De energieschok die werd veroorzaakt door de Amerikaans-Israëlische oorlog tegen Iran was over de hele wereld voelbaar. Energieafhankelijkheid werd hierdoor weer een centraal thema. Wat is de impact voor beleggers ?
“We hebben onze macrovoorspellingen herzien,” zegt Grégory Steiner, Global Head of Asset Allocation bij Indosuez Wealth Management. “Daarbij hebben we ook rekening gehouden met de tegenstrijdige gevolgen van artificiële intelligentie (AI) en de Amerikaanse tarieven. We blijven belegd maar passen onze strategie aan de huidige risico’s aan en bereiden ons voor op de nasleep van het conflict.”
De markten gingen 2026 in met de verwachting dat de geopolitieke spanningen zouden toenemen. De olieprijzen begonnen eind januari sterk te stijgen. Na de uitbraak van het conflict tussen de VS, Israël en Iran zijn zowel de olie- als de aardgasprijzen sterk gestegen. De prijs van ruwe Brentolie is met meer dan 65% gestegen en die van aardgas met 80% (medio maart vs. eind 2025). Hoewel de situatie erg onzeker blijft, heeft de regering-Trump er weinig belang bij om de situatie verder te laten escaleren, gezien de mogelijke impact op de olieprijzen, de inflatie en de toch al lage steun van de bevolking in de aanloop naar de Amerikaanse midterms. “Een geopolitieke risicopremie op energieprijzen zal waarschijnlijk nog een tijdje verschuldigd blijven,” aldus Bénédicte Kukla, Chief Strategist bij Indosuez Wealth. “Dat komt door de aanhoudende instabiliteit, schade aan de infrastructuur, de noodzaak om voorraden aan te vullen (vooral in Europa) en hogere transportkosten. Na een periode van hoge olieprijsvolatiliteit en occasionele pieken, wordt verwacht dat Brentolie tegen juni zal noteren rond 70 dollar per vat en 65 dollar in 2027.”
VS : sterke groeivooruitzichten blijven op peil
De Amerikaanse economie blijft sterk groeien door de afnemende impact van de tarieven, een robuust fiscaal beleid en sterke AI-gedreven investeringen. In de VS worden olieschokken meestal snel (binnen één tot drie maanden) doorgerekend in de benzineprijzen, wat een directe invloed heeft op de koopkracht van huishoudens.
De impact zou meer beperkt moeten blijven dan in Europa door de lagere afhankelijkheid van aardgas en de positieve impact van olie-investeringen in de verdere toekomst. Uitzonderlijk hoge teruggaven van inkomstenbelasting in 2026 zullen de schok helpen opvangen, hoewel stijgende brandstofprijzen huishoudens met lagere inkomens onevenredig hard zullen treffen. De inflatie in de VS bleef in februari stabiel op 2,4%; de tijdelijke energieschok zal de komende maanden de inflatie opdrijven, maar de inflatieverwachtingen blijven verankerd. Lagere tarieven zouden de regering-Trump helpen om de koopkracht aan te pakken voor de midterms. Op dit moment zijn de tarieven van de International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) voor drie maanden vervangen door tijdelijke universele tarieven van 10%. Bénédicte Kukla : “De olieschok versterkt onze verwachting dat de Federal Reserve (Fed) de rente nog maar één keer zal verlagen met 25 basis-punten (bps) in de tweede helft van 2026. Hoewel de bezorgdheid over wijdverspreid banenverlies als gevolg van AI overdreven schijnt,lijkt de arbeidsmarkt niet-inflatoir met nog steeds een bescheiden banengroei.”
Eurozone : slechte timing!
De bbp-groei van de eurozone in het vierde kwartaal van 2025 overtrof de verwachtingen, de werkloosheidsgraad bereikte een historisch dieptepunt (6,1%) en het Duitse begrotingsplan won momentum vóór de energieschok. De inflatie in februari was hoger dan verwacht (1,9%), vooral door tijdelijke prijspieken voor diensten als gevolg van de Olympische Spelen in Italië, maar de kerninflatie bleef onder de prognoses van de Europese Centrale Bank (ECB). De energieprijsschok zal de eurozone harder treffen door de lage strategische gasreserves, het nog broze economische herstel en de nog steeds grote onzekerheid rond buitenlandse handel. De hogere olieprijzen werken snel door in de kosten van benzine en stookolie, terwijl de stijgende aardgasprijzen met een vertraging van 6 tot 9 maanden zichtbaar worden, naarmate leveranciers hun tarieven aanpassen en de concurrentie vanuit de Aziatische economieën om Amerikaans vloeibaar aardgas (LNG) toeneemt. “De inflatie kan vanaf september 2026 boven de 3% uitkomen, waarbij een daling van de energieprijzen waarschijnlijk niet vóór juli 2027 te verwachten is,” aldus Bénédicte Kukla. “Vermoedelijk zal de ECB de rente in 2026 op 2% houden. We vinden de verwachtingen van de financiële markten voor twee renteverhogingen in 2026 buitensporig. De huidige rentevoeten zijn immers bijna neutraal, in tegenstelling tot de energiecrisis in 2022, toen de rentevoeten veel lager waren en de energiecrisis ernstiger was (Title Transfer Facility of TTF-aardgas kost nu ongeveer 50 euro/MWh tegenover meer dan 300 euro nadat het Oekraïneconflict begon). De binnenlandse vraag blijft ondersteund door een relatief sterke arbeidsmarkt, veel spaargeld en stijgende inkomens, hoewel de fiscale stimulus in reactie op de energiecrisis waarschijnlijk bescheiden zal blijven.”
Macro-economische voorspellingen 2025-2027 (%)
Impact voor beleggers
De afgelopen weken is de risicobalans op de financiële markten verslechterd. De aanhoudende geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten, de eerste pijnpunten bij private credit en de onzekerheid over de structurele impact van AI op bepaalde bedrijfsmodellen hebben de volatiliteit en de risicoaversie opnieuw doen toenemen.
“In deze context en met het oog op een gedisciplineerd risicobeheer hebben we onze allocatie tactisch aangepast door onze overweging in risicovolle activa af te bouwen”, zegt Adrien Roure, Multi-Asset Portfolio Manager bij Indosuez Wealth. “Deze aanpassing moet men echter zien binnen een nog steeds positief perspectief op middellange termijn. De macro-economische fundamenten blijven immers over het algemeen sterk, met een wereldwijde groei van naar verwachting ongeveer 3% in 2026. Die wordt ondersteund door een blijvend versoepelende beleidsmix en de geleidelijke uitrol van de fiscale stimulusmaatregelen die vorig jaar zijn genomen.”
Binnen aandelen blijft diversificatie een centrale pijler van de allocatie, zowel geografisch, sectoraal als qua stijlen. “Toch behouden we een relatieve voorkeur voor de Amerikaanse markt,” zegt Adrien Roure, “want die profiteert van positief evoluerende bedrijfswinsten. Het laatste resultatenseizoen bevestigde dat de cijfers sterk waren, hoewel de verschillen tussen sectoren en emittenten oplopen. De blijvend sterke inkoop van eigen aandelen en de terugkeer van de fusie- en overnamecyclus zijn ook technisch ondersteunende factoren. In onze positionering verkiezen we een evenwicht tussen largecaps en binnenlands gerichte segmenten, met name small- en midcaps, die waarschijnlijk zullen profiteren van steunmaatregelen en dereguleringsinitiatieven.”
De toewijzing aan de eurozone blijft evenwichtiger. Adrien Roure : “De recente prestaties van de aandelenmarkten daar waren vooral gebaseerd op een stijging van de waarderingsmultiples en niet zozeer op opwaartse winstherzieningen. Hoewel de fiscale steunmaatregelen gunstig zullen zijn voor binnenlandse segmenten, met name smallcaps, hebben we besloten dit segment extra onder de loep te nemen in een scenario van aanhoudende energiespanningen en inflatoire druk op de rente.
“In obligatiemarkten houden we vast aan een verminderde rentegevoeligheid en blijven we overwogen in staatsobligaties,” aldus Adrien Roure. “Onzekerheden over het begrotings-traject, in combinatie met het risico van een langdurige energieschok, zullen waarschijnlijk wegen op langere looptijden. Een verdere normalisering van de rente zou echter aantrekkelijkere instapmomenten kunnen bieden, met name in de eurozone, waar de verwachtingen voor monetaire verkrapping ons overdreven lijken.”
