Vanguard verwacht dat de ECB de rente donderdag onveranderd zal laten.

De cijfers sinds de ECB-prognoses in december liggen grofweg in lijn met de verwachtingen, met licht lagere inflatiecijfers aan het einde van 2025, die werden gecompenseerd door stevigere cijfers aan het begin van 2026.

Ondanks de krantenkoppen over Groenland en andere geopolitieke kwesties zullen de technische aannames van de ECB over de euro en de energieprijzen naar verwachting nauwelijks wijzigen. Wij voorzien dat het beleid in 2026 stabiel blijft, met eerder een neiging naar verdere versoepeling.

Beleid op een ‘goede plek’: Voor de zesde opeenvolgende vergadering verwachten we dat president Lagarde zal benadrukken dat het beleid zich in een ‘goede positie’ bevindt en dat de Raad van Bestuur tevreden is over de ontwikkeling van de inflatie op de middellange termijn. We verwachten slechts beperkte interne tegenstemmen in het rentecomité.

Recente data sturen naar strenger rentebeleid: De bbp‑groei in het vierde kwartaal in het eurogebied kwam kwartaal op kwartaal uit op 0,3 procent, boven de ECB-prognose van 0,2 procent. Daarmee kwam de groei voor heel 2025 uit op een robuuste 1,5 procent. De zachte cijfers van januari bewogen grotendeels zijwaarts. Intussen vielen de voorlopige inflatiecijfers in januari in Duitsland sterker uit dan verwacht, waarbij de data van de deelstaten suggereren dat lagere energieprijzen werden gecompenseerd door een krachtige opleving van voedselprijzen en kerngoederen. Dit verschuift het evenwicht richting de haviken.

Sterkere euro drukt toekomstige inflatie: Hoewel de berichtgeving suggereert dat de euro aan het versterken is, is de munt op handelsgewogen basis slechts 0,3 procent gestegen sinds de prognoses van de ECB in december. Over de afgelopen twaalf maanden is de euro echter met 7 procent in waarde toegenomen. Volgens onze berekeningen zou dit ongeveer 0,3 procentpunt van de inflatie moeten afhalen in 2026.

Beperkte communicatie vanuit de ECB: In januari kwam er weinig nieuwe toelichting van de beleidsmakers. Lagardes verwijzing naar een ‘goede plek’ werd herhaald door enkele andere leden van de Raad van Bestuur (Pereira, Radev), terwijl Schnabel eveneens aangaf dat er in de ‘nabije toekomst’ geen beleidswijziging komt.

Onze visie: Wij verwachten dat de depositorente gedurende heel 2026 op 2 procent blijft. De lat voor een wijziging van het beleid ligt hoog en vereist een fundamenteel andere beoordeling van de economische vooruitzichten. Toch zien we eerder risico’s richting extra versoepeling, mede door het vooruitzicht van lagere energieprijzen, een sterkere euro en een gematigdere loonontwikkeling.