Europese investment-grade bedrijfsobligaties sloten het eerste kwartaal van 2026 stabiel af, ondanks een complexer macro-economisch beeld en oplopende geopolitieke spanningen. Marc Rovers, hoofd Europese bedrijfsobligaties bij de vermogensbeheertak van L&G, ziet dat de brede kopersbasis en de voorkeur voor kwaliteit de markt blijven ondersteunen, terwijl selectiviteit aan belang wint.

Veerkracht in eerste kwartaal

De rentemarkten herprijsden herhaaldelijk hun verwachtingen voor het beleid van de ECB. Waar aanvankelijk werd gerekend op snelle renteverlagingen, verschoof de markt naar een voorzichtiger scenario met opnieuw ruimte voor meerdere renteverhogingen, mede door oplopende inflatieverwachtingen. Deze herprijzing vond vooral plaats aan de korte kant van de rentecurve, terwijl de lange looptijden relatief stabiel bleven. Dat hielp om de totale rendementen te ondersteunen.

De primaire markt bleef de toon zetten. Europa absorbeerde een aanhoudend aanbod van langlopende emissies, waaronder die van Amerikaanse techbedrijven. Deze emissies werden tegen beperkte concessies geplaatst en trokken een sterke vraag, wat de rol van Europa als aantrekkelijk financieringsplatform onderstreept.

Tegen het einde van het kwartaal nam de instroom af, na een lange periode van gestage instroom. Dit wijst op toenemende voorzichtigheid, maar veranderde het ondersteunende technische beeld niet wezenlijk. De vraag naar krediet van hoge kwaliteit bleef stevig.

Krappe spreads ogen aantrekkelijk

De macro-economische onzekerheid is toegenomen, maar de fundamenten van de Europese investment-grade markt blijven solide. Risico’s rond de impact van kunstmatige intelligentie, ontwikkelingen op de arbeidsmarkt, verschuivingen in grondstoffenmarkten en spanningen in de markt voor private kredietverlening zijn duidelijker zichtbaar geworden. Tegelijk blijft de technische ondersteuning sterk en is de mondiale vraag stabiel.

De oorlog in Iran vormt een extra onzekerheid, maar de impact op bedrijfsobligaties is vooralsnog beperkt. De gevolgen lopen vooral via de energiemarkten en een selectieve verbreding van spreads, eerder dan via een brede herpositionering van kredietportefeuilles.

L&G verwacht dat de markt binnen een bredere bandbreedte blijft bewegen, tenzij de huidige spanningen aanhouden en uitmonden in een forse macro-economische schok, zoals een diepere recessie. De spreiding tussen sectoren en individuele uitgevers van obligaties zal naar verwachting toenemen. Een omvangrijk aanbod kan daarbij volgens L&G selectieve beleggingskansen blijven bieden.

Het ECB-beleid blijft afhankelijk van binnenkomende data, terwijl de markt uitgaat van een rente die hoger blijft en langer restrictief is. Hoewel spreads krap blijven, ogen ze nog altijd aantrekkelijk ten opzichte van sommige staatsobligatiemarkten. Dat ondersteunt de rol van Europese bedrijfsobligaties binnen een bredere portefeuille, aldus Rovers.

Wat zijn de belangrijkste risico’s?

- Een aanhoudende stijging van de olieprijs of bredere verstoringen op de grondstoffenmarkten kan spreads onder druk zetten, vooral bij verstoringen van scheepvaartroutes.

- Een combinatie van zwakkere economische groei en hernieuwde inflatiedruk kan de recente status van Europese investment-grade bedrijfsobligaties als veilige haven aantasten en leiden tot een vlucht richting Duitse staatsobligaties.

- Versnelde adoptie van AI kan de werkloosheid verhogen als automatisering versnelt. Dat kan druk zetten op consumptiegoederen en op retailbanken.

- Aanhoudende spanningen in de markt voor private bedrijfsobligaties blijven een risico. Oplopende wanbetalingen en financieringsdruk kunnen overslaan naar de publieke markten, door afnemende liquiditeit en een verzwakkende vraag naar met name lager gewaardeerd BBB-schuldpapier, waar het risico op afwaarderingen groter is.

- Verdere geopolitieke escalatie kan de markten ontregelen en de volatiliteit vergroten. Extra handelsbeperkingen of exportbeperkingen op technologie kunnen toeleveringsketens verstoren en het vertrouwen van bedrijven aantasten.

- Ook begrotingszorgen blijven relevant, zeker als de groeivooruitzichten verder verslechteren. Hernieuwde volatiliteit op staatsobligatiemarkten, zoals die van Frankrijk, Italië of het Verenigd Koninkrijk, kan via het rentekanaal doorwerken naar de bedrijfsobligatiemarkten.

- Tot slot wordt het ruime aanbod voorlopig goed geabsorbeerd. Een plotselinge rentestijging of onverwachte kapitaaluitstroom kan de vraag echter onder druk zetten en tijdelijk leiden tot marktverstoring.