voortzetting van de bullmarkt in opkomende markten: “Sterkere macro-economische fundamenten, een beperkte positionering onder beleggers en de groeiende strategische rol van opkomende markten in technologie, energietransitie en innovatie vormen samen een solide basis. Naarmate ontwikkelde markten steeds meer tegen structurele grenzen aanlopen, winnen opkomende markten aan veerkracht en relevantie. Dat maakt opkomende markten voor ons aantrekkelijker dan in eerdere cycli.”
Stevig macro-economisch fundament
In macro-economisch opzicht zijn opkomende markten aanzienlijk robuuster dan voorheen. Tekorten op de lopende rekening zijn in vier jaar tijd gedaald van 1,8% naar 0,6% van het bbp. Tegelijkertijd is er duidelijk momentum in de netto-export en neemt de afhankelijkheid van buitenlandse financiering af. Qian Zhang |
Opkomende markten als kern van toekomstige groei
Ondanks deze verbeterde fundamentals is de positionering van beleggers nog altijd beperkt. Ongeveer twee derde van de wereldwijde aandelenfondsen is nog steeds onderwogen in opkomende markten. Die terughoudendheid staat haaks op het toenemende belang van deze landen. Zhang: “Je vindt hier succesvolle bedrijven die actief zijn in technologie, met name in halfgeleider-hardware die een sleutelrol speelt in de energietransitie (zoals batterijproducenten in China en producenten van cruciale grondstoffen in Midden en Latijns-Amerika), en die centraal staat in innovaties waarvan we dagelijks gebruik maken, zoals e-commerce, gaming, sociale media, elektrische voertuigen en industriële robots. Dit zijn geen speculatieve groeiverhalen. De sterkste ondernemingen zijn winstgevend, schalen snel op en opereren in markten met tientallen jaren groeipotentieel voor zich. Steeds vaker lopen bedrijven uit opkomende markten niet alleen in op hun westerse tegenhangers, maar nemen zij zelf het voortouw in nieuwe consumptiepatronen en bedrijfsmodellen.”
Zhang gaat hieronder dieper in op de ontwikkelingen in de opkomende markten China, India en Vietnam.
China
China blijft aantrekkelijk voor actieve aandelenbeleggers die op zoek zijn naar groeibedrijven. Binnen de MSCI ACWI index is meer dan een derde van de groeibedrijven afkomstig uit China (bedrijven met een verwachte omzetgroei van meer dan 20% per jaar voor de komende drie jaar). Macro-economische uitdagingen blijven bestaan, zoals de problemen in de vastgoedsector, een zwak consumentenvertrouwen en geopolitieke onzekerheid. Maar er zijn ook twee belangrijke kantelpunten zichtbaar die de Chinese markten ondersteunen.
Ten eerste is het binnenlandse beleid verschoven naar een uitgesproken pro-groeihouding, met maatregelen ter ondersteuning van consumptie, kapitaalmarkten en ondernemers en de private sector. Dat is een wezenlijke verandering ten opzichte van de periode 2021–2023. Ten tweede wint innovatie van onderaf aan kracht, variërend van geavanceerde maakindustrie tot kunstmatige intelligentie (zie ook: Emerging Markets: are you missing the point?).
De waarderingen blijven aantrekkelijk in vergelijking met ontwikkelde markten: de MSCI China noteert eind december 2025 tegen een verwachte koers-winstverhouding van 12,44, tegenover 18,96 voor de MSCI ACWI. Tegelijkertijd zijn Chinese markten sterk gedomineerd door particuliere beleggers, waardoor bij bepaalde thema’s en aandelen de waarderingen sneller kunnen oplopen dan de onderliggende operationele vooruitgang rechtvaardigt. Actieve aandelenselectie is daarom essentieel.
India
Macro-economisch heeft India nog volop ruimte om te groeien - het bbp per hoofd van de bevolking ligt nog altijd onder de US$3.000. Recente hervormingen van de arbeidswetgeving leggen bovendien een solide basis om het productiepotentieel van het land opnieuw aan te zwengelen. De uitdaging ligt echter vooral bij de bottom up-waarderingen.
De afgelopen jaren zijn circa 100 miljoen nieuwe, lokale beleggers voor het eerst actief geworden op de Indiase beurs. Dankzij verbeterde digitale infrastructuur, zoals UPI en goedkoop mobiel internet werd de toegang tot de financiële markten sterk vergroot. Dat heeft de aandelenmarkten, en vooral small- en midcaps, een krachtige impuls gegeven, vaak vooruitlopend op de onderliggende operationele prestaties. Zelfs na de relatieve underperformance ten opzichte van andere opkomende markten dit jaar, voelen de waarderingen in grote delen van de markt nog altijd gespannen aan.
Dat is de reden dat Baillie Gifford zeer selectief is in India. De voorkeur gaat uit naar veerkrachtige bedrijfsmodellen met redelijke waarderingen, waarbij op portefeuilleniveau nadrukkelijk wordt gekeken naar welke alternatieve beleggingskansen beschikbaar zijn binnen andere opkomende markten.
Vietnam
Baillie Gifford begon in 2006 met beleggen in Vietnam binnen zijn Asia ex-Japan-strategie en heeft in recentere jaren ook binnen de Emerging Markets-strategieën posities ingenomen in Vietnamese bedrijven. Volgens Baillie Gifford behoort Vietnam momenteel tot de sterkste structurele groeiverhalen binnen opkomende markten. Het land heeft zich de afgelopen twee decennia diep verankerd in mondiale toeleveringsketens via grootschalige, kostenefficiënte productie. Zo wordt inmiddels ongeveer de helft van alle smartphones van Samsung in Vietnam vervaardigd, een duidelijke illustratie van het niveau van expertise en betrouwbaarheid dat multinationals zoeken.
Hoewel Amerikaanse importheffingen voor ruis zorgen, beschouwt Baillie Gifford deze als een beheersbare tegenwind en niet als een bedreiging voor de beleggingscasus. Minstens zo belangrijk zijn de binnenlandse ontwikkelingen, variërend van structurele hervormingen tot een snel veranderend consumptielandschap. Onder de nieuwe politieke leiding heeft Vietnam een uitgesproken pro-groei koers ingezet, die het binnenlandse economische momentum nieuw leven inblaast. De binnenlandse investeringen trekken aan: grootschalige infrastructuurprojecten die onder de vorige regering vertraging opliepen, komen nu weer op gang. Een jonge, snel verstedelijkende bevolking en een sterk groeiende middenklasse versnellen de verschuiving van een informele naar een formele economie.
Dankzij een hoge internet- en smartphonepenetratie winnen moderne retail- en dienstverleningsmodellen snel marktaandeel. Een voorbeeld is Mobile World Investment (MWG), de grootste multi-categorieretailer van Vietnam op het gebied van mobiele telefoons, elektronica en levensmiddelen. Met meer dan 4.000 winkels en een omni channel-model heeft MWG gebruikgemaakt van een zwakke markt om de bedrijfsvoering te stroomlijnen en zijn positie te versterken. Naarmate consumptie verder formaliseert, acht Baillie Gifford het bedrijf goed gepositioneerd om te profiteren van stijgende bestedingen per klant en een groeiend marktaandeel.
Kortom, Vietnam biedt een zeldzame combinatie van beleidsmomentum, concurrentiekracht in productie en groeiende binnenlandse vraag. Het blijft een relatief onbekende en nog niet breed opgenomen markt, waardoor selectiviteit geboden is, maar het universum aan kansen voor langetermijnbeleggers met geduld wordt groter.
