Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.
Op het eerste gezicht doen de financiële markten het goed. De reële korte rente is onder controle, terwijl de lange rente daalt. De indices staan dicht bij hun hoogtepunten. Maar onder de oppervlakte vallen de markten uit elkaar. Steeds minder aandelen dragen bij aan de rally, terwijl technologieaandelen lukraak worden verkocht, zelfs als de fundamentals goed zijn.
Amazon is een perfect voorbeeld. Het bedrijf heeft de op twee na grootste reclamebusiness ter wereld opgebouwd, met een jaaromzet van 69 miljard dollar. Het is een bedrijf met zeer hoge marges, lage logistieke kosten en direct gebruik van bestaande trafiek. Mogelijke disruptie door AI? Heel beperkt. AI zal een groeiversneller zijn voor Amazon, maar geen bedreiging. Hetzelfde geldt voor Microsoft. Het bedrijf, dat niet geliefd is bij beleggers, is niettemin een leider in de cloud, heeft een strategische positie in AI en kan bogen op solide terugkerende inkomsten. Dat heeft niets te maken met de softwaresector. De waardering, die begin 2025 voor bezorgdheid zorgde, is niet langer een probleem. Bovendien stijgen de verwachtingen voor winstgroei. Tegen 2026 zal de Nasdaq* naar verwachting met 23% zijn gestegen.
Waarom is er dan zo'n gebrek aan interesse in Amerikaanse technologieaandelen? Sommigen wijzen op de debasement trade, AI, geopolitiek, zorgen over de onafhankelijkheid van de Fed of de verslechtering van de Amerikaanse arbeidsmarkt, vooral voor nieuwkomers. Deze factoren spelen zeker een rol. Maar de waarheid ligt ergens anders. We hebben te maken met zeer technische markten, waar algoritmes, hedgefondsen en short selling een dominante rol hebben ingenomen. Ze reageren niet op economische of bedrijfsaankondigingen, maar op stromen en technische niveaus. Als gevolg daarvan is de volatiliteit sterk gestegen. Op basis van gegevens van Bloomberg bedroeg de gemiddelde volatiliteit van een Amerikaans aandeel in januari 10,8% - ruim boven het langetermijngemiddelde. Dit is het nieuwe normaal voor de aandelenmarkt.
Waar u op moet letten
Het zou een vrij rustig begin van de week moeten worden. In Azië was de handel zwak vanwege de laatste dag van de Chinese nieuwjaarsfestiviteiten.
In Europa zou de IFO-index voor het ondernemersklimaat, die maandagochtend wordt verwacht, een lichte verbetering moeten laten zien in Duitsland in februari. Het grootschalige herstelplan dat Berlijn een jaar geleden presenteerde, begint vruchten af te werpen. Het eerste deel van de 1.000 miljard euro op tafel werd eind 2025 uitbetaald. Wij verwachten dat Duitsland dit jaar eindelijk uit de economische stagnatie zal komen, met een groei van 1,5% vergeleken met 1,2% voor de eurozone.
Om naar te kijken deze dinsdag: de Amerikaanse index van het consumentenvertrouwen voor februari, gepubliceerd door de Conference Board. Het vertrouwen van huishoudens daalt al enkele maanden. Dit heeft zeker te maken met de vertraging op de arbeidsmarkt. Voorlopig doet dit niets af aan het sterke economische momentum in de VS, dat wordt aangedreven door massale investeringen in AI. Maar dit is een kwetsbaar punt dat de komende maanden niet over het hoofd mag worden gezien en dat de Fed ertoe zou kunnen aanzetten om haar belangrijkste rentetarieven verder te verlagen dan verwacht.
Dit las u niet in de pers
De Chinese vastgoedmarkt staat er slechter voor dan verwacht. In de belangrijkste steden van het land zijn de prijzen sinds 2021 met minstens 20% gedaald*. Er is geen teken van herstel. Neem nu Shenzhen. Flats die vroeger voor 110.000 yuan per vierkante meter werden verkocht, worden nu voor 50.000 yuan verhandeld. Tientallen miljoenen gezinnen zien hun spaargeld wegsmelten als sneeuw voor de zon, terwijl ze hypotheken blijven afbetalen op huizen die nu nog maar een fractie van hun schuld waard zijn. In Zhengzhou, de hoofdstad van de provincie Henan, zijn al 500.000 huishoudens in gebreke gebleven. Banken zijn gestopt met beslagleggingen omdat minder dan 20% van de in beslag genomen huizen een koper vindt. Dit is duidelijk een ernstig economisch probleem wanneer 70% van het vermogen van Chinese huishoudens vastzit in onroerend goed, vergeleken met minder dan 30% in ontwikkelde landen.
