Door Benedicte Kukla – Hoofdstrateeg bij Indosuez Wealth Management

Federal Reserve: zal naar verwachting voorzichtig blijven

Wij verwachten dat de Fed haar beleidsrente tijdens haar vergadering deze week ongewijzigd zal laten. Hoewel de inflatie in de VS in februari stabiel bleef op 2,4%, zal recente context van een energieschok vanwege de spanningen in het Midden-Oosten de komende maanden waarschijnlijk een tijdelijke stijging van de totale inflatie veroorzaken. In de Verenigde Staten werkt een olieschok doorgaans snel door, binnen één tot drie maanden, via de benzineprijzen, die rechtstreeks van invloed zijn op de koopkracht en het vertrouwen van huishoudens. Vanwege de lagere afhankelijkheid van aardgas zal de impact echter beperkter blijven dan in Europa.

Benedicte Kukla

Tegelijkertijd blijft de Amerikaanse economie veerkrachtig: de groei is nog steeds positief en de kerninflatie (Core PCE) blijft boven de 3%. De belangrijkste druk om de rente te verlagen komt voort uit een arbeidsmarkt die tekenen van zwakte vertoont, met een gematigder banengroei. Met andere woorden, de arbeidsmarkt lijkt niet-inflatoir, wat de voortzetting van de desinflatietrend op middellange termijn ondersteunt.

In deze context zal de Fed naar verwachting voorzichtig blijven. De olieschok vormt een extra argument om een monetaire versoepeling uit te stellen tot de tweede helft van 2026 (ons basisscenario blijft een eenmalige verlaging van 25 basispunten in 2026).

Europese Centrale Bank: een complexere situatie

Voor de ECB wordt de situatie complexer. In februari steeg de inflatie in de eurozone tot 1,9%. Dit cijfer blijft onder de officiële doelstelling van 2%, maar overtrof de marktverwachtingen licht. De belangrijkste risicofactor ligt in de dubbele energieschok waarmee Europa momenteel wordt geconfronteerd. Enerzijds werken hogere olieprijzen snel door in de brandstofprijzen aan de pomp. Anderzijds zal het langer duren voordat de stijgende aardgasprijzen doorwerken: het duurt doorgaans zes tot negen maanden voordat de leveranciers hun tarieven aanpassen, wat betekent dat de impact op de energierekeningen van de huishoudens en bedrijven pas later merkbaar is.

In deze context is het waarschijnlijk dat de inflatie tegen het einde van 2026 tijdelijk boven de 3% zal uitkomen. Deze dynamiek zou het verbruik kunnen drukken, op een moment dat de Europese industriële sector kwetsbaar blijft. De ECB opereert daarom niet langer in een omgeving die even “comfortabel” is als voorheen.

Ondanks deze druk verwachten wij niet dat de ECB haar beleidsrente deze week zal aanpassen. Daarvoor is het nog te vroeg. In tegenstelling tot sommige scenario’s op de financiële markten, die twee renteverhogingen in 2026 voorzien als reactie op de energieschok, denken wij dat de ECB voorzichtig zal blijven. De huidige rentevoeten liggen al dicht bij hun ‘neutrale’ niveau, dat wil zeggen: noch accommoderend, noch restrictief, in tegenstelling tot de situatie in 2022 toen ze zeer laag waren en de energiecrisis acuter was (de TTF-aardgasprijs ligt momenteel rond de 50 EUR/MWh, tegenover meer dan 300 na het uitbreken van het conflict in Oekraïne). Bovendien zal de ECB de rente waarschijnlijk ongewijzigd laten zolang er geen ‘tweede-ronde-effecten’ op de lonen (d.w.z. een prijs-loonspiraal) optreden.

In ons basisscenario zouden de tarieven in 2026 dan ook stabiel moeten blijven. Een renteverlaging zou alleen overwogen worden als de energieschok toeneemt en uiteindelijk zwaarder op de Europese groei gaat wegen.

Kortom, de ECB zou de voorkeur moeten geven aan een datagestuurde aanpak en moeten vermijden te snel te reageren op een energieschok, tenzij er duidelijk bredere tekenen van spill-overeffecten zichtbaar worden.